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化工龙头(万华化学,怎么可以这么优秀)

大财经2023-11-09 19:40:280

其实MDI的技术护城河是很深的,跟PX和PTA不一样,我国到现在为止,具备生产MDI能力的民族企业,也只有万华化学一家,其他的都是外资。

包括ADI也是。

“恒力石化”这家公司被我删掉了,以后不会再关注!

知识决定钱包!

公司发展虽然很快,但是相比于国际巨头来说,还犹如新生儿。

资金方面,新能源板块加大资本开支,未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环。

但是丁建生可是猛男,管你多丰满,我还就要收了你。

这个时候牛人出场,名叫“丁建生”。

设备是解决了,但是工艺是学不来的,只能自己摸索。

吞下这个庞然大物后,万华直接成为了MDI全球巨头,被称为化工界的华为。

而且股市即便腰斩再腰斩,只要不卖,那只能算是“账面浮亏”,你要真拿个十年八年的,很可能就赚回来了。

下面开始讲万华化学。

但是也足够刺激,很可能一夜之间就啥都没了。

这个操作,和前些年的海螺水泥的发展路径比较相似,在低迷周期进行低成本扩张,不断做大营收,降低单位生产成本,形成强大的竞争力。

于是大量产能涌入我国市场,而且由于供大于求,价格大幅度下滑。

而另外一个方面,由于公司产品的竞争力优势,导致2016年之后,公司的现金流表现就一直不错:

所以做一个预告,下一篇,我会系统性完整的分析“化工产业链”,比如MDI、TDI、PX、PTA等重点产品做一个详细的讲解,并且还会说相关的期货逻辑。

这才是分析公司基本面的最大价值和意义。

很快10位大学高材生响应而来,研究团队这就算组成了。

这还得了,一怒之下,万华化学直接把“瑞典国际化工”给收了,花了9.25亿,但是值得,MDI产能直接做到了全球第一,高达210万吨/年。

现在这些化工企业,很多都是当年做衣服鞋子起家的,万华化学当年的口号是:“让每一个中国人都能穿得起皮鞋”。

根据2022年的排名,万华化学位列第17名,第一个目标已经完成。

对于一家优秀的,具有稳定增长预期的龙头公司来讲,任何中位值买入并长期持有,盈利的确定性都比较大。

在建工程增加,商誉增加,代表公司内生增长和外延扩张两条路并行发展,打开了下一个阶段的成长空间。

9月份中国制造业PMI为50.2%,环比提升0.50pct,自今年4月以来首次恢复扩张,表明我国经济逐步回暖。

后来国家决定改革国企,选出10家公司作为试点先锋,很巧,这家皮革厂光荣上榜。

之前我写过一个财务知识系列,把财报三大表的主要会计科目和常用的财务指标,都详细说明如何分析、计算及应用,采用的案例是长江电力,因为他的财报最简单。

① 持续加大研发投入,产品竞争力继续提升。

对比可以看到,PB略低于PE的10年分位,因为当前正在景气度低迷周期,这个容易理解。

匈牙利宝思德化学技改,福建公司扩产,收购烟台巨力这些动作,将进一步巩固公司在聚氨酯行业内的市场地位,推动公司市占率的再度提升。

丁建生果断申请“反倾销”,国家果断支持。

而认识到这个底层逻辑,也就可以很好地把握这个机会,赚戴维斯双击的双倍收益。

所以把万华放到华为一个层次,不要觉得是夸张。

前四个是美国、德国、英国和日本。

产能虽然不大,只有区区1万吨,但是你们可知道,这标志着我国是第五个能自主研发生产MDI的国家,很了不起。

2年时间进入世界化工20强,5年时间进入世界化工10强,10年时间成为世界化工第一。

从数学概率逻辑上来讲,也会远大于50%,因为估值会随着未来业绩的释放而逐渐降低,因此分位点也会持续下移。

技术是突破了,但是当时国企的制度缺陷,是企业运营效率和竞争力的最大拦路虎。

公司的新项目建设,也是稳步推进的。

化工产品的工艺主要是化学反应的控制,需要大量的计算和统计,最后找出最优的配比方案。

但是,公司三季度工业园110万吨MDI装置、匈牙利BC公司35万吨MDI装置以及TDI装置检修,一定程度上影响MDI、TDI的产量和出货量。

产品分析就放在下一篇分析行业的时候详细讲解,下面说说万华化学发布的三季度财报。

直接表现为聚氨酯 新材料产能逐步落地,将会增加未来业绩成长性。

一起探索企业基本面的研究,收获必然巨大。

研究方式也很简单,就是把日本那套设备拆了,一个零件一个零件的测绘和搞清楚原理。

从而使得万华化学在高负债率的化工行业,能够保证了资金的安全稳定,有能力进行逆势扩张,而又不大幅举债,形成一个良性的循环。

不过期货的价格,就反映了原材料的成本,所以生产原材料是大宗商品的公司,天生就适合做期货,而且也必须做期货。

丁建生实在看不下去了,一拍桌子,什么玩意,花了四五个亿就买回来这破东西,欺人太甚,不要了,我们自己搞。

称王之后的万华,真可谓是一往无前,锐不可当,谁挡路就灭谁。

皮鞋的主要原材料是聚氨酯(PU),这也是万华化学选择MDI方向的原因,顺着产业链往上爬。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

也就是这一年,万华化学发布未来10年的目标。

原材料方面,2023年3季度,5000大卡煤炭价格767元/吨,环比2季度-5%,纯苯价格761元/吨,环比2季度 12.5%。

在石化方面,万华超过200亿建设万华化学蓬莱工业园高性能新材料一体化项目,打通C2/C3/C4三大石化原材料,增强了石化业务产业链协同性。从而实现产品结构互补,同时也为下游新材料业务的发展提供了必要的原料。

这个时候我们的“银河计算机”闪亮登场,现在看来是老古董,当时也很落后,不过有一个能自动运算的就不错了。

我国早期是没有化工技术的,化肥都生产不出来,化工厂是一家都没有。

以上是万华化学今年1-9月份的主要经营数据和利润情况,可以看到,三季度开始逐渐好转,毛利润无论是同比还是环比,都得到了一定的改善。

MDI是生产PU的原材料,但是当时我们并没有生产MDI的能力,所以花大价钱从日本买回来生产设备,还是别人淘汰下来的。

通过上面的营收和利润的增长可以非常直观地看到,即便是在强周期的化工行业,万华化学依然可以做到跨越周期阶梯性稳定增长。

#财经##股市分析##化工#

今天讲“万华化学”,本来是准备顺便分析化工行业的,但是这个行业比较特殊,因为大部分产品都涉及到大宗商品。

公司20万吨POE及4.8万吨柠檬醛及衍生物项目预计2024年投产,到时候柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通。

三季度的利润同比 28.21%,环比-8.42%;平均净资产收益率为5.01%,同比增加0.55个百分点,环比减少0.57个百分点。销售毛利率17.43%,同比增加4.44个百分点,环比增加2.03个百分点;销售净利率10.25%,同比增加1.91个百分点,环比减少0.39个百分点

也就是说,万华化学依然是一家具有想象力的高成长公司。

万华也因此获得了短暂喘息之机,2001年上市募资,公司也改名为“烟台万华”。

对于万华化学的弱周期性,我们可以通过下面的这几张图片数据直观地看到:

比如化工产品PTA,就是比较热门的产品之一。

但是这个名字显然不符合化工产品的特征,随着MDI的产能越来越高,在1998年新成立了“烟台万华聚氨酯股份有限公司”。

那个年代的3万,绝对的重赏。

③ 扩产和延伸扩大石化及新材料布局,完善产业链一体化同步进行。

不过不管是企业还是机构,锁定期货的能力,普遍较差。

随着经济的企稳,万华的MDI盈利将会继续改善改善,万华化学目前拥有MDI产能300万吨,在行业内话语权进一步提升。

也就是这一年,万华化学反向并购万华化工,这才有了我们现在眼前的万华化学。

2024年能否进入前十,让我们拭目以待。

万华才刚刚起步,当然不是对手,面临生死危机。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表,里面精选了上百家优质的龙头公司,并附数万字的分析方法。

丁建生的这个厂子,同样面临这样的困境。

还能怎么办,只能往中国跑呗。

每次说到万华化学,都忍不住要夸一下,真是好公司。

所以关注化工行业不得不关注期货,我写了好几百篇文章,还从来没说过期货,因为风险太大,并不适合个人投资者。

万华化学在资本开支方面,截止9月30日,公司在建工程466.90亿元,固定资产为918.30亿元,在建工程/固定资产50.84%,公司持续底部逆势持续扩张,成长空间不断打开。

于是那次MDI反倾销成为了我国加入WTO后的第一案例。

然后依葫芦画瓢仿造出一台一模一样的,所以短短半年时间,就完成了这项工作。

所以我不建议普通投资者去掺和这东西,没必要。

公司2023年前三季度实现营收1325.54亿元,同比增长1.64%;归母净利润127.03亿元,同比减少2.66%。

比如瑞典国际化工,曾经想阻挡万华抢占全球市场,想了个阴招,把自己的专利卖给其他公司,让原本只有少数公司掌握的技术,开枝散叶。

由于化工股周期性特征明显,因此直接估值是非常难的事情,从PB和PE两个方面对比来看:

2000年,美国IT泡沫破灭,导致经济危机,MDI需求迅速直线下滑。

内容比较长,就不放在今天这篇万华化学里面了,感兴趣的朋友可以关注。

首先改的是名字,“烟台万华合成革”成立,毕竟当时主要还是做皮革。

狭路相逢勇者胜,万华果然扛住了国外巨头的冲击,并且在战火中迅速成长。

羽翼逐渐丰满,飞得越高,自然看得更远,丁建生的目光穿过国门,看向了世界。

2003年,丁建生主动撤销反倾销申请,你们要来就来吧,看我老丁如何灭你们。

不过这家化工企业可是全球第八大聚氨酯公司,虽然由于金融危机现金流断了,体量可是摆在那,跟万华根本不是一个级别的。

于是丁建生发布招贤令,愿意跟着我研发新设备的,每人奖励3万元。

万华前三季度加权平均净资产收益率为15.70%,同比减少3.51个百分点,但是在下行周期依然可以做到这么高的ROE,足以说明公司的优秀。

说得不好听一点,在股市里面,只要不加杠杆,公司不退市,本金亏损只是多与少的问题,至少不会有本金外的亏损。

意思是我得不到的,你也别想得到。

单从3季度来看,公司营业收入449.28亿元,净利润41.35亿元。

具体过程我之前分析万华的时候就说过,今天就不说了。

在核心产品方面,MDI价格保持平稳,盈利能力稳定。

期货对个人投资者最大的吸引力,是真可能一夜暴富,虽然概率很小,但是相比A股最高10%的涨幅来说,确实不是一个等级。

万华作为龙头企业,其品牌效应和供应链优势明显,但是在研发方面,公司在最近几年尤其是2021年之后,出现了一个明显的提升,对于产品竞争力的提升,长期受益。

小拇指,发财手点个赞......

皇天不负苦心人,小米加步枪还真把我们自己的MDI生产设备给搞出来了。

期货不一样,真亏起来,是可能倾家荡产的。

在每一轮景气度比较低的时间里,公司进行逆势扩张,然后在下一轮高景气度周期享受市场占有率提高的红利。

期货亏了就是亏了,没有价值投资一说。

③ 估值。

根据百川盈孚,截止1月13日,我国MDI工厂库存为14.99万吨,处于近三年以来13.20%分位。

根据百川盈孚价格数据,2023年3季度聚合MDI平均价16647元/吨,环比 8.27%;纯MDI价格21245元/吨,环比 12.43%。

于是就有了化工历史上非常经典的收购案,肯定是进了教材的.

这就导致一个问题,设备动不动就来脾气,说停工就停工,招呼都不带打一个的,产能根本上不去,大半时间不是维修,就是在维修的路上。

下面,再通过几个点,做做一个系统性的总结。

在产业链布局方面,匈牙利硝苯业务装置开车成功,双酚A项目投产改善 PC产业链配套,叠加原装置不断优化工艺,完成烟台巨力的收购布局等,公司对现有项目进行竞争力强化。

万华化学成立比较早,或者说其前身成立比较早,是1978年成立的“烟台合成革厂”转型而来。

另外,销售毛利率16.76%,同比增加0.04个百分点,销售净利率10.45%,同比减少0.46个百分点。

简洁明了,一目了然,没有废话,该解释的又都很到位,毫无遮遮掩掩。

那么我们去研究这类企业的时候,就必须要考虑到期货的影响。

这位不但技术牛,经商也厉害,家族基因好。

我之前多次说过,在化工周期股里面,万华化学是周期性最弱的公司之一,如果在国内市场,这个之一都可以去掉。

对于价格预期来讲,未来MDI、TDI供给格局有望继续向好,目前价格、价差仍处历史偏底部区间,在需求回暖后有较大价格弹性。

一旦公司的产品景气周期到来,如果再出现资本市场回暖的话,那么就会发生戴维斯双击的行情。

拿到四个多亿的融资后,产能迅速扩大,而且为了集中火力,剥离所有业务,只保留了MDI,很显然是要在这个上面硬扛国外巨头。

乙烯二期以及蓬莱一期预计也将于2024年底逐步投产,公司三位一体布局,多个项目陆续投放,未来业绩持续发展。

其实问题所有人都知道,但是制度问题只能从根上去解决。

不过要说哪家公司的财报写得最好,那必须是万华化学,没有之一。

没有谁是一帆风顺的,万华的出生,就注定要接受市场残酷的洗礼。

2008年金融危机,匈牙利的“borsod-chem”化学公司扛不住了,万华口水流了一地。

② 经济有望持续回暖,逆势扩张弹性可期。

可是全球那么多产能怎么办呢?

伴随着经济复苏,低库存下MDI弹性可期。

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