悲喜不一！白酒上市公司三季报成绩如何？

10月30日晚间，国内20家A股白酒上市公司2023年三季报已悉数披露完毕。前三季度，20家白酒上市公司业绩亮眼，实现营收合计3111.62亿元，同比增长15.91%；归母净利润合计1189.8亿元，同比增长18.92%。纵观各份财报，行业发展态势依然复杂，“去库存”仍是关键。

经济复苏：“茅五洋泸汾”营收净利双增长

消费复苏是2023年经济发展主旋律。白酒作为基础消费产品，头部品牌表现亮眼，业绩保持增长。

贵州茅台三季报最先披露，业绩一骑绝尘保持领先之势，给行业注入了一支“强心针”：今年第三季度，贵州茅台营收达336.92亿元，同比增长14.04%；归属母公司股东净利润约168.95亿元，同比增长15.68%。

2023前三季度，贵州茅台营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%，净利润528.76亿元，同比增长了19.09%。2023年贵州茅台前三季度的营收和净利润几乎等于2021年全年。

“茅五洋汾泸”亦延续稳定增长态势，前五大白酒巨头格局暂未出现太大变动。行业状元和榜眼毫无悬念是茅台和五粮液。

过去“酱香”一枝独秀。如今在“清香热”和“浓香热”崛起的背景下，“洋汾泸”三家表现均有可圈可点之处。今年以来，山西汾酒业绩节节高：营收净利保持两位数增长，产品高端化进程明显。

同时，行业暗流涌动，竞争已经进入“白热化”阶段。洋河股份和泸州老窖在营收和净利润两个指标上表现各有春秋。若从营收来看，洋河股份位居第三，如果考虑归母净利润，则是泸州老窖。

次高端品牌：冷热不均

头部白酒百花齐放，次高端品牌却呈现冷热不均之态。

“后进生”水井坊争气了一把，三季度营收20.62亿元，同比增长21.48%，净利8.2亿元，同比增长19.61%，业绩成功达成此前预期。业绩触底反弹得益于公司主动降库存。

水井坊2022年年报表现不及预期引市场叹息。自从2012年水井坊被收购后，水井坊成为白酒上市公司中唯一被外资控股的企业。水井坊频频被批评“不接地气”、“用洋酒的做法做白酒”，业绩也一落千丈。2015年“换帅”后，业绩才有起色。但自2020年起，公司发展再度失速，如今终于触底反弹。

不过也有“掉队者”。酒鬼酒遭遇了“滑铁卢”，前三季度公司营业收入为21.42亿元，同比下降38.54%，净利润4.79亿元，同比下降50.75%。

2016年成为中粮集团成员企业后，酒鬼酒逐渐找回增长节奏，近五年来更是一直处于高速发展状态，为何会在此时“栽了跟头”？业内专家普遍认为，酒鬼酒当前发展不佳与前几年盲目高端化有关。

财报中可以看到，酒鬼酒中端以上产品的全面下滑。从去年下半年起，酒鬼酒持续控量，已数次发布停货通知。10月18日再次发布酒鬼系列产品停止接单的通知。

酒鬼酒表示，公司近期对‘酒鬼’系列产品停止接单，旨在进行一次全国范围的市场梳理，对市场秩序进行整顿”，从而达到“提升产品批价，提振渠道信心”的目的。

前几年酒鬼酒为了业绩“双管齐下”：向渠道压货同时提高出厂价，倒逼经销商提高终端售价。但今年以来终端动销不畅，酒鬼酒价格倒挂、窜货等乱象频发。酒鬼酒成为行业中一大反例，值得各品牌警惕。

价格倒挂几时休？去库存仍是关键

目前白酒价格倒挂现象仍然存在，想要解决价格倒挂问题只能积极去库存。

然而，从第三季度白酒行业财报来看，20家A股白酒企业中，20家A股上市白酒企业存货总额为1363.54亿元。除顺鑫农业外，其他企业存货金额同比增长。因此，“去库存”仍是行业未来的重点工作。

除了关注行业库存，还要关注渠道库存。但是，经销商对于库存消化并不乐观，市场对于酒类未来消费的看法偏保守与谨慎。中国酒业协会此前发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，对于2023年下半年的白酒市场，51.43%的行业从业者保持“谨慎乐观”的心态，认为对下半年白酒市场应“保持谨慎”的占比34.29%。这说明酒行业从业者对未来预期不强。

不过，报告也提到，下半年酒类消费市场逐步恢复，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。

一年一度的“双十一”是全民消费日，不少消费者会选择这一节点囤酒。多个电商平台都将白酒作为重点发力方向。具体销售情况如何，仍值得关注。

去库存的关键还在于经销商信心。在白酒行业中，合同负债被用作预测未来业绩的重要指标。合同负债主要是公司从经销商手中预收的货款。白酒上市公司普遍采取的先款后货销售方式，合同负债增加，意味着经销商打款下单积极。招商证券研报显示，今年第三季度，白酒板块整体合同负债388亿，同比下降2.1%，但环比明显改善，环比第二季度提升14.5%。

酒类分析师蔡学飞分析，这次的合同负债下降在一定程度上反映出市场对于酒类未来消费的看法偏保守与谨慎，但是考虑到幅度较小，因此造成市场这种看法的原因可能主要在于疫情后对酒类消费市场的短期影响。

第三季度中，贵州茅台合同负债同比下降4%，环比增长55%。行业中，该数据增长幅度位居前二的是泸州老窖和五粮液。泸州老窖合同负债同比增长56%，环比增长53%；五粮液合同负债同比增长33%，环比增长8%。“蓄水池”较充足。

然而，酒鬼酒受费用改革影响，经销商打款积极性下降，该两项数据双双“翻绿”，合同负债同比下降27%，环比下降44%。洋河股份合同负债同比下降33%也引起了市场关注。

今年以来，洋河股份的合同负债较年初137.42亿元骤降59.86%。公司解释称：主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入所致。虽然说合同负债的下降不一定是坏事，也有可能是企业正在渠道端上进行良性控制。但该数据确实会左右资本市场信心。

南方 记者 黄晓韵

【作者】 黄晓韵

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