一天吃透一家上市公司（万华化学）

#万华化学#本报告主要介绍了万华化学的业务结构和战略布局，包括其在MDI主业、石化产业平台和专用化学品领域的发展。万华化学是一家全球化运营的综合性化工企业，拥有310万吨的MDI产能居世界第一，并积极向下游布局高附加值的专用化学品，打造综合性化学品公司。更多重要内容、核心观点，请参考报告原文。

1. 公司概况

万华化学是一家全球化运营的综合性化工企业，以MDI产业为主导，拥有310万吨的MDI产能居世界第一，生产工艺和技术领先同行。公司还在烟台配套了石化产业平台，提供C2、C3等原材料，顺应化工产品差异化的产业发展趋势，在烟台和眉山布局多种专用化学品，打造综合性化学品公司。

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4. 专用化学品

3. 石化产业平台

2. MDI主业

公司积极开发多种大品类、高附加值专用化学品，在ADI聚氨酯材料、工程塑料、SAP吸水树脂、半导体和新能源材料等领域均有布局，打开了公司的成长上限。其中，ADI聚氨酯材料是一种高性能、高附加值的产品，公司在该领域已取得重大突破。同时，公司在新能源领域也有所布局，涉足太阳能电池背板、磷酸铁锂正极材料等领域。这些专用化学品的开发不仅有助于提升公司的技术水平和产品附加值，也为公司的未来发展打开了新的成长空间。

MDI是聚氨酯的关键原料，生产流程长、工艺复杂、技术壁垒深厚、规模优势显著，行业长期呈寡头垄断格局。万华MDI工艺和产能全球领先，单套产能达110万吨系全球最大，装置规模优势突出，投资和成本最低。公司持续进行装置改进，宁波改扩建完成后单套产能可达120万吨，进一步拓宽MDI产业护城河。尽管短期地产萎靡、宏观经济疲软致MDI产业需求低迷，但公司仍有较好的盈利和现金流，已呈修复和增长态势。

石化项目主要位于烟台总部工业园和烟台蓬莱基地，为公司提供原料一体化平台，保障原料供应和长期经营的稳定性。不仅如此，石化平台也为公司多元化布局铺平道路，助力公司向高端专用化学品综合提供商转型。