市值蒸发千亿(员工持股大额浮亏,东方雨虹,防水一哥困于业绩)
但2022年以来,东方雨虹的日子似乎不好过。
工程施工指的是为防水材料销售承担的专业化配套施工服务,近几年收入不断增长,2022年收入44.03亿元,占比14.11%。
对于2021年毛利率的下降,风云君在2021年年报解读中还提到了一个原因:就是防水卷材销量增速高于营收,售价有所下调,防水涂料大概率也下调了售价。
导致2022年不好过的原因,下游房地产市场不景气只是一方面,另一方面还有上游原材料成本的上升。
科顺股份同比下降1.42%,凯伦股份同比下降17.71%,且科顺股份当期营收中还包括了减隔震产品收入2.61亿,剔除此部分影响,当年营收降幅为4.77%。
主要产品毛利率的下降使得东方雨虹整体毛利率2021-2022年降幅较大,2021年同比下降6.51个百分点,2022年继续下降4.76个百分点,至25.77%。
(来源:公司公告20231118)
原标题:市值蒸发千亿,员工持股大额浮亏!东方雨虹:防水一哥困于业绩,不惜上演“马甲风波”?
以沥青和丙烯酸为例,2021年以来价格一路上涨,导致产品成本端有所承压。
(来源:Choice数据)
今年下半年以来,东方雨虹的股价跌跌不休,8月初已是最高价32元多,跌到现在股价甚至不足22元。
同行业公司中,科顺股份(300737.SZ)和凯伦股份(300715.SZ)同样也在2022年出现了营收的下滑。
这就得从产品适用范围说起了,相比而言,防水卷材一般用于室外防水,常见的就是房屋的屋顶,主要用于新开工建筑,而防水涂料常用于室内防水,例如卫生间、浴室和厨房,存量房市场也有不小的需求。
至于这毕竟交易的真正目的,风云君在《关于子公司取得土地成交确认书的公告》中找到这样一句话:通过该土地资源合作与客户建立长期稳定深度的业务合作关系。
从具体产品来看,2021-2022年防水卷材和防水涂料毛利率均持续下降。其中2022年,前者为30.03%,后者为25.28%,分别较2020年下降11.16个百分点和13.87个百分点。
(制图:市值风云APP)
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具体来看,2022年收入的下滑主要是因为防水卷材收入的减少,防水涂料、工程施工均较上年增加。
(制图:市值风云APP)
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2023年三季度,经营活动现金流量净额大幅流出,主要是因为集中在第四季度收款,较上年同期有所好转。
作者 | 南乔
同样把东方雨虹送上热搜的,还有另一则新闻。
东方雨虹所在行业是防水建筑材料行业,属于建材行业的细分领域之一,在此之前,风云君与大家分析过其经营情况。
这也直接导致2022年销售商品、提供劳务收到的现金减少,经营活动现金流量净额同比大幅下降,加上为扩大销售范围需要在不同地区建立生产基地,因此需要一笔不菲的资本支出,自由现金流最终为-35.69亿。
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(制图:市值风云APP)
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(来源:公司公告20210327)
查阅一番后,发现这块土地是东方雨虹全资子公司虹曦置业取得,位于北京市丰台南苑。
面对这番下跌形势,董秘张蓓百般不理解,言辞之中更是为公司自身的努力与付出“打抱不平”,仿佛市场并未理解公司真正的价值。
(制图:市值风云APP)
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不过员工们也不用太过担心,李老板还承诺按照年化收益率8%,为员工自有资金增持部分提供兜底。按照本次员工持股计划存续期5年算的话,兜底清算是在2026年。
且不说绩效完成情况如何,就目前的股价来看,很难想象员工们有多大的动力去完成。
前段时间,一则新闻让东方雨虹登上热搜,说的是其斥资40多亿拿地,一个月以后就以47.5万元的价格转让了出去。
风云君不禁产生个疑问:作为国内防水行业的老大哥,东方雨虹这是怎么了呢?
从其收入构成来看,防水卷材和防水材料仍然是主要产品,2022年收入分别是124.77亿元和115.05亿元,分别占比39.97%和36.86%。
东方雨虹的主要产品是防水材料,所在行业与我国房地产投资及基层建设投资息息相关,2022年收入的下降,主要是受下游房地产市场不景气影响。
此次转让,是将土地的建设主体虹丰置业划至苏州竹辉旗下,交易价按照净资产50万元定价为47.5万元,虹曦置业前期支付的竞买保证金及利息已全额退还。
2022年,东方雨虹实现营业收入312.14亿元,同比下降2.25%,2023年三季度营收253.6亿元,同比增加8.48%。
(东方雨虹周K。来源:市值风云APP)
此外,本次计划参与对象共有1,411人,其中自筹资金总额为13.77亿元(共计2,473.59万股),其余为融资所得。
与此同时,2022年归母净利润腰斩,金额21.20亿,同比下降49.57%,2023年三季度23.53亿元,同比增加42.22%,但较2021年的最高值42.05亿还差着不少。
2023年三季度,随着沥青价格的回落,毛利率有所提升。
(来源:公司公告20221223)
2022年利润的大幅减少对东方雨虹已经是一次沉重的打击,但当前还让人担忧的还有其现金流情况。
在2022年12月锁定期届满之后,2023年三季报显示员工持股计划持股数量就已减少至3,817.57万股,根据2023年11月15日公告,前十名股东也已不见员工持股计划的身影。
(来源:市值风云APP)
(制图:市值风云APP)
可见市场质疑东方雨虹充当“马甲”似乎并非空穴来风,当年响振市场的“防水一哥”,何以为了客户资源出此下策?
2021年6月,也就是股价正处在最高点之时,公司根据员工持股计划,通过二级市场竞价和大宗交易的方式,购买股票合计4,947.17万股,总金额27.60亿。
从这点来看,在保证利润和抢占市场方面,东方雨虹选择了后者。
从当期房屋新开工面积来看,2022年降幅非常明显。
(制图:市值风云APP)
编辑 | 小白
本次持股计划是为了激励员工,但仅限于融资部分,需要持股人完成相应的绩效目标。
其中,大宗交易的转让方不是别人,就是实控人李卫国先生,通过此种方式,李先生到手8个亿。
2021年以来,现金流流出使得货币资金大幅减少,2023年三季度末仅剩42亿,已不能覆盖当期末65亿元的有息负债。
(来源:公司公告20210327)
主要产品中,防水卷材的原材料包括沥青、聚酯胎基、SBS改性剂等,从招股书来看,沥青占生产成本比重在25%到30%之间,是主要原材料之一。
所以问题来了:同样是用于房屋建筑、基层建设等建筑工程的防水,为什么防水卷材收入减少,防水涂料就没有受影响呢?
防水涂料主要包括丙烯酸酯涂料、聚合物水泥涂料和改性沥青涂料等,丙烯酸、沥青的价格会对成本产生一定影响。
跟股价一样惨的,还有东方雨虹的员工。
(来源:公司公告20231019)
(来源:市值风云APP)
参考这一数据,员工自有资金增持部分基本已割肉离场。
按照11月30日收盘价21.53元/股计算,参与计划的员工手中股票浮亏近17亿。
风云君刚看到这则新闻的时候还在疑惑:消息是真是假?
按照第十名股东持股数量2,216.93万股计算,员工持股计划股票减少数量已超2,730万股,超过股票设立时数量的55.19%。
2022年,公司虽然公告称将主营产品售价上调10%-20%,但同期防水卷材销量的增长以及营收的下滑来看,真相似乎并不是如此。
然而需要注意的是,东方雨虹股价的下跌已不是一时半会儿之势,更准确地说是2021年6月以来,其股价整体的走势就是在一直往下,其中2022年6月到9月跌幅最为显眼。
虽然2022年营收同比下滑,但年末的应收账款却从2021年末的88亿上升至2022年末的108亿。
这样下来,其市值已从两年前最高点的1567亿元跌到目前的约542亿,蒸发超千亿。
(制表:市值风云APP)
(制表:市值风云APP)
前三季度利润大增超40%,但市场并不买账。
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