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(大锅饭,时代结束,城投分化即将开始)

大财经2023-12-11 15:42:210

当下,债务置换隐债正在如火如荼的进行之中,城投的公开债务风险也在不断降低;

自2015年以来,债务置换工作历经三个轮次。

这一年中,“置换债”被用于开展建制县隐性债化解的试点工作。

如果回头看一下地方债务的化解过程,我们不难看出,隐性债务化解的过程,已从过去的地方置换,改为为当下的因地制宜、遏增化存;

所谓地方债务置换隐债,是指:

第二轮:2019年

目前,未来城投的走势还得进一步观察,不过已可以确定的是,同区内部之间的分化很快就会出现;

其中,贵州、辽宁、江苏、浙江、山东等省政府债务置换规模较高,都超过了7000亿元,是存量债务较多的省份。

这一期间,全国累计共有28个省份参与,发行了约1.12万亿元,自2022年以后,再无任何一笔特殊再融资债发行。

因此,过去“大锅饭”式的城投政策,即将成为往事!

1.人口净流入。很好理解,人口的聚集直接等于资源要素的集中;

2.房地产库存去化周期。也很好理解,没有流动性的土地市场对城投来说是致命的;

5.新增投资项目的收益率。时代变了,瞎投资是真的会出事的。

如今,如何重构、建立新的城投债务逻辑以及城投发展的基石为何?成为了当下新的重点!

利用低息、长期的地方政府债券置换高息、短期的隐性债务,从而达到降低地方存量债务成本、优化债务期限结构的目的。

在这一轮置换过程中,国家利用了“特殊再融资债”来置换隐性债务,就在2020当年的年底,再融资债券的用途也发生了转变;

第三轮:2020年12月-2022年6月

4.既有债务的平均利率水平。在高增长不再的时代,不佳的债务结构可能是致命的;

但置换之后,新增的债务性质也被改变,地方财政不再替城投债完全兜底,无脑的刚性兑付政策,也成为了过去式。

这一转变,也体现出了债务管控不放松,且还在进一步细化的前进方向。

贵州、湖南、云南、甘肃、辽宁、内蒙古等6省,都有部分建制县被纳入试点,共计发行了1429.24亿元置换债来用于缓解隐性债务。

这也意味着,我们大家早已熟知的城投债务逻辑已然不复存在,累积的数据与观点,也仅剩下了参考意义。

目前来看,城投的未来与几项地方指标息息相关:

3.核心业务的毛利率。非常关键,也是未来分化的重要指标;

2020年底,资金用途从偿还到期政府债券,变为偿还政府存量债务,“特殊再融资债”也成为了本轮置换隐性债务的重要地方债品种;

这三年期间,利用了“置换债”置换“非政府债券方式举借债务”,全国各地政府共发行置换债12.24万亿元,完成了既定目标的86%

第一轮:2015年-2018年

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