国债利率下破MLF（要不要止盈）

本文源自券商研报精选

风险提示：流动性超预期收紧，通胀超预期，经济恢复超预期。

经济基本面并未出现持续回升的苗头，资金面也保持平稳，银行和理财对债市的配置力量仍有支撑，因而债市大幅调整的风险不高。截止2月，大型银行配债余额增速为12.8％，较去年12月仅提升了0.3个百分点。而中小行配债增速上行至了20％，较去年末上行2.1个百分点。虽然债券利率下行，但从比价来看，债券相比于贷款依然占优。年初以来大型银行债券配置偏慢，并且贷款投放节奏放缓，债券相对于贷款依然占优，大行对债券的配置力量有一定支撑。过去经验显示，理财往往在2-3季度冲量，叠加存款降息，居民对理财的需求可能增加，理财对债券的配置力量平稳恢复。

长端利率继续下探的空间小。10年国债利率已经回落至MLF利率下方，债市隐含的经济边际放缓预期已经较为充分。我们预计DR007中枢在2％附近，那么10年国债利率与2％的DR007利差为73bp，处于2020年以来的低位附近。虽然市场开始对降息有预期，但短期内降息落地可能性不高，这会影响市场后续降息预期。综合来看，长端10年国债利率继续下探的空间小。

投资策略方面，在利率上行风险不大的情况下，信用债相对于利率债仍然占优。虽然信用利差压缩至低位，但是信用利差走阔的风险短期可控。建议在信用债品种中选择流动性相对更好的品种，比如经济实力强的区域城投债。近年来二永债流动性也出现提升，也仍然可以考虑。当下债市处于牛市尾部阶段，不建议大幅追涨，如果债市继续走强，交易盘可以适当止盈。