中信证券:下半年全球新能源汽车及储能有望延续高增长
2023年一季度补贴退坡导致2022年底需求部分透支,叠加碳酸锂价格急剧下跌、车企降价、消费者持币观望,新能源汽车整体销量增速放缓。我们预计二季度随着碳酸锂价格趋稳,新能源汽车需求均有望回升。此外,储能也有望延续高增长。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,龙头企业已经供应海外,作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链以及细分赛道优质企业。
▍新能源汽车产业链上市公司近期披露2022年年报及2023年一季报,我们选取了其中104家上市公司作为分析的样本,将其划分21个子板块,上游——上游资源、锂电设备;中游——三元正极、铁锂正极、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、添加剂、结构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控;下游——整车、客车、充电桩、储能、机器人。受益于优质车型的投放、消费刺激政策,2022年行业高景气延续。下游旺盛需求助推动力电池装机量稳健增长。2023Q1受需求端影响,收入同比 29.7%,扣非归母净利同比-0.4%,其中扣非归母净利润大幅增长的板块有电池( 497%)、储能( 330%)、锂电设备( 87%)等。
▍下游需求有望迎来高增,下半年乘用车、客车、储能齐发力。
2022年新能源汽车和储能高速增长(国内新能源汽车销量687万辆,同比 95.9%),2023年由于补贴退坡导致2022年底需求部分透支,叠加2023年一季度碳酸锂价格急剧下跌、车企降价、消费者持币观望,新能源汽车整体销量增速放缓(2023Q1销量159万辆,同比 26.2%),我们预计二季度随着碳酸锂价格趋稳,新能源汽车需求均有望回升;2023年Q1国内新型储能招标规模逐步恢复增长,随着锂价下行和成本优化,以锂电储能为代表的新型储能行业景气度明显回升;客车行业在国内外需求共振之下,将迎来销量持续增长的阶段。
▍电池龙头化格局显著,电机电控业绩稳步增长。
电池板块营收与利润保持高增长,板块内企业增速存在较大分化,2022年营收4668亿元,同比 126.3%,扣非归母净利润320.2亿元,同比 108.6%。2023Q1营收1260亿元,同比 70.3%,环比-22.5%。毛利率随上游原材料价格回落而提升,2022年同比 0.7pct,2023Q1同比 2.1pcts;龙头宁德时代在产业链极具定价权,占款能力强,收款速度快,2022年行业利润占比超80%。
受益于下游强劲需求,电机电控行业营收与利润稳步增长,2022年收入665亿元(同比 15.7%),扣非归母净利润48亿元(同比 13%),20223Q1实现收入151亿元(同比 1%),扣非归母净利润10亿元(同比 3%),头部企业产能扩产的背景下,新能源汽车电机电控行业营业收入稳步增长,2022年由于铜、磁钢等原材料涨价,以及行业竞争格局激烈,平均毛利率同比有所下滑,预计2023年原材料影响因素将减弱。
▍锂电材料业绩分化,锂电设备高景气延续。
碳酸锂、镍、钴等原材料价格波动对上游资源企业业绩影响巨大,2022年碳酸锂价格上涨并长期保持高位,助力上游资源企业业绩高增,2022年收入利润大增。2023年一季度上游资源价格快速下跌,导致板块收入虽然同比 23%,但归母净利润同比-20%,毛利率平均数30.6%,同比-19.2pcts,净利率平均数16.0%,同比-20.4pcts。预计随着下游需求复苏,碳酸锂价格将企稳。四大材料中,结构件和隔膜行业格局稳定,盈利能力平稳,2023Q1正极、电解液和负极受下游需求影响,盈利能力下滑较为明显,锂电设备持续受益锂电扩产,2023Q1延续高景气。
▍风险因素:
新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期;新能源汽车政策波动;技术进步不及预期;原材料价格波动。
▍投资策略。
2023年一季度由于补贴退坡导致2022年底需求部分透支,叠加碳酸锂价格急剧下跌、车企降价、消费者持币观望,新能源汽车整体销量增速放缓我们预计二季度随着碳酸锂价格趋稳,新能源汽车需求均有望回升。我们判断下半年全球新能源汽车及储能有望延续高增长。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,龙头企业已经供应海外,作为全球优质制造资产的价值凸显。建议重点关注具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,包括 1)锂电及材料环节:2)锂电池上游设备和资源;3)热管理及零部件;4)储能。
本文源自券商研报精选
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