甚至比贵州茅台还让人安心（长江电力,确定性极高的绝佳白马龙头）

2023H1，国内社零总额恢复不及预期，在2022同期低基数下仅录得8.2%的同比增长，但金银珠宝零售额却实现了17.5%的大幅增长，在各品类中增速排名第一。

水电，算是一种非常成熟的可再生能源，这类水力发电企业的特点就是，最开始需要一笔较大的一次性投入（建水电站），在最初的一次性投入之后，几乎就不再需要什么投入，无非就是些维修成本和折旧，折旧其实就是个数字游戏，是一笔要计入财报但无需真实支出的钱，因此，公司基本可以完全按自己的意愿控制自己的成本（折旧多少还不是看公司自己），换句话说，其实这属于一次性投入但长期产生现金流的生意。

长江电力，大家都比较清楚了，就是做水力发电的，他拥有长江水资源的永久使用权，由于长江是我国长度最长、流域面积最广、年径流量最大的河流，背靠如此天然资源优势，长电毫无疑问成为了我国最大、同时也是全球最大的水力发电企业。

本文是《价值事务所》的原创文章第1419篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

俗话说，遇事不决选长电，就在其余企业的一片哀嚎声中，长电竟然又要创新高了，拉出他的年K来看，甚至比茅台还要让人安心，除了2022年被大盘的泥沙俱下往下带了一丢丢，但也仅仅是一丢丢而已。

没遭遇困境时，大家想的都是更高的杠杆、更多的收益，满脑子都是不能错过的机会毫无风险概念，一旦真的遇上风险，才清楚一元钱也能难倒英雄汉，有一些可以稳健保值增值的资产该是多么可贵的一件事。

换句话说，其实公司在通过调节分红率来对股东回报率进行平滑……

2022年公司之所以大额提高分红率，所长认为也是有来水偏枯业绩下滑的原因在里面，后面来水偏丰业绩上涨可能又会回到70%左右。

所以，对于长电，大可把他当成无风险债券，不用看TTM这类指标，而更应该多关注他的分红率指标。

2022年公司现金分红金额为200.92亿元，分红率达94.29%，大幅高于 70%，当年股息率 4.06%。公司之所以敢将几乎全部利润拿来分红，核心还是前文所讲，公司的折旧是一笔并不需要实际支出的成本，因此公司真正赚的钱是大幅高于利润的。

这种垄断天然水电资源然后来发电的生意，怎么看都是躺赚模式，因此，长电不差钱，2003 年上市以来公司累计现金分红 1628 亿元。而且公司《章程》明确有讲，2021-2025 年每年按不低于当年实现净利润的 70%进行现金分红，即2025年前分红率不低于70%。

当然，即便要玩数字游戏（折旧），公司的毛利、净利率也一直非常稳定，基本都在60%、40%左右，2023H1双双有一定程度下滑，主要是因为来水偏枯。其中，长江上游乌东德水库来水总量约329.07 亿立方米，同比偏枯22.89%；三峡水库来水总量约 1236.23 亿立方米，同比偏枯30.27%。受此影响，2023Q2 公司境内所属梯级电站总发电量约 476.16 亿千瓦时，同比减少38.33%。

自2008金融危机后，美就一直在印钞，三年疫情，更是让其变本加厉，结果就是让整个美元币值变得极不稳定，不论如何，现如今美元还是国际通用货币，一旦美元币值变得不稳，那自然整个全球宏观大环境就会变得动荡，幺蛾子的发生几率肯定会比以前大得多得多。

这也是公司的现金流永远大幅跑赢净利润的核心所在。

因此，在这样的大背景下，攒点无风险资产真的非常重要，这个无风险资产，我们今天说的长江电力算一个，但比起黄金来还是逊色不少，对此可能也用不着所长多说，聪明的老百姓比谁都清楚“乱世买黄金”这句话的含金量。

水电就是这样，靠天吃饭，来水有偏枯的时候，也有偏丰的时候，所以他的业绩时有波动，不过拉长时间一平均，整体的业绩都还是比较稳健的，大多时候围着一个区间波动，不过当新的水电站开始投产且完成爬坡后，又会突然出现一个飞跃。

不过，Q3来水又由枯转丰，所以指标立马就又拉回来了。2023年Q3，长江上游乌东德水库来水总量约 460.28 亿立方米， 较上年同期偏丰 15.37%；三峡水库来水总量约 1367.38 亿立方米，较上年同期偏丰 35.81%，一举将前三季度毛利、净利率又拉回至57.89%、37.85%。

自2019年至2023年9月15日，黄金指数累计收益率为91.55%，是伦敦金价累计收益率的1.8倍。

在全球利率下行（美联储加息只是一时行为，长期还是往下走的），国际大环境动荡的背景中，似长电、煤炭、贵金属这类老天爷赏饭吃的无风险资产开始越来越多地进入大家视线范围内。

随着未来美联储重回降息通道，黄金价格有望持续上涨，黄金股ETF（517520）作为黄金实物的放大器，有望收获更大的弹性，在此国际动荡大环境下，的确非常值得我们关注！

不过，比起实物黄金，黄金股ETF（517520）的优势明显更大。一方面，黄金股ETF（517520）可以随时交易，方便买卖变现；另一方面，无论金矿开采还是饰品加工，由于企业拥有更丰富的黄金储备，就会导致其价格弹性更大；此外，我国是世界最大的黄金消费和生产国，因此，国内企业在黄金行业拥有极大的定价权，这就使得上市公司有更大能力实现业绩增长，从而为投资者带来更好的回报。