永泰能源股价“保卫战”：承压222亿股本，估值有待储能业务拉升

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

日前，永泰能源（600517.SH)发布的《关于公司核心管理人员第四次增持公司股票计划的公告》公告称，包括公司董事长在内的核心管理层，将通过二级市场以集中竞价方式增持公司A股股票，预计增持规模为1200万股至1400万股。

此次增持还有一个重要背景。那就是6月中旬，单边下跌近两年的永泰能源股价创出新低，最低跌至1.33元，面值退市的压力陡然加大。

公司前三次增持规模均在1000万元出头，而公司总市值则超过300亿元。

以2020年11月的增持为例，参与增持的管理层达到265人，增持金额1600万元，人均增持金额仅6万元，上市公司副总级别增持金额也不过12万元左右。

增持规模如此杯水车薪，对数百亿公司市值而言似乎难以扭转股价颓势。

21世纪经济报道记者注意到，2018年以来，永泰能源总股本暴增，最新总股本达222.2亿股，使得公司盈利被大幅摊薄，比如去年公司归母净利润超过19亿元，所对应的每股收益却仅有0.0859元。

对此，也有多位投资者提议，“是否可以通过自有资金从二级市场回购注销一些流通股本，通过缩股提振一下市场信心呢？”

7月3日，公司方面对其核心管理人员增持公司股票计划实行情况表态，“以后续公告为准，（此次）增持金额、增持人数会在完成后披露。”

利润摊薄

整个A股，总股本超过200亿股的公司数量在40家左右，但是绝大多数是千亿级市值公司，300亿市值出头的只有辽港股份（601880.SH)和永泰能源。

永泰能源作为一家周期行业上市公司，2007年至今始终保持盈利，2020年净利润更是一度逼近45亿元。只是，由于巨大的股本规模，导致股价被持续压制。

十年前，永泰能源总股本为17.7亿股，此后伴随着多次转增、定向增发，公司股本不断膨胀。2016年5月时，其总股本达到了124亿股，到2020年末，总股本再次增加至222.2亿股。

这对公司每股收益带来了巨大的摊薄影响。仅以盈利高峰期的2020年为例，面对巨大的总股本规模，公司44.85亿元净利润所对应的每股收益也不过0.2元。

2021年、2022年，虽然公司每年净利润继续维持在10亿元以上规模，但是每股收益已经缩减至0.0479元和0.0859元。

而对于周期股，二级市场又无法给出较高的估值溢价。即便按照较高的20倍估值、2022年的每股收益计算，所对应的股价也不过1.72元。

这使得公司股价近几年绝大多数时间保持在2元以下运行，稍不留神便会触及面值退市的“警戒区”。

比如2020年2月6日，永泰能源便曾跌至1.16元，今年6月公司股价再次来到了1.3元附近。

上述背景下，永泰能源展开了2018年以来的第四次增持，计划增持股份总数量在1200万股至1400万股之间。

这与上两次增持的规模，基本相当。

2020年，股价创出上述1.16新低当晚，永泰能源便曾抛出过一份增持公告。最终的增持结果显示，参与增持人员共计67人，成交总金额为1861.3万元。

同年11月，公司完成的另一次增持，参与人数则达到了265人（涵盖所属子公司核心管理人员共186人），成交总金额为1600.7万元。

可能是由于参与人数太多，分摊到每个人身上增持金额并不算大，比如当时上市公司6位副总经理的增持金额也不过12万元左右。

增持期间累计1600—1800万元的增持金额，也难以对单日1亿元、300亿元的市值产生明显带动作用。

“（此次增持）更多还是表达一个态度，公司始终认为股价被低估，因为公司资产规模过千亿、整体资产质量也还不错。”另据一位接近永泰能源人士表示。

相关数据显示，自2017年以来，永泰能源总资产（定期报告期末）便始终保持在1000亿元以上，2022年末公司所有者权益也超过了475亿元，明显高于公司总市值。

此外，从历史三次增持来看，永泰能源都会在短期内完成，其中后两次增持期间股价也出现过阶段性上涨。

待储能业务拉升估值

对于永泰能源股本数量过大的问题，此前已经有多位投资者建议上市公司进行回购注销。

今年5月公司还曾通过投资者互动平台表示，“公司目前暂无相关计划。在法律法规允许的范围内，公司将全力做好价值管理工作。随着公司业绩持续增长和转型发展有序实施，公司价值一定会得到充分合理体现。”

对于二级市场的持续低迷，永泰能源可能已经有所关注，但是解决起来难度似乎不小。

上述接近永泰能源人士指出，公司要发展新业务，用到资金的地方也很多。

假设，永泰能源能够动用20亿元进行股票回购，对公司总股本减少的实际帮助作用也不会太大。

这或许也可以解释，为何公司近几年未展开回购，而只是通过管理层增持的方式来呵护股价。

至于上述人士所提及的新业务，是指永泰能源推进当中的储能业务，这一定程度上补齐了公司原有煤电业务想象空间不足的劣势。

2022年9月，永泰能源与海德股份（000567.SZ）共同投资10亿元在北京设立德泰储能，作为其储能产业发展平台。

德泰储能，由永泰能源持股51%、海德股份持股49%，正在全力开展以全钒液流电池全产业链为主的储能业务。

根据公司规划，力争2025年储能产业形成规模，2027-2030年实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标，成为储能行业全产业链发展龙头标杆企业，形成“传统能源 新型储能”双轮驱动发展的新格局。

为了实现储能业务的发展，公司还于去年通过德泰储能收购汇宏矿业65%股权，进而获取了上游优质钒矿资源以及提升高纯钒冶炼技术。

6月29日，汇宏矿业一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线，在敦煌正式开工。

“此次五氧化二钒的生产线的采矿、脱碳、冶炼、化工四大工艺环节中均形成了技术上的领先性，公司的五氧化二钒成本将极具市场优势。”德泰储能副董事长兼总经理韩月友表示。

他指出，一方面，汇宏公司拥有钒矿的品位达到1.06%左右，单就矿的品位较同业已高出了25%左右，且其矿部分为露天开采，可进一步降低采矿成本。另一方面，永泰能源在煤矿、电力等领域的技术和人才资源也能够平移到钒矿的开采、脱碳发电、生产和管理中，这也成为了公司相对独有的竞争力所在。

这可能也是公司在煤电业务基础上，向储能行业进军的重要逻辑。

不过，基本面不等于股价，二者运行节奏并不一致。虽然今年储能行业景气度显著提升，多个渠道反馈终端需求高涨，但是二级市场反馈却是叫好不叫座。

以纳入Wind储能板块的50家上市公司为例，年初至今，股价实现正收益的也不过17家，区间涨跌幅平均值为-8.8%。

因此，未来储能业务能否为永泰能源带来估值提升仍待观望。

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