周末（突发大消息）

1、中信证券：临界点与窗口期

中国基金报 泰勒

A股市场或将“冬尽春来”。市场短期波动明显，经济预期偏弱或许仍然是主要问题。从历史上一季度的春季行情来看，驱动因素是相对多元化的，包括央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等，并且行情启动的时间也更多集中在1月份。因此，1月若货币政策进一步落地，叠加1月金融数据有望实现开门红，市场有望逐步“冬尽春来”。

报道称，相关规定将从2027年10月开始阻止从宁德时代、比亚迪和其他四家中国公司采购电池。

因此，对于我国当前的启示而言，高水平安全、新型工业化、数字经济、人工智能等政策大力推动的新经济方向，或具有相对更大的估值提升潜力。

当前A股市场估值、资产比价指标已处在历史底部，各大指数调整时空也均已显著，且内外部政策环境逐步改善下，基本面、资金面后续也有望出现积极变化，往后看市场有望逐渐走出底部。

报道指出，世界十大电池供应商中，大多数为中国企业。最近的数据显示，宁德时代和比亚迪占有的全球市场份额不断增加。

第二，在多方力量的共同扶持下，经济预期修复上证50和沪深300的见底，布局银行、保险是权重指数成分大于和基金重仓、北上重仓的行业。

近期国内外诸多扰动因素引发避险情绪明显升温：海外方面，红海局势升级、美联储打压降息预期使得美债利率重回上行；国内方面，去年12月通胀、信贷、地产投资等数据显示经济延续弱复苏，叠加部分雪球产品敲入等因素，沪指一度跌破2800点。

行业配置上：红利价值风格占优，聚焦现金流充裕、分红稳定的行业。持续关注受益于产业催化和政策预期改善的领域：如华为产业链、半导体、消费电子等。

后续综合各方面考虑，行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。

另一方面，复盘韩国和中国台湾的股市，我们发现经济增长动能切换后，即使旧经济估值承压、甚至下行，新经济的估值往往是上修的，因此估值的结构性提升机会仍存。

一方面，开年市场持续走弱并诱发负反馈，受资金跨年调仓效应，绝对收益资金止损，雪球产品敲入，两融担保比例下降等多重因素的循环连锁影响，市场正处于负反馈的临界点。

短期来看，股指期货已度过交割日，市场也关注到过去指数大幅调整阶段的护盘资金多次入市，A股将有超跌反弹的机会。后续企业年报预告进入密集披露期，经济弱复苏下企业盈利弹性受到限制，市场情绪的改善也需要时间，因此A股在底部区间仍有震荡整固的需求。

第四，具备垄断经营特性的公用事业（电力、水务、燃气）和交通运输（公路、港口）仍被看好，并不是简单的见底风格切换就应该被卖出的资产。

7、申万宏源策略 ：超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积

历史来看，上证指数在2800点以下运行的概率相对偏小，2016年以来，上证指数收盘价低于2800的概率仅为9.1%。2016年1月下旬至2016年2月末、2018年6月末至2019年2月中旬、2020年3月中旬至2020年4月中旬上证指数在2800点下方运行，除了基本面偏弱以外通常存在较大的风险因素。如2016年初的熔断机制导致投资者偏谨慎、2018年中美贸易摩擦、2020年疫情冲击等。而当前我国经济基本面虽然相对偏弱，但政策仍积极发力，政策效果或将逐步显现。并且，当前影响市场的风险因素也未显著超预期。从估值指标来看，当前上证指数具有较高的性价比和安全边际。因此，当前上证指数或已处于底部区域，下行空间相对有限。

8、华西证券：行情磨底蓄势 红利价值风格占优

兄弟姐妹们，大家好，过去一周，沪指累计跌1.72%，深成指跌2.33%，创业板指跌2.6%。A股后市怎么走？看看机构怎么说！

6、中泰证券：寻找市场阻力最小方向

近期市场延续回调，风险偏好仍较为低迷。但另一方面，我们也看到一些积极信号在出现，部分资金已在积极布局、寻找突围方向：1）上周四，市场出现V型反转；2）近期各大盘蓝筹ETF获得资金大规模申购和买入；3）尽管指数持续回调，但仍有一些主题性机会冒头，行业轮动强度也处于历史高位，市场调整与快速轮动罕见共存。显示市场已在积极寻找新方向。

2、东吴证券：关于估值的一致预期谬误

行业配置上，随着稳增长、防风险政策加码，大金融或有阶段性表现。中期白马成长或将占优，关注电子相关硬科技以及医药：一是以电子为代表的硬科技制造，二是医药。

第一，挂靠实物属性的资源品链仍然是最佳选择：油、油运 、铜、煤炭、黄金、铝，这是棒槌的“槌”，是2024年的年度资产。

同时，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。

我们对于2024年A股的估值中枢提升修复抱有积极态度。

第三，大盘成长风格，质量成长风格所谓棒槌的“棒”，在充分调整后具备一定修复空间，我们建议以制造业和外需为主，分布较广。

另一方面，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显，当前市场估值已处于历史极端水平，国内宏观政策也处于观察期，海外因素并无实际影响，在以上多方面因素共同作用下，预计市场将进入月度级别的反弹交易窗口期。

一方面，中国当前并不是走的日本“资产负债表衰退”的老路，只是在外部环境格外严峻、中美经济周期错位情况下，表现出的经济中短期内的超预期疲弱。随着美国超储消耗殆尽后难以填补消费缺口，叠加财政约束加剧美联储或将采取偏积极的降息行动。后续，利率的趋势性回落将带动中美名义增速差收窄以及全球需求的回暖，国内外经济有望实现共振，基本面回暖预期将随之提升、资金也将形成正反馈，促使核心资产估值修复。

往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。

3、握紧“棒槌” | 民生策略

在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。

9、海通证券：阶段性关注大金融 中期重视白马成长

所以，短期调整兑现后，仍要心平气和，反攻行情仍需耐心等待积极因素累积。我们提示后续4个观察点：(1) 美国财政部最新披露，中国2023年11月持有美债7820亿美元，环比增持123.5亿美元，结束了连续七个月的美债抛售。尽管增持可能受到美债价格上涨的影响，但总体结束减持已基本验证。这是中美经贸关系改善的关键信号，后续可能有进一步催化落地。(2) 地方两会召开窗口打开，经济增长目标和具体政策布局进入验证期。(3) 2月观察1月经济数据验证，稳增长发力验证，经济韧性阶段性恢复。(4) 管理层对改革开放的强调。我们依然提示，2月是春季行情的关键窗口。

以韩国为例，1990年贸易环境改变、传统产业优势消退后，政府积极推动以电子和通信为代表的新经济产业，在纺织服装、食品饮料等传统产业估值震荡下行的同时，电子和通信行业估值显著抬升。

短期调整，是对中期担忧的集中反映。市场对中期经济基本面的担忧客观存在：(1) 中国经济展望前高后低，但后续持续性不足。房地产投资和中美库存周期对经济的支撑力都是前高后低的。(2) 政策刺激力度很难达到市场的期待。市场对经济下行压力有充分认知，市场发酵经济乐观预期需要政策强刺激兑现，部分市场投资者对政策兑现的信心不足。(3) 中国经济的供给压力普遍存在，上游周期和中游制造在2024年三季度之前都会向上。新消费、科技消费品竞争加剧，也是资本过剩，一级市场集中投资的结果。

结合超跌、拥挤度低、高景气或困境反转、2024年预期增速好于2023年且近期盈利预期上修、估值处于底部等五大维度，我们认为未来一段时间，可重点关注的方向包括TMT（游戏、消费电子、半导体等）、制造（光伏、锂电池、军工等）和消费（啤酒、航空运输、影视院线等）。

美国发“禁令”

一月第三周市场再度出现调整，整体情绪较为悲观。究其原因，我们认为，一方面，当前市场对于监管政策的担忧持续压制风险偏好，另一方面，当前政策真空期，市场对产业政策的期待逐步降温，从而2024年开年后的市场未能出现明显的“春季躁动”行情。

十大券商最新研判

开年市场在无差别调整后，当前正处于循环连锁负反馈的临界点，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显；多方面共同作用下，市场将进入月度级别的反弹交易窗口期，仍将呈现交易型资金行为主导的特征，建议重点关注科技、医药、新能源板块的优质蓝筹。

我们预计今年产业政策发力落地的力度将显著大于过去2年。在高质量发展的导向之下，产业政策中的结构可能进一步分化。我们预计中央层面推动产业政策发力方向中，“颠覆性和前沿技术”的投入或将显著增加。由央企领军，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向颠覆行技术的未来产业启航行动或将得到大力鼓励支持。另一方面，国新资本等持续增持的央企科技ETF亦值得关注。

5、光大证券策略：如何看待A股市场的短期波动？

4、招商策略：近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么?

报道称，美国共和党参议员特德·克鲁兹和马尔科·鲁比奥上月致信国防部长奥斯汀，声称使用宁德时代的电池会带来安全风险。

据参考消息，美国国会已禁止国防部购买中国最大的几家电池制造商生产的电池，这一规定将作为2023年12月通过的最新国防授权法案中的一部分实施。

但该规定并不适用于企业的商业采购，福特汽车公司正从宁德时代获得技术许可，以便在密歇根州生产电动汽车电池。此外，特斯拉公司也从比亚迪采购部分电池。

实物消耗>GDP增长>企业利润增长的格局仍会长期存在。利率环境和实物活动的强弱将决定市场整体的水位，但很难改变“利润成长性”缺失这一格局，从价值属性定价各类资产仍是核心。

10、兴业证券：五个维度寻找突围方向

另外，原本调整的过程，就是微观结构优化的过程。但这一次，筹码结构的修复相对缓慢。特别是定价景气赛道和科技主题的资金，现阶段仍处于未有效出清的状态。这使得市场对边际改善的定价偏弱。近期，市场对积极催化的反应依然平淡。全球大选关键验证后未有效反弹，CES、台积电业绩、华为鸿蒙验证积极改善后，市场反应乏善可陈，“买预期，卖兑现”的市场特征延续。

2023年以来，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024年开年以来，ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

以科技创新为发力方向、产业政策加码的背景之下，海外科技映射主题或将在2024年依旧具有投资机会。全球AI产业高景气度持续，叠加2024年美联储货币下行趋势的确定性，均或带来一些科技成长风格的估值提升机会，亦同样催生国内相关的海外科技映射主题投资机遇。

从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格。但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复，驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期。