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中信证券(积极关注上海车展,新能源车产业链需求将迎来修复)

大财经2023-04-19 15:55:150

2023以来,锂电产业核心上游原材料碳酸锂价格快速下跌,根据Wind数据,截至2023年4月14日,电池级碳酸锂价格约19.3万元/吨,较高点的56.8万元/吨下降约66%。碳酸锂价格快速下跌,一定程度上抑制了下游电池及材料厂的采购需求,产业链去库存行为明显。该行认为,随着Q1锂电产业链公司去库存行为的加速,库存水平有望在Q2探底,叠加下游新能源汽车消费需求的恢复,电池及材料端的排产有望在Q2-Q3逐渐得到修复。

本文源自智通财经网

新能源车需求恢复不及预期;2023年中游产能释放,行业竞争加剧,格局恶化的风险;全球工业体系“逆全球化”加剧对公司海外业务拓展带来的负面影响;上游原材料价格快速下降带来存货减值风险;新技术客户验证与产能投放不及预期。

截至2023年4月14日,该行测算得出当前锂电产业链龙头公司估值大多处于近三年0-20%低分位,估值性价比较高;从板块来看,该行测算当前电池板块对应2023/2024年PE分别为21/16x,铁锂正极板块对应2023/2024年PE分别为13/10x,三元正极板块对应2023/2024年PE分别为15/11x;负极板块对应2023/2024年PE分别为13/10x,隔膜板块对应2023/2024年PE分别为15/12x,电解液板块对应2023/2024年PE分别为17/13x,锂电辅材板块对应2023/2024年PE分别为18/13x。

估值分析:锂电产业链各细分板块估值处于历史低分位。

3月起,燃油车企因部分库存车型无法通过“国6b”标准的RDE测试,被迫大规模降价清库存,使得价格战烈度持续上升。新能源汽车受到燃油车价格战、补贴退坡等因素影响销量承压,但销量已经较1月逐渐回升,正在走出最差时点,3月新能源车销量65.3万辆(同比 25.4%,环比 24.4%),该行测算3月新能源乘用车渗透率31.1%。该行认为随着新能源产品竞争力继续提升,长期市占率稳定提升趋势不改,该行维持2023年新能源乘用车销量870万辆的预测。同时,4月18日,两年一度的上海车展将开幕,重磅车型多,将带来行业高关注度。

中信证券主要观点如下:

该行从动力电池、铁锂正极、三元正极、负极、隔膜、电解液板块各选择一龙头公司为代表,计算公司过去3年的估值水平:用“总市值/当年归母净利润”得到当年PE水平;用“总市值/下一年归母净利润”得到下一年PE水平。

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,在新能源汽车补贴退坡大背景下,叠加燃油车价格战影响,2023年一季度新能源汽车销量承压,产业链各环节排产较弱,相关公司经营端受到一定压力,去库存行为显著。当前时点,该行认为行业即将迎来积极信号,4月上海车展新车型发布,有望从供给端刺激新能源汽车消费需求,叠加上游碳酸锂价格下行趋势有望企稳,产业链公司库存水平有望探底,预计排产将在Q2-Q3逐步恢复。当前,产业链各细分板块估值处于历史低分位水平,配置性价比较高。推荐具备行业竞争力的供应链优质龙头企业。

锂电排产:产业链去库存加速,排产有望在Q2-Q3逐渐修复。

风险因素:

新能源汽车销量受燃油车价格拖累,但正在走出最差时点,上海车展车型看点多。

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