爱尔眼科

小刺猬：“接下来是55倍回归到100呢，还是趴窝50倍，还是下跌到30倍，我们不得而知？市场预期未来能赚57亿。

非流动负债：长期借债：1亿

1、龙头是如何在这个行业中成长起来的？

目前是市值：1600亿，净利润35亿，47倍的估值

小散：“公司净利润2013年2.4亿，2022年29.2亿，10年增长12倍。今年预计35亿”

小散：“以上只是你自己的观点，看法，我觉着如果对这家公司很熟悉，觉着它有可能成为茅台一样的企业，也可以买入。

3、创新模式。“合伙人”计划是指符合一定资格的核心技术人才与核心管理人才，作为合伙人股东与爱尔眼科共同投资设立新医院；

2、净利润下降，估值20倍增长，可能不亏钱

小散：”那你觉着公司能成为龙头的原因什么呢？“

小刺猬的第61篇原创文

小散：“公司营收2013年20亿，2022年161亿，10年增长8倍。今年预计190亿”

通过以前的股价走势也能看出来，公司的溢价能力很强，也就是公司会先把估值炒上去，等利润再上涨消化一部分溢价，这样的结果就是大涨大跌，波动很大。“

（3）公司的市值已经1600亿，再保持高速增长的几率小于以前。

小刺猬："老规矩，我们先简单了解下公司的主营业务。"

自由现金流情况

小散：“我后面看一下其他的眼科公司在这几方面做的怎么样？”

我们来预判一下未来的情况：

小刺猬：“眼科方面的上市公司有：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科等等”

小刺猬：“布局比较广泛，从这里看出来公司已经经过了扩张的过程，所有企业都是从点到面的扩张。"

（1）公司已经炒过一波，市盈率炒到200多，再炒一次的概率很小。

小刺猬：”我觉着还是上面说的：一个公司发展，行业环境是最重要的，公司赶上了眼科行业的快速发展黄金期，再一个就是公司内部的优势，一个医院发展的好需要好的医生，公司采用了合伙人战略，留住了人才，人才留住了，接下来就是扩张，公司又采取了并购基金，加快扩张，实现了医院全国的复制。“

4、并购基金，加快扩张。爱尔眼科参与投资的多家产业并购基金，投资放大了七八倍，大大加快了医院连锁的扩张速度。"

所以我们现在选个最保险的位置，30倍估值，37亿利润，大约1100亿的底线价值，哪怕未来利润降低，市场流动性起来，估值提升，不一定赔钱。

目前1600亿左右，还有30%的跌幅。”

小散：“如果公司到了1100亿你会买么？“

小散：“公司只有2013年给过33倍市盈率，

2020年3月份 市值：1000亿 净利润21.3 估值：47

小刺猬：”我是出于这么三个原因：

3、其它的小弟有没有成长为和龙头并列的优势？

1、净利润不增长，估值20倍肯定能增长，有钱赚

小散：“照你的这个30倍市盈率，放在这个个股以前的话，你永远也买不到！”

小散：”目前的市值为啥给30倍估值呢？“

3、净利润、估值都增长，戴维斯双击

1、赛道好。（1）高毛利（2）市场不断增长，老龄化带来市场扩容，近视率也是高速增长；

小刺猬：“我们先看一下公司历史上低谷时候的估值多少？

例如一家公司净利润1亿，市值20亿，估值20倍，未来有这么几种情况：

小散：“我该怎么去了解这一个行业呢？”

开始回归到50倍，然后又涨到100倍，

小刺猬：“确实，这个个股以前最低市盈率还是33倍，但是如果这个个股市值比较小的话，我可能会给40倍估值，这40倍估值包含了10倍的可复制、10倍的增长、10倍的品牌、10倍的小市值。买不到说明我没看明白这个行业，我也不会后悔。“

2015年8月 市值：230亿 净利润4.6亿 估值：50

（2）公司目前处在炒作之后的回归，涨会涨过头，跌也一样，所以30倍的市盈率不是不可能；

小刺猬：“我的想法是，你先去了解这个行业的龙头，了解哪几个方面的问题呢？

假如未来净利润涨到：57亿，估值要相应的降低到30，则市值在1700亿

所以最差的可能就是不亏钱。

小散："在一个好的行业里面，享受高毛利和市场容量的增加，利用“合伙人模式”聚集人才，然后加快扩张，最后成就了这个行业的老大。"

2012年12月 市值：62亿 净利润1.9亿 估值：32

当一家公司市值达到3000亿以上，小行业几百亿以上时，估值20倍就已经很高了，哪怕你现在还有增长，市场也会预期你利润已经达到峰值，就像前今年的药明康德一样。

小刺猬：“接下来我们看一下公司历年的财务表现。”

小市值的公司未来从30亿成长为300亿的可能行更大一些，我通过分析龙头行业的一些优势，看看这些小公司是不是具有这些优势，找一个利于不败之地的位置拿着，是不是更好些。

小刺猬：”我应该不会买，我比较喜欢小市值，大的东西只会变老，小的东西才能长大。

流动负债：短期借债：3亿，应付账款：23亿，其它：11亿

2019年1月份 市值：580亿 净利润14.3亿 估值：40

小刺猬：”当然，另外这家公司的股权大股东占了70%，也就是市场上只有30%的股票在流通，所以溢价很高，大家都看好的时候都买，所以炒到了200倍市盈率，但是当大家都不看好时我估计也会跌过头，所以还是给自己留一点安全边际。”

公司价值

小散：”我来汇总一下：

公司现在市值1600亿，翻倍就3200亿。伴随着营收的增多，增速会下降，估值会降低，有时候利润涨了，股价反而跌，市场可能会预期未来涨不动，

小刺猬：“嗯，龙头就是它们的榜样，想超过或者赶上它就要有它的优点，甚至要有超过它的优势。”

4、这个行业目前的现状？”

小散：“哪个公司是眼科这个行业的龙头呢？”

小刺猬："天时地利人和，天时是市场空间，地利是你的战场，人和是你的人才储备，这些具备了，发展是顺理成章的事情。”

这样公司的家底大约有110亿，58亿现金，8亿货，45亿厂房。”

2、人才多。公司已组建一支覆盖眼科八大亚专科眼视光的专家团队，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家；

小刺猬：“公司的自由现金流较好，整体健康”。

流动资产：现金：76亿，应收账款：20亿，存货：8亿

小散："爱尔眼科的业务很简单，那他到底有什么优势让他能够脱颖而出呢？"

小散：“我想了解一下眼科方面的上市公司，你能给介绍一下么？”

小刺猬：“爱尔眼科应该当之无愧。我们一块来看一下，这家公司如果成为行业龙头的，它具备了什么样的优势，目前有没有投资价值？“

小散："这么看不是很了解公司到底是干啥的，能不能一眼看清公司的业务？"

非流动资产：固定资产：45亿

2、它具备什么样的优势？

公司简介

也就是现在买入，未来增长的空间不大，但是如果未来利润增速不如预期，则跌幅是可观的。

小刺猬："具体的资料我就不列举了，我总结了一下公司的优势及战略：

“

小刺猬：“可以，看下图。屈光项目包括对近视、远视、散光的手术治疗，视光项目是配眼镜之类的，还有白内障的治疗，基本这三大类"

其余时间都在50倍以上，2014年50倍然后涨到100倍，高估了，

小散：“该如何给公司估值呢？”

小散："公司屈光项目占40%，视光服务占23%，白内障项目占16%，国内占78%，国外占22%"

然后疫情期间炒到了234的市梦率，现在处于回归中，目前回归到55倍。