工业企业利润降幅收窄（有望加快步入回升通道,仍需关注三重风险）

不过，申万宏源宏观分析，整体企业盈利压力仍大，主要源于两方面：一是国际高油价导致的输入性成本压力仍在约束利润改善，3月营业成本对当月利润拖累幅度仅收窄2.1个百分点至-13.8个百分点，拖累程度仍然较深。

本文源自金融界

金融界4月27日消息 国家统计局数据显示，2023年1-3月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降21.4％，降幅较1-2月份收窄1.5个百分点。3月当月规上工业企业利润同比下降19.2％，降幅较1-2月份收窄3.7个百分点。

五是外资企业利润降幅明显收窄。3月份，稳外资稳外贸政策措施发力显效，外资企业效益明显改善。外商及港澳台商投资企业营业收入降幅较1—2月份收窄5.2个百分点，利润同比下降7.1％，降幅较1—2月份大幅收窄28.6个百分点。

营收由降转增，利润降幅收窄

随着助企纾困政策继续加码和疫情放开后工业生产循环畅通，企业成本压力有望持续缓解，也有利于利润改善。一季度过后基数明显走低，有望支持工业企业利润增速持续回升。

财信证券预计，工业利润增速有望加快步入回升通道。随着国内疫情快速过峰支撑服务业、消费恢复，加上稳增长政策持续发力显效，内需有望明显改善，产销衔接水平将趋于提高，对工业企业盈利恢复形成有力支撑。

财信证券预计，上半年PPI增速仍将处于负增长区间，价格因素将继续对工业利润形成一定拖累。全球经济复苏动力不足，加上海外银行业危机将对实体经济造成一定冲击，出口放缓压力或明显加大；同时国内房地产恢复力度仍存在较多不确定性、企业投资信心不足，均会对工业利润修复形成一定制约。

四是部分消费品行业盈利状况有所改善。3月份，扩内需促消费政策效应持续释放，消费恢复势头较好，部分消费品制造行业盈利好转。在13个消费品制造行业中，有7个行业盈利较1—2月份改善。

二是今年降费政策未再明显新增，加之部分企业开始补缴社保费，企业费用同比压力开始加大，3月费用对当月利润拖累幅度大幅扩大6.1个百分点至-9.5个百分点。与去年费用率改善拉动利润增速6个百分点形成鲜明对比。

其三是费用率对于利润的拖累，企业逐步补缴前期社保费缓缴等，以及今年目前降费政策更多为延续而非新增，费用率对于利润同比增速的的拖累也将逐步显现，二季度剔除基数扰动后的企业盈利真实修复过程或相对缓慢。而展望下半年，经济内生动能的复苏可以期待，两大领先指标已经验证，重点关注下半年经济内生动能逐步复苏、国际油价涨幅逐步趋缓后工业企业利润的修复空间。

国家统计局工业司统计师孙晓解读称，3月份，工业生产稳步回升，企业利润降幅有所收窄。工业企业利润降幅仍然较大，企业亏损面、亏损额仍较高，但上游价格同比回落有利于改善下游行业盈利状况。

一是工业企业营收由降转增，利润降幅收窄。3月份，受宏观经济运行向好、市场需求恢复带动，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6％，而1—2月份为下降1.3％，扭转了去年11月份以来持续下降的局面。营业收入增长促进工业企业利润改善，3月份规上工业企业利润同比下降19.2％，降幅较1—2月份收窄3.7个百分点。在41个工业大类行业中，有22个行业利润增速较1—2月份加快或降幅收窄、由降转增，占53.7％。

二是装备制造业利润明显改善。3月份，装备制造业营业收入同比由1—2月份下降2.4％转为增长5.4％，利润同比下降7.0％，降幅较1—2月份大幅收窄19.1个百分点，是对工业企业盈利改善拉动最大的行业板块。

三是电气水行业利润保持快速增长。3月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长27.6％，继续保持快速增长。其中，由于经济企稳回升，用电需求增加，电力生产明显加快，电力行业利润增长41.9％。

工业利润增速有望加快步入回升通道，仍需关注三重风险

光大宏观分析，向前看，随着二季度起基数效应的明显减弱，叠加工业品价格增速触底回升，工业企业盈利有望持续回升。当前市场对于经济复苏的进程存疑，处于观望状态，建议紧盯4月政治局会议对下一步经济政策的整体安排。

其二是高油价带来的成本压力。OPEC 5月将开启正式减产操作，加之全球服务消费逐步恢复，国际油价或再度走高，这也意味着成本压力仍较大。

光大宏观也指出，3月私营企业经营压力延续。2023年1-3月，私营企业利润累计同比下降23.0％，降幅较2023年1-2月扩大3.1个百分点，私营企业每百元营业收入中的成本加费用则小幅下降。2023年1-3月，国有企业利润累计同比下降16.9％，降幅较2023年1-2月收窄0.6个百分点。

申万宏源宏观则提示，关注二季度企业盈利三重风险，以及下半年潜在的内生恢复空间。3月工业企业利润数据显示，虽然经济需求侧短期恢复较快，但在成本与费用压力背景下，企业盈利仍然承压，而展望二季度，关注企业盈利的三重风险，其一是经济内生动能弱化。伴随递延需求主导的需求脉冲性回升过程逐步结束，经济内生动能仍面临弱化风险。