中油资本研究报告（定位产业金融,服务油气主业,扩容绿色市场）

一直以来，利息收入都是公司收入的主要来源，截止到 2023 年第三季 度，公司的利息收入为 248.84 亿元，占公司总收入的 88.20%。 在公司总成本中，利息支出一直是主要项目。截止到 2023 年第三季度， 公司的营业总成本为 192.66 亿元，其中利息支出为 139.34 亿元，占比为 72.32%。

2.1.2.中油财务：发挥专业化优势，持续深化产融结合

2.1.1.昆仑银行：服务新疆，践行产融结合战略，推进全油 气产业链布局

2.3.1.绿色投资

集团公司一带一路的布局，也为中油资本的金融服务市场提供了新的动 能。以中油财务为例，2022 年其先后参与 15 个中亚、西亚、东南亚等“一 带一路”沿线国家和地区的 51 个企业 158 个重点项目，为油气开采、工程 建设、原油贸易、海外并购、设备进口等项目实施提供优质的资金保障和金 融服务支持。2022 年项目贷款余额 55.14 亿美元，提供项目贷款 1,097.64 亿美元；提供国际结算服务 3.41 万笔，共 4,079.88 亿美元；提供外汇交易 服务 776.91 亿美元。

2.1.产融结合，创新服务，支持集团油气产业发展

在绿色融资方面，中油资本通过开展绿色信贷、绿色债券融资、绿色资 产租赁等业务，为节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿 色升级等绿色低碳产业提供融资支持。 昆仑银行及中油财务充分发挥信贷资金配置功能，精准支持绿色产业发 展，积极布局绿色信贷业务，建立健全绿色信贷管理体系，积极推出绿色信 贷产品与服务，提升绿色信贷业务比例，引导资金流向绿色低碳和生态环境 保护产业。

保险业务方面，昆仑保险经纪以产融结合为抓手，做好商业财产保险集 中管理工作，为能源保供提供全方位风险保障，持续为油气产业链企业提供高质量保险服务，打造产融生态圈。2022 年，服务油气产业链客户保费总金 额 25.04 亿元，协助完成赔案 8,725 笔，索赔金额 7.26 亿元；提供保险风险 咨询项目服务 27 个、管理咨询项目服务 54 个；为产业链客户提供公估理赔 服务 1,962 笔（含雇主责任险），理算金额 6.68 亿元；新增油气产业链客户 110 家。 金融租赁业务方面，坚守产业金融定位，深入推进产融业务和市场化业 务“双轮”驱动，聚焦油气产业链供应链相关的勘探开发、装备制造、节能 减排和清洁能源等重点领域，充分发挥牌照优势、产品优势和风险管控专业 能力，积极服务油气产业和实体经济发展。2022 年全年新增投放 165.44 亿 元，同比增加 28.28 亿元，增长约 20%。

中国石油集团资本股份有限公司，简称为“中油资本”，成立于 2016 年 12 月，系中国石油天然气集团有限公司下金融业务管理的专业化公司，是集 团公司金融业务整合、金融股权投资、金融资产管理和监督、金融风险管控 的平台。成立中油资本是中国石油天然气集团有限公司全面深化改革、完善 金融业务管理体制、促进金融业务稳健发展的重大举措，是建设世界一流综 合性国际能源公司的战略需要。公司于 2017 年 2 月通过对济南柴油机股份 有限公司资产重组后在深圳证券交易所主板上市。

从下属公司的贡献来看，财务公司和商业银行是公司的主要收入和利润 来源，占比整体维持稳定。截止到 2023 年第二季度，财务公司实现营业收入 80.82 亿元，占公司当期总收入的 43.25%，商业银行实现营业收入 77.54 亿 元，占公司当期总收入的 41.50%。毛利率方面，2023 年第二季度，财务公 司的毛利率为 39.07%，商业银行的毛利率为 26.71%。

绿色发展，是未来全球经济发展的共识。在股东集团公司层面，已经把 绿色低碳作为五大发展战略之一。集团公司积极落实国家碳达峰碳中和战略 部署，将新能源和新材料纳入公司主营业务发展，并提出“清洁替代、战略 接替、绿色转型”三步走总体部署。一方面利用好公司油气矿权区域及周边丰富的风光热等资源，大力实施天然气发电与风光发电业务融合发展，推动 氢能产业化利用，持续加大地热资源规模开发利用，加快向“油气热电氢” 综合性能源公司转型；另外一方面，积极推进绿色行动计划，大力实施节能 减排和生产用能清洁替代，从源头上减少化石能源消耗和二氧化碳排放，实 现碳减量；加快 CCS/CCUS 产业化布局，加强林业碳汇开发、二氧化碳化工 利用等，努力实现碳移除，积极助力“双碳”目标实现。

相比而言，一带一路国家资源丰富，对于我国能源供应有着重要影响。 作为我国重要的能源提供商，中国石油天然气集团有限公司积极参与一带一 路项目，目前集团公司已经在全球 32 个国家管理运作 88 个油气合作项目， 构建起涵盖中亚—俄罗斯、中东、非洲、美洲和亚太五大油气合作区的生产 网络。2022 年，海外油气保持 1 亿吨以上有效稳产，油气作业产量当量 17923 万吨、油气权益产量当量 10233 万吨。 同时，在国际贸易方面，集团公司全力推进国际贸易高质量发展。有效 应对地缘政治形势变化、油气价格大幅波动挑战，国际贸易业务遍布全球逾 120 个国家和地区，全年实现石油石化产品国际贸易量 4.3 亿吨。

除了昆仑信托之外，中油资产持有山东国信（ 证券代码：01697.HK） 18.75%股份，为其第二大股东。

从收入构成来看，公司的收入包括四大部分，分别为利息收入、已赚保 费、手续费及佣金、其他收入。

2.2.助力一带一路发展

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

（报告出品方/作者：红塔证券，唐贵云）

2023 年半年度，公司拟对合并报表层面持有的金融资产及应收款项计提 减值损失 217,845 万元，转回减值损失 88,028 万元，预计减少利润总额 129,817 万元，减少净利润 102,628 万元，减少所有者权益 102,628 万元。

中油财务有限责任公司成立于 1995 年 12 月 18 日，是由中国石油天然 气集团公司发起设立，经中国人民银行批准成立的非银行金融机构，是集团 公司的内部银行和唯一司库平台，也是第一家专业化运作的内部金融企业。 公司始终坚持“依托集团、服务主业”，通过北京总部、4 家境内分公司 和香港、迪拜、新加坡 3 家境外子公司，全力服务集团油气主业，切实履行 资金归集、结算、监控和金融服务职能。 2022 年，公司为集团成员企业管理账户 3980 个，累计办理本外币结算 4324 万笔、金额 107 万亿元，日峰值达 19 万笔、金额 6381 亿元。在助力 国际业务方面，2022 年开展国际结算 6.08 万笔，金额达 8,329.46 亿美元;开 展代客交易超 880.77 亿美元，同比增长 8.61%，帮助节约成本 6.53 亿元。

在绿色债券融资方面，成员单位通过发行绿色资产证券化产品、灵活运 用绿色票据等方式，拓宽油气产业链绿色项目的融资渠道，降低其融资成本， 助力油气产业链低碳转型升级。2022 年，昆仑银行成功落地雄安新区某地热 供热收费权绿色（碳中和）资产支持专项计划（ABS）。该专项计划是地热行 业首单“碳中和”债券，融合了“碳中和”和“雄安绿色金融”两大主题， ABS 基础资产为某绿源地热能开发公司未来五年在雄安新区的地热能供热 项目收费权，募集资金将用于加大雄安及周边地区地热资源开发利用和地热 相关领域技术研发。 此外，昆仑金融租赁开辟“绿色租赁”快捷通道，围绕清洁能源、节能 环保、绿色交通、绿色制造等领域，持续加强市场营销和资金投放。2022 年，昆仑金融租赁与某钢铁企业开展 5 亿元环保设备售后回租项目。此项目为该 钢铁企业首笔绿色租赁项目，通过设备更新、改造，单位能耗降低至 116kgce/t， 优于行业标准值，每年可节约标准煤 7,353 吨、减少碳排放 18,383 吨。保险 方面，中油资本将“绿色保险”列为“一揽子”绿色金融解决方案的重要一 环，各相关成员单位积极建立绿色保险体系，创新绿色保险产品和服务，推 进绿色保险业务，为油气产业链绿色低碳转型提供风险管理保障。

在能源转型和集团实施绿色战略的大背景下，公司积极把握市场变化。 以绿色金融为方向，以服务油气产业和产业链为重点，加快形成具有石油特 色的绿色、低碳、高效的金融产品和服务。通过搭建绿色金融管理架构、完 善绿色金融体制机制，加大绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险、绿 色投资等产品开发力度和服务创新，不断提升绿色金融质效，为实现“双碳” 目标贡献力量。

中油资本作为中国石油天然气集团有限公司的子公司，始终把油气产业 和能源产业作为自身的特色服务对象，始终坚持将服务油气产业作为公司的 立身之本、发展之基，秉持“以产兴融、以融促产”理念，深耕能源领域， 充分发挥各成员单位金融牌照优势，为油气产业提供特色化综合金融解决方 案，持续增强油气产业链韧性，全方位助力产业链发展。 公司经过多年的探索和布局，与各成员单位不断强化合作共赢理念，不 断进行产融结合、融融协同，切实推动产业与金融高质量对接、高水平融合。 逐步形成了支持油气产业发展的八大业务。

截止到 2023 年第三季度，公司的归母净利润为 52.66 亿元。从历史来 看，最近三年公司的净利润有所下降，除了宏观环境的影响之外，公司计提 了部分信用减值损失也致使公司利润下滑。

昆仑银行作为产融结合的特色化商业银行，坚决扛起服务油气产业、保 障国家能源安全的责任，坚持“做小、做难、做专、做深”发展路径，坚定 不移推进产融战略，推进全产业链条布局，持续扩大产融基础客群，形成“上通下贷” “线上线下”产融特色产品体系，并推进落实服务新疆战略，全力 支持油气产业发展。 2022 年末，昆仑银行实现对公产融存款 745 亿元、对公产融贷款 470 亿元、“贷”字产品助力下游产品销售，投放促销贷、油易贷、燃气贷、蓝天 贷等下游产品 290 亿元，直接促成成品油销售 280 万吨、天然气销售 160 亿 方、化工产品销售 125 万吨。 同时，昆仑银行作为新疆最大的城市商业银行，以“服务新疆”作为全 行三大战略定位之一，成立新疆工作领导小组，持续完善区域服务政策，强 化资源政策倾斜，建立疆内联动服务机制和重大项目审批“直通车”机制， 持续加大疆内信贷投放力度，设置信贷专项额度 50 亿元，给予利率优惠， 重点扶持新疆基础设施建设、民生等重大项目。

同时，昆仑信托、中意人寿等单位积极展开绿色投资。包括设立绿色产 业基金、绿色专项信托、绿色债权投资等等。2022 年，昆仑信托积极利用信 元基金、产融基金、国联基金、气候基金等多个平台广泛开展绿色股权投资 业务，完成 12 个低碳减排项目投资，实现绿色投资规模 5.04 亿元。

在股权结构方面，中国石油天然气集团有限公司一直是公司控股股东。 截止到 2023 年第三季度，中国石油天然气集团有限公司直接持有公司 77.35% 的股份，通过中国石油集团济柴动力有限公司间接持有公司 1.91%的股份， 合计 79.26%。除此之外，公司的股东还包括北京市燃气集团有限公司、航天 信息股份有限公司等。

精选报告来源：【未来智库】。「链接」

1.3.计提信用减值损失导致盈利短期承压

2.3.积极发展绿色金融

2022 年，公司实现净利润 63.12 亿元，同比增加 0.07 亿元、增长 0.12%。 2022 年末，表内外资产总额 6,364.7 亿元（其中：表内资产总额 5,283.34 亿 元、表外资产总额 1,081.36 亿元）。2022 年资本利润率 7.92%，流动性比例 55.57%，资本充足率 21.98%，不良资产率为零，资产损失准备充足率 1,502.43%。 为了更好的服务产业发展，公司不断创新，丰富产品体系建设。搭建“常 规产品＋专项产品”的产品体系框架，于 2021 年正式发布“绿销贷”、“汇易 贷”、“跨境通”和“油品惠”四个专项产品，于 2022 年发布储气贷”、“汇灵 通”和“票融惠”三个产品，于 2023 年推出专项产品“光伏发电贷”和特色 服务“财资大管家”，新产品的推出，切中客户实际需求，帮助集团公司高质 量发展。 除了昆仑银行和中油财务之外，其他参控股公司也是从不同角度助力产 业发展。

同时，公司持续推动与中国石油各专业公司战略合作，新增与油气新能 源、天然气销售等四家单位全面战略合作，为产融结合、融融协同走深走实 创造有利环境。

绿色投资是绿色金融的重要抓手之一，中油资本及成员单位通过直接股 权投资、发行绿色债权投资计划、设立绿色产业基金等方式，积极挖掘绿色 金融领域投资机会，做好绿色投资赋能，推动传统产业升级转型。自 2019 年 起，中油资本先后投入 6 亿元，投资绿动资本“中美绿色一期基金”、“绿动 新材料基金”，积极参与绿色、低碳、新材料、高端制造、新能源等领域的转 型升级。

在公司的参股公司之中，昆仑资本主要经营股权投资，是以新能源、新 材料、节能环保、高端智能制造等战略性新兴产业为发展重点的产业投资公 司，聚焦 CCS/CCUS 等前沿技术，以股权投资推动创新产业链融合，加快新 材料开发利用，加强科技成果转化应用，加速新业态培育，为助力油气产业 实现转型升级和高质量发展抢抓新机遇、厚植新优势、培植新动能。昆仑数 智是聚焦信息和通信技术的应用研究和服务实施的数字化智能化企业，依托 能源行业信息化实践经验，以能源行业和流程工业赋能者为愿景，构建集咨 询、设计、研发、交付、运营于一体的完整价值链，提升数字产业化和产业 数字化服务能力，致力于建成国内领先、国际一流能源行业和流程工业数字 化智能化的技术研发和服务商，助推能源行业向数字化、网络化、智能化迈 进。

1.2.公司定位：产业金融

2022 年中油资本持续推动绿色信贷、绿色租赁、绿色信托、绿色保险等 各项绿色金融业务。昆仑银行加大绿色信贷投放规模、成功落地新疆地区首 笔绿色公司债业务，中油财务开发“绿销贷”等绿色金融新产品，昆仑金融 租赁完成首笔绿色金融租赁项目，昆仑信托通过多个基金平台继续加大绿色 股权投资，专属保险为南方勘探 CCUS 资产独家出具首张新能源特色保单， 中意财险研发“风能储量不足指数保险”、“售电公司履约保证险”，中意人寿 完成绿色债权、绿色股权、绿色债券等多项金融投资，昆仑保险经纪为海上 风电作业平台改建项目提供一体化保险方案。 中油资本成立以来，坚持走特色化、差异化、专业化发展道路，聚焦油 气产业链金融，大力发展绿色金融，持续推进金融产品服务和科技创新，形 成独具能源特色的金融产品体系和一系列服务解决方案。长期以来，中国石 油天然气集团有限公司是公司第一大客户，但是公司坚持拓展新的客户，新 的领域，公司对集团形成的收入和在公司收入占比方面，整体处于下降状态。

中油资本立足能源、石油石化产业链资源，经营银行、财务公司、金融 租赁、信托、保险、保险经纪、证券、信用增进、股权投资、数字化智能化 等业务，通过整合集团公司的金融业务资源，实现统一风险控制制度体系， 充分发挥产融结合优势，促进资产和资本双重增值。公司始终坚守产业金融定位，聚焦绿色金融方向，加快科技金融发展。目前公司在传统能源和新能 源业务方面，都已经形成一定的业务规模，在国家持续推进“双碳”目标和 绿色发展转型的大环境下，公司可持续发展具有坚实基础。 公司管理和品牌建设方面，中油资本坚持专业化管理、市场化运作、特 色化服务、协同化发展方向，强化产融结合、融融协同，提高资本运作能力， 充分发挥综合化金融管理平台作用，全面释放改革红利。公司先后被纳入深 证成指、深证 100 指数、“深港通”标的、标普新兴市场指数、富时罗素旗舰 指数，被权威机构授予中国百强企业奖、中国道德企业奖、高质量发展上市 公司、业绩说明会勤勉奖、最佳新媒体运营奖、中小投资者关系互动奖等多 项殊荣，连续 5 年获评深交所信息披露考核 A 类，连续五年高比例分红积极 回馈投资者，入选“A 股上市公司现金分红榜单丰厚回报榜”，2022 年发布 首期 ESG 报告即入选上市公司 ESG 百强。

我国是能源消费大国。以石油为例，我国目前国内的石油对外依赖度较 高，2022 年，我国原油产量为 2.05 亿吨，而原油消费量高达 6.59 亿吨，主 要依赖进口。

中油资本主要通过其控股、参股公司昆仑银行、中油财务、昆仑金融租 赁、中油资产、专属保险、中意财险、昆仑保险经纪、中意人寿、中银证券、 中债信增、昆仑资本与昆仑数智，分别经营银行业务、财务公司业务、金融 租赁业务、信托业务、保险业务、保险经纪业务、证券业务、信用增进业务、 股权投资业务与数字化智能化业务，是一家全方位综合性金融业务公司。

昆仑银行，成立于 2002 年 12 月，前身为克拉玛依市城市信用社，2006 年 5 月改制成立克拉玛依市商业银行，2010 年 5 月正式更名为“昆仑银行股 份有限公司”。公司股东包括中国石油集团资本有限责任公司、克拉玛依市城 市建设投资发展有限责任公司，以及派驻董事的中海集团投资有限公司等， 实际控制人为中国石油天然气集团有限公司。 昆仑银行整体保持稳定经营，资产处于同业较好水平。2022 年，昆仑银 行全行实现营业收入 67.44 亿元，同比增加 7.12 亿元，增长 11.80%；利润 总额 32.76 亿元，同比增加 2.32 亿元，增长 7.64%。资产总额 3,873.22 亿 元，同比增加 320.88 亿元，增长 9.03%。负债总额 3,501.62 亿元，同比增 加 303.79 亿元，增长 9.50%。不良贷款率 0.98%。

2.3.2.绿色融资

昆仑银行建立健全绿色信贷发展战略，完善绿色信贷机制体制建设，制 定发布《绿色金融认定指引》、《绿色信贷营销指引》、《风电行业授信审批指 引》等管理制度，为规范、有效落地绿色信贷业务奠定基础。2022 年，昆仑 银行绿色信贷规模达到 148.56 亿元，较 2021 年增长 4.48%。 2022 年，中油财务启动“绿色贷款快捷通道”，支持落地新疆巴州地区 保障性并网 10 万千瓦光伏发电项目。且末、尉犁光伏项目落地后将与当地电 网联网运行，预计且末光伏项目年均发电量 20,403 万千瓦时，年均节约标准 煤约 6.03 万吨，年均减排二氧化碳 13.21 万吨；尉犁光伏项目年均发电量 20,519 万千瓦时，年均节约标准煤约 2.49 万吨，年均减排二氧化碳 13.53 万 吨，实现经济效益和环境效益双赢。

公司坚守产业金融定位，面对中国石油集团完整的油气产业链、数量庞 大的产业链客户群体以及丰富的服务应用场景，在实现产融结合区域协调机 制中国石油集团全覆盖的前提下，持续推进与中国石油集团各专业公司间战 略合作，产业金融的独特优势进一步凸显。同时，作为旗下拥有多张金融牌 照的综合性金融服务企业，公司致力于为客户提供“一揽子”、“一站式”综 合金融服务，全方位助力油气产业链发展。各金融企业强化共赢理念，着力 打造产融结合、融融协同升级版，切实推动产业与金融高质量对接、高水平 融合。 同时，国家“双碳”目标提出后，中石油集团将“绿色低碳”列为五大 战略之一，加快构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系，为公司所属金融 企业转型发展提供新空间。

1.1.公司简介