债市杠杆率上升——3月债市托管量数据点评

1、3月，中债登托管量环比增加8220亿（前值增加9783亿，下同），截至3月末中债托管量为98.4万亿（97.6万亿）；上清所债券托管量环比增加1603亿（增加4718亿），截至3月末上清所托管量为31.7万亿（31.5万亿）。

2、整体：3月，中债登 上清所托管量合计为130.5万亿（129.1万亿），环比增加9823亿（9757亿），增量主要为利率债，环比增加9632亿（10075亿）。中债登增量主要为地方政府债和政金债：地方政府债环比增加4604亿（6772亿），政金债环比增加3609亿（1938亿）。上清所增量主要为金融债和超短融：金融债环比增加2375亿（740亿），超短融环比增加897亿（1378亿）。

3、分项

（1）券种：

利率债：3月发行量为24,861亿（18261亿），净融资11,574亿（8446亿），托管量环比增加9632亿（10076亿），国债、地方债和政金债托管量分别环比增加1,419亿（1366亿）、4,604亿（6772亿）和3,609亿（1938亿）。

信用债：3月发行量为17573亿（9766亿），净融资额1521亿（2680亿），托管量环比增加613亿（1993亿）。其中，企业债环比减少469亿（-82亿）、中票环比增加156亿（627亿）、短融环比增加20亿（165亿）、超短融环比增加897亿（1378亿）、其他信用债券环比减少57亿（-164亿）。

同业存单：3月发行量为24536亿（24832亿），净融资额为-2407亿（2217亿）。托管规模环比减少1,854亿（1903亿）。

（2）机构：

商业银行：利率债环比增加4214亿（11136亿），其中，国债环比增加690亿（2396亿）、地方债环比增加2912亿（5551亿）、政金债环比增加613亿（3190亿）。信用债环比增加1679亿（867亿），同业存单环比增加1566亿（2143亿）。

保险：利率债环比增加775亿（31亿），其中国债环比增加201亿（2.3亿）、地方债环比增加328亿（280亿）、政金债环比增加246亿（-251亿）。信用债环比增加316亿（173亿）。同业存单环比增加55亿（38亿）。

券商：利率债环比增加1,658亿（-32亿），其中，国债环比增加657亿（-150亿）、地方债环比增加374亿（27亿）、政金债环比增加627亿（91亿）。信用债环比增加336亿（380亿）。同业存单环比增加41亿（388亿）。

广义基金：利率债环比增加3,100亿（-894亿），其中，国债环比增加151亿、地方债环比增加754亿元、政金债环比增加2,196亿元。信用债环比增加768亿（890亿）。同业存单环比减少4,365亿（-1499亿）。

外资：利率债环比减少275亿（-828亿），其中，国债环比减少278亿（-657亿）、地方债环比减少0.4亿（4.7亿）、政金债环比增加3.4亿（-176亿）。信用债环比减少75亿（12亿）。同业存单环比增加420亿（82亿）

（3）杠杆率：3月末债市杠杆率测算为108.2％（106.9％）。

风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。

本文源自券商研报精选