国泰君安证券（新能源车下乡政策预期升温,板块继续修复）

5月5日国常会通过更好支持新能源汽车下乡等实施意见，政策预期进一步升温。我们预计随着价格逐步恢复理性以及刺激政策的出台，板块将逐步修复。

下乡主体方面，新能源车下乡活动需要企业与政府两大主体的共同发力。政府方面，在中央提出宏观层面的新能源下乡活动通知后，各地政府则需要出台对应的下乡补贴政策进行支持。同时也需要各主机厂进行配合，例如研发更多质量可靠、先进适用的车型，以及颁布优惠措施等。

购车补贴力度大、受益群体广。补贴额度超10％，覆盖汽车、摩托车和三轮车的多款车型，农村户口均可享受，没有总量和产品产地等方面的限制。具体方式：

板块进入预期修复期，自主和新能源车是交易重心。继续推荐三条主线，高景气度新能源化主线，推荐标的多利科技、爱柯迪、瑞鹄模具、双环传动、新泉股份、旭升集团、拓普集团等；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。

（1）购买或换购微型客车/微型货车/轻型货车，补贴售价的10％。单价5万元以上的，每辆定额补贴5000元。

2）丰富特定场景产品：新能源下乡活动提高了汽车行业对三四线城市及农村市场的重视，从而主机厂也开始不断加码对应场景的产品以增加农村消费者选择。

本文源自券商研报精选

2020年以来新能源车下乡活动已超三年，负责部门增至四部门。对于汽车下乡，我国在2009年的《汽车产业调整和振兴规划》中便已提出，但主要是针对燃油车。随着我国新能源汽车的快速发展，为促进农村地区新能源汽车推广应用，引导农村居民出行方式升级，工信部于2020年7月15日公告了《三部门关于开展新能源汽车下乡活动的通知》，标志着我国新能源汽车也开始布局下乡活动。此外，新能源下乡活动起初主要由工信部、农业农村部、商务部三部门联合组织开展，国家能源局则于2021年开始参与新能源车下乡活动。

2. 2009年汽车下乡回顾：微客及轻型货车受益明显

1）纠正农村消费者认知：新能源汽车下乡纠正了部分农村消费者对于电动车的错误认知。在进行下乡活动之前，由于存在消费者市场教育不足、农村充电桩不足等问题，部分农村消费者对新能源车的电池、维修以及驾驶体验等方面存在误解。而下乡活动通过举办展会以及提供试驾服务等举措，一定程度上纠正了上述错误认知，为新能源车在农村的普及奠定了基础。

3）完善基础设施：2023年5月5日，国务院常务会议审议指出应加快建设充电基础设施，从而更好地支持新能源汽车下乡和乡村振兴；同时新能源汽车下乡也能够反向促使部分农村区域的充电基础设施问题得以解决。

下乡作用方面，在政企两大主体的配合下，新能源下乡在纠正农村消费者认知、丰富特定场景产品以及完善基础设施等方面取得良好成效。

（3）对报废三轮汽车每辆定额补贴2000元，报废低速货车每辆定额补贴3000元。

汽车下乡持续时间长，延期后接近两年。第一阶段自2009年3月1日实施至2010年12月31日，2010年初，“汽车下乡”政策实施延长一年至2010年12月31日。

下乡形式方面，下乡活动主要通过在三四线城市进行巡展和试乘试驾体验进行，2021年以来逐渐拓展线上渠道。1）线下形式：与一二线城市相比，三四线城市更加贴近县乡市场和农村消费者，因此新能源下乡活动往往在三四线城市与当地车展和其他展会进行深度结合，从而起到聚集客流、提高各车企知名度的效果，使得农村消费者能够更近距离地体验新能源汽车产品。自2020年以来，下乡活动已在全国10省（市）举行18场启动活动，包括山东、江苏等省市的16个城市。2）线上形式：从2021年起，新能源汽车下乡活动开始采取线下与线上结合的形式，例如下乡车型积极参与“双品网购节”以及各平台自发组织的各类网络促销活动。

从资金来源看，中央政府承担80％，地方政府承担20％。汽车下乡补贴采用财政资金直补的方式，国家划拨50亿元，补贴上限为5000元/辆。补贴资金中央政府承担80％，地方政府承担20％。（注：5个少数民族自治区与汶川地震重灾区中央政府承担100％）。

1. 核心逻辑

三四线城市新能源发展速度领先，纯电与插混在县乡地区销售占比提高明显。下乡活动带动了当地新能源车的快速发展：根据中汽协数据，2020-2022年期间，参与下乡活动的新能源车型销量增速分别为80％、169％与87％，除2022年略低外，其他年份均高于新能源整体销量增速。此外，通过进行新能源乘用车区域市场分析可知，纯电与插混在特大及大型城市的占比呈现下滑趋势，而在县乡区域的占比则反向提升。

下乡新能源车型数量逐渐增多，主要覆盖 A00、A0及A级。随着新能源车下乡政策力度与车企参与度的提高，对应的车型数量明显提升。例如2020年7月公布的参与车型仅有16款，但2022年5月公布的车型则达到70款左右。另一方面，新能源下乡初期的车型主要是宝骏E100 、宏光迷你EV 等A00级车型，而2022年参与的车型则包括了AION S、宋Plus等优质A级车。

板块进入预期修复期，自主和新能源车是交易重心，beta型机会逐步到来。继续推荐三条主线，高景气度新能源化主线，推荐标的多利科技、爱柯迪、瑞鹄模具、双环传动、新泉股份、旭升集团、拓普集团等；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。

摘 要

（2）购买/换购摩托车，补贴售价的13％。单价5000元以上的，每辆定额补贴650元。

正 文

汽车下乡政策产生了良好的刺激效果，微客和轻型货车销量增长显著。汽车下乡政策实施前：2009年3月前微客和轻型货车多个月份出现同比负增长。实施期内：微客销量21个月实现正增长，月均销量18.5万辆，平均同比增速58.5％，其中6个单月同比增长超100％，实施期结束后的2012年，微客月均销量小幅回落至17.8万辆。政策实施期内，轻货销量保持正增长，月均销量14.1万辆，平均同比增速38.8％，其中3个单月同比增长超100％，实施期结束后的2012/2013/2014年，轻货月均销量分别保持在14.6/14.5/15.1万辆。

板块进入修复期，支持政策预期升温。在经历了3月-4月的价格混乱期后，乘用车需求在逐步恢复正常，同时经历上海车展后，新能源车销量渗透率有望再次迎来跃升，板块进入修复期，市场对于销量以及供应链盈利能力过于悲观的预期将逐步修正。同时随着国常会通过更好支持新能源汽车下乡等实施意见，政策预期也会进一步升温。

风险提示：价格战程度进一步提升的风险，终端需求低于预期的风险

三四线城市新能源车销量增长与整体市场保持一致，参与车型以中低端车型为主。2020年以来，三四线及以下城市新能源车销量保持了高速增长，增速跟整体新能源车市场保持一致；每年60多款车型参与汽车下乡活动，这些车型的销量与基本与行业整体保持一致。从参与车型看，以A0及以下级别的高性价比新能源车车型为主。随着充电桩等设施的进一步完善以及高性价比混动车型的推出，我们认为参与新能源车下乡的车型价格带有望逐步抬升。

3.1.四部门组织新能源车下乡，政企配合线上线下同时发力

3. 2020-2022年新能源车下乡回顾

在5月5日国常会上，审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。2020年以来，工信部等多部委连续三年开展新能源汽车下乡活动，在部分省的三四线城市、县区举办了18场专场、巡展、企业活动，鼓励参与下乡活动企业研发更多质量可靠、先进适用车型，加大活动优惠力度。我们预计此次政策的提出会是之前政策的延续和升级，带动三四线及以下城市的新能源车销量的进一步增长。

3.2. 新能源下乡市场大有可为，对应地区新能源提速成效明显