马喆（如何面对股价的大幅度波动）

再重复一遍我原来曾经多次说过的话：

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第3次是1998年的6月19号到2000年的3月10号，从最高的80,900美元下跌到了41,300美元，伯希尔撒韦的股价真的是暴跌了48.9%。

第4次暴跌是2008年的金融危机，从2008年的9月19号到2009年的3月5号，股价从14.7万美元下跌到了最低7.24万美元，下跌幅度是50.7%。

所以你看实际上伯克希尔撒韦在过去的42年，他自己的股价就腰斩了三次，超过35%的就是4次，而这是全世界经营最好的一家公司，是全世界最聪明的两个大脑运营的公司，可见波动如此之大，即使最伟大的伯克希尔哈撒韦也不能独立于美国经济的和全球经济的问题之外，更不能逃脱股票市场的波动，甚至是巨大的波动。所以就像查理芒格曾经说过，说如果你不能忍受你的持仓下跌50%，你就不适合做投资。

大家说巴菲特的收益率为什么那么低？不是，因为在1973年，1974年是美国经济最糟糕的两年，而1974年也是整个上个世纪美股的一个非常低的低点。我帮大家回忆一下。1973年1月11号道琼斯指数是反弹到了1051.1点，1973年末是美国高估值的漂亮50跳水，然后到1974年末的时候就跌到了577.6点，那个点位实际上就是被日后称为尼克松熊市的最底部，然后也是那时巴菲特接受采访说：他好像是一个性欲非常强的小男孩进了女儿国。而在那时你只要是做投资，你每天打开电视的新闻，都是越战都是战争，国内的骚乱、通货膨胀，人的信心不足，美国政府的高官腐败、水门事件……你打开电视都是，但是你一看股市报价单全是股价暴跌……这个是所有在里头玩的人都必须要面对的，巴菲特也会面对。

如果你有神思而又不走火入魔；

第1次记录是1973年3月到1975年的1月，22个月，从最高点93美元下跌到了最低点38美元，下跌幅度是59.1%点。

我没有见过一个人在1987年、2008年买入股票持有现在不赚好多钱的人；

股票市场的大起大落大幅的波动，其实我真的挺考验投资人的，这种大幅度股价的波动让人心惊肉跳，因为毕竟我们的钱都在里面。就像心理学家说了，股票下跌所带来的痛苦是上涨带来愉悦的接近三倍。做股票投资我曾经思考过，我是不是应该想办法去规避股价的波动，尤其是大幅波动，所以我去找几个阶段伯克希尔哈撒韦是怎么应对波动的！

我也没有见过一个人在1999年买入美股，还有2007年、2015年高点买进A股持有到现在赚好多钱，不赔钱的人。

伯克希尔撒韦的股价从1965年到2009年的42年的时间里，有4次暴跌35%以上的记录：

有时候我看完了伯克希尔撒韦的一些案例，我慢慢的就明白了一些道理，股票市场的波动是如此之大，但是是非常正常的。因为如果我们这一生都去做拿工资的工薪阶层，我们每个月的收入都是很固定的，人的心态都会非常好。但是如果我们去经营一家企业，你就不可能说是这个月挣20万，下个月还是20万，你有可能这个月挣20万，下个月你就亏10万，再下个月你就有可能挣30万，这种情况是波动比较大的。如果你做股票市场的投资者，你又牵扯到企业经营加上市场情绪，你的账面计算要用股价计算，你的波动自然而然就非常大。

巴菲特从来没有告诉过我们伯克希尔的内在价值是多少，他只是有的时候说，我们今年内在价值是要比账面资产增长的快。因为伯克希尔撒韦的年报，巴菲特是从1964年到1974年是计算的第1个10年年报上来看，他是4年亏损，4年盈利，伯希尔撒韦的股价是1966年下跌了3.4%，1970年下跌了4.6%，1973年下跌了2.5%，1974年下跌了48.5%。当然标普500指数也是在1965年到1974年，这10年也是4年下跌，6年上涨。所以你看，无论从标普500，因为标普500是代表着全世界最繁荣的经济体的最标志性的指数，你也无法避免它是10年中有的年份会下跌。而且是全世界最聪明大脑运营的伯克希尔哈撒韦，你也不能保证每年的股价年年上涨！

因为从巴菲特告诉我们的伯克希尔撒韦的成绩单，实际上它总共是有三个数据数字。第1个就是股价，第2个是账面资产，第3个是内在价值。

那么你的修为就如天地般博大，并拥有了属于自己的世界。

沃伦巴菲特在谈到伯希尔股价大跌的时候，他是引用吉普林的一首诗，他说

如果众人对你心存猜忌，你仍能自信如梭，并认为他们的猜忌情有可原，

伯克希尔撒韦的股价在1965年到1974年，其中有4年是跑输标普500指数，分别是1967年、1970年、1972年和1974年。中间伯克希尔撒韦的股价也经历过大涨，你像1965年它股价上涨了49.5%，1968年上涨了77.8，1971年是上涨了80.5。但是伯克希尔哈撒韦前10年，伯克希尔撒韦的股价在10年复合收益率是12.5%，他的账面资产是复利增长是14.89%，标普500是上涨了4.64，也就是说伯克希尔撒韦的账面资产基本上每年跑赢了标普500十个百分点。

如果你有耐心等待，不急不躁；

还有我刚才给大家介绍，上世纪美国1973年、74年的经济衰退，还有好多的突发事件胶着在一起，我是想跟大家说，经济衰退和突发事件对历史的长河也是非常重要的，从整个人类的经济繁荣的发展史上来看，它长时间一定是震荡向上的，但是它一定不是直线向上的，它一定是要有阶段性回落的。一家公司如此，一个国家也是如此，但每次回落股价都会更大幅的回落，因为你回落的时候，经济回落，它叠加的情绪它跌的幅度会更大，但是每一次回落都是买入的好时机。

第2次是1987年就那次股灾，从10月2号到1987年10月27号是25天，从最高的伯希尔哈撒韦的股价从最高4250美元下跌到了最低2675美元，下跌的幅度是37.1。

伯克希尔哈撒韦买华盛顿邮报的故事也比较有意思，伯克希尔撒韦是1973年5月到1973年年底是花了1060万美元买进了华盛顿邮报的股票，是当时持有凯瑟琳格雷厄姆领导的华盛顿邮报12%的股权，到1974年当时的背景我给大家介绍了，1974年它是股价暴挫，标普500下跌了26.4%，华盛顿邮报是下跌了25%，就是巴菲特刚买完第2年就下跌了25%。1973年的时候，华润邮报的总市值是8800万美金，当年的净利润是1330万美金，然后巴菲特认为华润邮报的内在价值大概应该值4亿到5亿美金。在1985年年报的时候，巴菲特就回忆了买入华盛顿邮报的情况。他说到1974年年底的时候，也就是说他买的第2年，假如我们在华盛顿邮报持股的市值大跌了25%，买入时的1060万美元变成了800万美元，实际是790万美元。一年前我们觉得便宜可笑的股票，如今变得更加便宜了。所以你看这个就是巴菲特他买很多的东西，他也避免不了波动，巴菲特有好多的案例是买完了就跌，买完了就被套牢，华盛顿邮报还是被套的时间短的，你像巴菲特买通用食品套牢了4年，还有买富国银行也是买完了以后股价就跌，然后市场其实根本就不领情。

如果周围的人毫无理性地向你发难，你仍能镇定自若，保持冷静；