上一轮熊市（究竟是如何终结的）

2018年那么惨，怎么元旦刚过就在2019年初迎来了大反弹呢？

已经大幅跌破了，历史最低估值。

当前的宏观环境像极了2018年底

但行情不会骗人，2月18日（周一）高开高走，沪深300收盘涨了3.21%、中证500涨了3.51%，上证指数也涨了2.68%。

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然后重点来了，

（1）牛市初期静悄悄

回顾下当时的几个关键时间点，

（3）企业盈利增速持续下滑

（2）牛市的沸腾

这是医药的，

行情上也很接近，

场外配资也活跃起来，证监会表示会密切关注。

去年10月跌到和2018年底差不多的估值水平。

因为“加息周期结束”预期强烈，2018年11月美债收益率就开始跌了，而且跌幅相当大，从3.24%跌到年底的2.72%。

2018年12月，那轮加息周期宣告结束，最高加到“2.25%-2.5%”。

但A股却没有因此起来...

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

成交量是什么时候开始爆发的呢？

这是消费的，

估值也和2018年底相当

复盘了大量历史数据，算是有了点想法：

这中间发生了什么呢？

这是沪深300的，

（2）“宽货币”到“宽信用”传导不畅

这是中证500的，

最近一直在思考一个问题：

但事后复盘，很难把2019年初的牛市归到央行降准上。

市场也给出了积极回应，

主要是实体经济没起来，市场信心不足，表现在数据上就是“M1同比增速”一降再降，低位徘徊，学术上对此有个专业解释——“宽货币”到“宽信用”传导不畅。

5）估值处于历史大底附近。

一系列利好还成功点燃了市场情绪。

国内是经济数据好转。

国外是中美贸易第七轮磋商进展顺利，特朗普同意延后原定于3月1日的加税措施。

业绩增速上，

这是新能源的，

现在，中证500的PE是21.42倍。

行情是2019年1月4日启动的，当天发生了一件大事：央行降准。

去年4月跌到和2018年底差不多的估值水平。

两融资金开始活跃起来，融资余额从7000亿快速飙到1万亿。

2015年12月，美联储开启上一轮加息周期，加息25个BP，将联邦基金利率区间从“0-0.25%”提高到“0.25%-0.5%”。

广发证券：A股主要矛盾由“风险偏好下行”转向“企业盈利下行”，预计行情是此消（盈利）彼长（估值）的震荡格局。

2）国内，“宽货币”到“宽信用”传导不畅，M1同比增速处于低位；

这稀碎的行情，怎么才能涨起来呢？

当然，也有券商认为是单次数据，不改变大趋势。

2019年2月25日，继续高开高走。收盘，沪深300大涨5.95%，中证500大涨5.59%，上证指数也涨了5.6%，两市成交量也在这一天站上万亿。

之后就是业绩增速的不断下滑，一直到疫情前都没扭转的迹象，和现在也很像。

前几天总结这轮行情没起来原因的时候说过，

https://mp.weixin.qq.com/s/7UmzATR9dJdrpsG79M-iNw

但之后，在利好消息刺激下，各路资金快速形成合力，就把行情拉起来了，一切是那么的突然，又是那么的急促，根本不给人反应的时间...

2018年底，PE最低跌到23倍，现在是25.8倍，还有一丢丢距离。

2019年2月15日（周五）公布了2019年1月的社融数据，大超预期，新增人民币贷款3.23万亿，创单月历史新高；社融规模增量4.64万亿，同样创历史新高。

（说件扎心的事，你可别哭啊...）

2018年虽然业绩增速持续下滑，但还是正增长，2018年前三季度，Wind全A的业绩同比增长了10.3%。今年，不仅趋势是下滑的，还负增长了，前三季度，Wind全A的业绩同比下滑2.64%。

1）当下的环境和2018年底蛮像的；

接下来是详细内容，不算专业人士，可能有遗漏，也可能有说的不对的地方，仅供参考~

2019年是怎么涨起来的？

2016年发生了一件大事，供给侧改革，带动企业盈利增速快速回暖。

这是当时的新闻报道，和我们现在预期美联储明年降息差不多。

2018年底，PE跌到过16.2倍，去年4月一度跌破，跌到15.6倍，历史最低PE。

各方逐渐形成合力，行情就这样被拉起来了...

市场对超预期的经济数据给出了正面回应。

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申万宏源：2019年基本面趋势依然向下，但下行幅度可控，预期2019年是“磨底年”。

2018年底，沪深300的PE跌到过10.2倍，现在是10.58倍。

3）企业盈利增速持续下滑，看不到明显拐点；

总的来说，

2019年8月，美联储宣布降息25个BP，新一轮降息周期开始。

现在我们回看2019年2月后的数据，

看下2018年底券商对2019年行情的预判，

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股市为什么没起来呢？

4）大家对明年行情普遍信心不足；

2月中旬，从“每天成交3000亿”快速放量到“每天成交破万亿”。

中金：2019年，A股可能会经历风险持续释放与机会显现的阶段，把握时机较为重要。

这波改成了渐次触底，医药、科技去年就触底了，今年估值还往上抬升了一些。消费、新能源，今年才看到估值底部，消费的PE离2018年大底甚至还有些距离。

还有外资，也是持续净买入，2019年2月份累计买了604亿。

2）2019年的上涨，初期静悄悄，静到你根本判断不出来是“反弹”还是“反转”。

其实2018年底也是类似情况，当时“M1同比增速”降到了1.5%。

对此，当时还在恒大的任泽平评论：“社融、M2触底回升，宽货币、宽信用开始见效”。

（4）市场信心不足

虽然，2019年8月才开始降息，但在2018年底，市场关于“美联储加息周期结束”的预期就很强烈了。

因为，当时虽然行情在涨，但成交量并没有放大，身处其中的人估计也不知道这是反弹，还是反转。

1）海外，市场普遍预期美联储将结束加息周期，美债收益率因此持续、大幅下滑；

https://mp.weixin.qq.com/s/wqyvSv29RvRpT2mlmdJ88A

这是科技的，

（1）市场普遍预期“美联储加息周期结束”，美债收益率因此快速、大幅下滑

社融和贷款余额同比增速确实出现了一波反弹，M1同比增速也从2018年12月的1.5%回升到了4.6%，的确是经济数据的一次较大幅度短期改善。

拿现在行情和2018年底类比的话，相似度蛮高的：

想精准抄底的小伙伴可以代入下，看能不能精准抄底。

当然，也有区别，

估值上，2018年，主要指数的估值基本是同时触底。