内外价差倒挂局面终结（棉企挺价出货）

近期郑棉在供应端利多的推动下强势上涨。中棉协调查报告显示，2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4％，降幅较上期扩大3.7个百分点。4月份以来，新疆地区陆续出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。5月新疆气温快速回升，郑棉一度回落，但近日新疆地区迎来强降雨，部分地区伴随大风和沙尘暴，可能会对棉苗生长产生不利影响，再度引发了市场对于天气的关注，期价再创阶段性新高。

实际上，国内供应端方面，在意向种植面积下降和播种期低温天气的双重作用下，新年度棉花减产概率大大增加。需求端，目前下游纺织企业的开机率维持高位，而成品库存仍位于历史偏低水平，整体表现尚可，需求端带来的负反馈并不明显。“不过接下来5—7月是纺织行业淡季，下游需求存在走弱的预期，短期对国内棉价形成一定的压力。但中长期内需持续复苏的逻辑并未改变，中国已经成为支撑全球棉花消费复苏的主力军。”李馨说。

5月USDA报告首次公布了对于2023/2024年度棉市的供需预测，将全球棉花产量小幅下调15万吨至2519万吨，同时将全球棉花消费量大幅调增144万吨至2531万吨，最终使得期末库存较上年度去库8万吨。“USDA报告整体偏多，2023/2024年度全球棉花消费将显著复苏，全球棉市供需有望转强，支撑国际棉价重心上移。”李馨说。

值得注意的是，4月份欧美高通胀问题持续，使业者担忧持续加息的紧缩政策，或降低居民对纺织品服装的消费动力，4月初USDA公布数据显示，中国棉花消费为794.7万吨，环比3月增加1.39％；而国外地区棉花消费量为1604.1万吨，环比下降0.58％。此外，在4月下旬公布的美棉周度净签约量环比下降57％，较4周均值下降72％，进一步使市场担忧国外棉花市场阶段性需求下滑，外棉价格也随之出现下探。

卓创资讯棉花分析师高飞堂告诉记者， 4月以来，棉纺织市场受消费旺季拉动效果明显，大多纺企纱线产品库存低位，开工负荷保持高位运行。据监测，山东主销区4月纺企开机负荷达到75％，较上月提高8个百分点；纺企所接订单排单时间达到10天，较上月增加2天，开工负荷及订单排单时间达到近两年来最高水平。同时由于大部分纺企纱线产品库存低位，产销压力较小，促使部分企业增加原棉储备库存，为棉花市场消费提供了坚强支撑。

“内外棉价自2022年3月以来一直维持倒挂的格局，近期随着国内棉价连续攀升，价差逐渐收窄、由负转正。内盘表现相对较强的原因在于国内供需矛盾更为突出，春节后国内需求持续修复，外贸订单表现也好于预期，叠加新疆天气不利棉花播种和出苗，减产预期推动国内棉价不断走强。外盘由于2022/2023年度全球棉市供需趋于宽松，上涨空间受限。”申银万国期货棉花分析师李馨说。

“2023年新疆地区棉花播种面积普遍下降，根据我们的调研结果推算，2023年新疆棉花种植面积总计或下降8.16％。同时，今年春播开启以来，南北疆气温普遍偏低，尤其是北疆因积温不足，播种时间推迟5—7日，加之4月中下旬及5月初部分地区出现大风沙、降雪、冰雹等极端天气，导致部分棉田重播，预计新年度棉苗生长进度较去年同期或推迟10—15日，将影响棉铃克重，或导致减产幅度扩大。”高飞堂说，再者就是行业人士对新年度供应收紧预期增强，普遍提高现货售卖价格。4月份国内价格明显上涨，月底3128B级皮棉价格15554元/吨，较月初上涨792元/吨，涨幅5.37％。

据监测，4月初国内外棉花价差（国内棉价-国外棉价）为-1565元/吨，4月28日价差为18元/吨，实现自去年4月以来首次转正。截至5月16日，国内外棉花价差延续正值。国内棉花价格回归至外棉价格上方，或使纺企用棉成本增加，后续与外棉市场的竞争压力或增加。

4月以来，棉纺织市场延续消费旺季强劲势头，下游纺企开工负荷高位，加之市场对新年度减产担忧加重，国内棉价持续上涨。而国外金融市场风险隐忧仍存，消费延续偏弱局面下，外棉价格承压运行，导致国内外棉花价差不断收缩，最终至4月底5月初结束了内外棉倒挂局面。

本文源自期货日报

“尽管棉花现货价格持续上涨，但下游纺企对高价棉花的接受程度并不高，仍以刚需采购为主。5月进入淡季后，下游订单明显减少，购销也较为冷清，棉价的上涨也并未有效传导到下游，棉纱、坯布价格近期均有所走弱。”李馨说。

对于后市，李馨认为，下游步入淡季后需求支撑减弱，当前基本面缺乏实质性利好，天气对产量的影响仍有待观察，郑棉短期预计宽幅振荡为主。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升。

事实上，在国内经济向好预期下，棉纺织市场消费增长明显，叠加极端天气对棉花正常出苗生长带来袭扰，供应预期收缩，促使棉企挺价出货意愿增强，国内棉花价格随之水涨船高；而国外弱预期背景下，消费下滑，与国内形成明显反差。