社融-M2剪刀差,这次不一样
社融-M2剪刀差一直是市场观察全社会资金供求的一个指标之一。年初以来,剪刀差已经出现回升,似乎指向实体对资金的需求走强,但是这和经济修复幅度偏弱、通胀偏低又有一定背离。故此我们详细回顾了2008年以来剪刀差收窄-走阔的5轮周期,发现本轮剪刀差回升原因与以往不同,背后是财政支出强度边际走弱,这可能意味着其向通胀等经济指标传导时间更久。
社融&M2:一体两面,差异在财政、表外、直融等。
社融&M2剪刀差背后:监管松紧与财政强弱。早年表外融资、政府债融资等因素影响较大,本轮财政支出扩张影响较大。
在社融-M2剪刀差下行阶段:2008年主要是实行稳健的财政政策,政府债融资规模收缩,对社融拉动减弱;2010年、2014年、2018年、2021年均受加强金融监管、规范表外业务的影响,非标融资趋弱,下拉社融增速,此外2021年也有政府债预算较2020年边际收窄的影响;2022年则是实施大规模留抵退税,财政支出扩张上拉M2增速,带动社融-M2剪刀差继续下行。
在社融-M2剪刀差回升阶段:2009年是四万亿刺激之下,调增政府赤字、允许融资平台融资等因素共同作用,政府债、表外融资、企业债融资共同拉动社融;2012年是监管放松,非标重新扩张,上拉社融;2015年是政府债、企业债融资加速,上拉社融增速,外汇占款收缩下拉M2增速,共同带动剪刀差回升;2020年二季度开始,政府债融资放量,企业债融资加速,上拉社融增速;2023年以来剪刀差略有回升,财政支出强度边际走弱可以解释一半,其余可能是统计因素。
本轮剪刀差若持续回升,向通胀和经济传导或需更久。当前社融-M2剪刀差已经开始回升,以往剪刀差回升领先CPI同比约3-5个月,领先经济约1年;但本轮剪刀差回升背后是财政支出边际减弱,传导时滞可能更长。
本轮剪刀差若回升,资本市场更可能是结构性行情,债市或不同以往。以往几轮剪刀差回升时,中证1000/上证50触底回升,股市更像结构性行情;债市方面,短债往往下跌,长端则表现不一,若考虑到本轮修复没有地产参与,信贷扩张对债市资金的分流或许不及以往,债市表现可能也和以往不同。整体而言,考虑到本轮“转型”特征可能强于“修复”特征,资本市场可能更类似于2012-2013年左右的时期。
风险提示:国内外经济形势及政策调整超预期变化。
(王德伦为兴证资管首席经济学家)
中特估驱动AH溢价扩大,海通策略:预计后续AH均上涨但港股补涨空间或更大
核心结论:①国内经济复苏斜率放缓,中美关系扰动投资者情绪,对港股市场形成压制。②近期AH溢价指数持续攀升,主因A股“中特估”表现较强,央国企支撑大盘走势,但港股反应不明显。③AH溢价处于历史高位,港股的估值显著低于A股,预计后续AH均上涨但港股补涨空间或更大。中特估驱动AH溢价扩大大财经2023-05-06 14:23:190000房地产成交断崖式减少,未来经济新增长点在哪?
#5月财经新势力#随着“失业率大幅增加、薪水缩减、消费力度减小等因素叠加,房地产成交断崖式暴跌。诸葛数据研究中心数据显示:5月北京二手房成交14904套,较上月减少1080套,环比下降6.8%;较3月同期暴减高达40%。不仅是北京,多地二手房成交量都在断崖式减少,可见房东们心态崩了,大众观望情绪浓厚,房地产已进入冰点,未来经济发展还能靠房地产吗?0001尿不湿和纸尿裤的区别 十大不建议买的纸尿裤
网上有很多小伙伴再问:成人纸尿裤和成人拉拉裤有什么区别呢?今天启福成人拉拉裤厂家告诉大家怎么区分:1、他们的适合群体不一样成人纸尿裤更为合适卧床不起病人的应用,针对卧床不起病人,他(她)的统一行动不便捷,便针对纸尿裤的协调能力,及其穿上以后对病人人体的不拘泥性规定低了点,大量的是吸湿,舒爽,健康安全,冲着卧床不起病人而言应用成人纸尿裤最佳。0000海关总署:前5个月我国出口机电产品5.57万亿元,占出口总值57.9%
来源:人民网原创稿人民网北京6月7日电(记者王震)海关总署今日发布数据显示,今年1-5月,我国进出口总值16.77万亿元人民币,同比增长4.7%,其中,机电产品、劳密产品出口均增长。0002理性是什么意思
学心理学后能让人更理性吗一定程度上是可以的,因为我自己就是一个很好的例子!我原本是一个非常感性的人,现在则自认为是一个能基本控制自己的情绪,去理性行事的人!这种程度的蜕变当然有很多复杂的因素,但无可否认的是,学习心理学在其中起到不小的作用!小时候的我很爱哭,记得那个时候看琼瑶的《青青河边草》,和电影《世上只有妈妈好》时,那真是从头到尾边看边哭,为此没少被同龄人嘲笑。大财经2023-03-22 00:20:580003