鱼跃医疗（创新为剑,破壁高端医疗器械产业丨中国科创力量）

家用医疗器械是医疗器械领域重要分支，《中国医疗器械蓝皮书（2020）版》指出，家用医疗器械在部分发达国家已占据整个医疗器械产业的40%，中国近几年比例仅为17%左右，仍有较大增长空间。随着外资企业在中高端市场构筑的壁垒逐渐被打破，国产医疗器械企业迎来黄金发展期。

根据企业增长咨询公司Frost&Sullivan数据，2016年至2020年，全球家用无创呼吸机市场从17.1亿美元增至约27.1亿美元，全球公共卫生事件的发生进一步加速了市场普及的进程，预计到2025年，全球家用无创呼吸机市场规模将达到55.8亿美元，2020年到2025年的年复合增长率为15.5%。

根据企业增长咨询公司Frost&Sullivan数据，2022年国内医疗器械市场规模达到1.3万亿元左右，不仅份额超过全球三分之一，增速更是达到全球的3倍，是目前仅次于美国的第二大市场。

据介绍，鱼跃医疗旗下呼吸机产品主要分为持续正压呼吸机和双水平正压呼吸机，均属于无创呼吸机，是国家二类医疗器械。其中，持续正压呼吸机主要用于治疗成人阻塞性睡眠呼吸暂停综合征（OSA）等方面，即睡眠呼吸机；双水平正压呼吸机适用于患有睡眠呼吸暂停、低通气综合征等成人患者在医院或家庭的通气治疗。

2023年三季度，鱼跃医疗发布凝结了216项知识产权的第三代睡眠呼吸机BreathcareIII。据了解，该产品通过创新的一体化风道设计，结合自研的低噪高效风机，在体积减小30%、流量增大20%的情况下，实现低于28分贝的低噪音运行，在低噪音技术上实现了重大突破和超越。同时，结合全新的内在公式算法，该设备可实现诊疗方案的个性化定制，压力稳定性从上一代的0.5cmH2O提升至了0.2cmH2O的全球先进水平，使用舒适度大幅提升，被认为是该公司睡眠呼吸机系列产品中的革新之作。

事实上，医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的高技术产业，其发展水平与一个国家的综合实力与科学技术发展水平密切相关。近年来随着我国整体科技水平快速提升，国产医疗器械产品的设计、研发、生产不断向国际先进水平迈进，与国际先进水平的技术差距正在缩小。

14年品类扩容超16倍

上市以来通过并购整合，鱼跃医疗已将产业范围延伸至医疗器械、手术器械、医疗急救设备、医院消毒感控产品及服务、眼部健康与眼科器械、持续血糖监测等领域，目前已拥有“鱼跃yuwell”“洁芙柔”“华佗Hwato”“金钟JZ”“安尔碘”“普美康PRIMEDIC”“六六视觉”等十余个品牌。

鱼跃医疗（002223.SZ）凭借技术实力持续推进家用医疗器械产品创新，逐渐在以呼吸机为核心的诸多细分领域成长为国内龙头。尤其是近期第三代睡眠呼吸机的推出，意味着该公司在该领域实现巨大技术突破，对外资企业的垄断地位形成挑战。借助资本市场，鱼跃医疗还在不断推进自身业务拓展，构建品类丰富的医疗器械平台，该公司的综合竞争优势和抗风险能力不断增强。

研发 并购助力平台价值跃升

鱼跃医疗成立于1998年，以康复护理和医用供氧系列小型医疗器械起家。“创新重塑医疗器械”是其始终奉行的市场战略，研发方面的持续投入为该公司形成强大产品力，并在细分赛道实现领先奠定基石。2013年至今，该公司研发支出稳健增长，至2022年已逼近5亿元，营收占比达到6.99%。

2020年，受全球公共卫生事件影响，全球市场对于呼吸机、制氧机以及其他健康监测设备的需求激增，鱼跃医疗当年呼吸与制氧业务收入快速增长，并一跃成为该公司第一大收入来源。2023年上半年，鱼跃医疗呼吸治疗解决方案实现营收23.08亿元，同比增长109.99%，占当期营收比达到46.35%。

老龄化的持续加剧，以及居民健康意识、支付能力的显著提升，我国各类医疗器械设备的需求快速增长。根据《中国医疗器械产业发展报告现状及“十四五”展望》，2022年我国医疗器械产业整体营收约为12995亿元，较2015年增长近100%，预计到2025年，整体规模可达18750亿元，10年年均复合增长率达11.5%，为同期全球市场的2倍。

据第七次全国人口普查公报数据，2020年，中国大陆地区60岁及以上的老年人口总量为2.64亿人，已占到总人口的18.7％。从人口结构看，近10年间，中国已跨过了第一个快速人口老龄化期。随着20世纪60年代第二次出生高峰所形成的更大规模人口相继跨入老年期，中国的人口老龄化水平将迅速进入“快车道”。

面对快速增长的中国市场，GE、西门子等外资医疗器械龙头近年不断加大投资力度，凭借技术优势在高端医疗器械领域长期占据主要市场份额，技术仍处于追赶阶段的国内医疗器械企业更多选择在基础医疗器械领域进行扩张。由于品类繁多，市场需求巨大，不少医疗器械细分市场前景十分可观。

截至目前，鱼跃医疗在上海、深圳、荷兰、德国等地建立了12个研发中心、9个生产基地，形成了覆盖全球的研发、生产、营销、服务网络，服务于国内超过30万家医疗机构并进入了九成以上的三甲医院，在全球市场覆盖超过131个国家和地区。

凭借技术、价格、人性化设计等优势，BreathcareIII的上市有望帮助鱼跃医疗抢占更多市场份额。

随着平台价值不断凸显，鱼跃医疗综合竞争能力和整体抗风险能力显著提高，该公司逐渐显示出进一步向精细化、高毛利、高附加值的中高端医疗器械产品布局的强烈意愿。而这意味着，该公司势必将面临具有先发优势的外资企业的竞争。

凭借业内领先的研发实力以及雄厚的资本实力，该公司陆续通过自研和收购拥有了呼吸机、制氧机、电子血压计、自动体外除颤器、动态血糖监测系统等诸多创新产品，并逐渐发展出丰富的产品线。

随着我国老龄化的持续加剧以及居民健康意识的提升，国内医疗器械需求快速增长，市场潜力巨大。

呼吸与制氧是鱼跃医疗的核心业务，收入规模长期占到公司营收的30%左右。2019年以来，该公司推动战略方向的重新规划，积极拓展已有产品线。呼吸与制氧在业务调整后依然被列为独立板块，成为该公司三大核心业务之一。

以创新科技抢占市场

与此同时，随着医疗器械带量采购启动、网络电商等渠道的兴起，外资企业在中高端医疗器械领域构筑的市场壁垒正在不断被打破，以鱼跃医疗为首的国产医疗器械头部企业正迎来快速发展的黄金时期。

制造方面，鱼跃医疗持续推进生产技术升级，所打造的集CNAS国家级产品实验室、智造工厂、数字化车间、柔性生产线、无人物流仓储、数字化用户服务、医疗大数据平台为一体的智能协同生产体系，被认定为国家级高端医用诊疗设备智能制造试点示范工厂。

家用医疗器械是指血压计、血糖仪等适用于家庭环境下的医疗器械。近年来国内社区卫生服务网络建设持续完善，老年人、残疾人、慢性病患者可以在家治疗和护理，康复护理类医疗器械进入社区、家庭的条件逐步成熟，家用医疗器械市场需求增长前景可观，吸引了众多国内医疗器械企业入局。

全球市场上，家用无创呼吸机市场格局相对集中，海外品牌占据了全球80%左右的市场份额；国内市场中，家用无创呼吸机也是目前国内为数不多的依然被外资品牌占据主要市场份额的医疗器械细分领域。以鱼跃医疗为首的国内呼吸机企业通过技术的不断提升，以及在销售渠道、售后服务等的不断完善，市场份额持续增加。

自2008年上市至2022年，鱼跃医疗产品种类从36种共计225个规格，增长至600多种近万个产品规格，多个品类市场份额达到国内第一，逐渐发展成为国内家用医疗器械领域的细分龙头。

对此，鱼跃医疗在公告中表示，将通过持续加强研发、管理、营销体系建设，不断提高公司市场竞争能力，应对来自外资企业的挑战。