英特派（主营业务毛利率一降再降,多股东曾涉股权转让纠纷,IPO观察）

利润波动背后，英特派盈利能力走弱。2020-2022年，英特派的综合毛利率分别为19.01%、15.69%和13.84%，其中主营业务毛利率分别为16.66%、13.87%和12.91%。

招股书显示，英特派主要从事贵金属装备及相关材料的研发、生产、销售和服务，同时提供贵金属贸易服务。

收入规模的攀升主要是大客户“助力”，公司的主要客户为彩虹股份、中材科技、中国巨石、国际复材等大型液晶基板玻璃、玻璃纤维生产制造企业。2020-2022年，英特派向前五大客户的销售收入合计约9.17亿元、11.11亿元和14.3亿元，占营业收入的比例分别为89.21%、78.52%和84.07%。

根据协议约定，吴邝聪转让给曹建庆2.67%、李树屏0.59%、尹克勤5.96%的股权分别作价347.5054万元、76.7896万元、775.705万元。不过前述三名受让方均未按照约定支付股权转让价款，吴邝聪将曹建庆（尹克勤、第三人 （英特派）同为被告）、李树屏（尹克勤、第三人 （英特派）同为被告）诉至法院，并对尹克勤向上海国际经济仲裁委员会申请仲裁。根据一审判决和仲裁结果，截至目前，李树屏及尹克勤均已支付完股权转让款及逾期股权转让款违约金，而曹建庆已支付70%股权转让款及法院判决的逾期股权转让款违约金，剩余30%分五期支付，目前尚有两期股权转让款未支付。曹建庆为无锡铂石（英特派参股公司）副总经理。

虽说营收保持增势，但英特派与同行还存在较大差距。贵研铂业、川仪股份2022年收入规模分别为407.59亿元、54.87亿元。截至2022年末，贵研铂业的总资产达130.75亿元，英特派（总资产20.27亿元）还不到贵研铂业的六分之一。英特派的研发成果也不及同行。截至2022年，其专利数量有29项，而贵研铂业、川仪股份的发明专利有130项、275项。

至招股说明书签署日，公司股本总额及股本结构均未发生变更。一系列的股权变更后，原创始股东仅剩尹克勤一人，尹克勤（直接持股26.3%、通过英特派投资间接控制40.5%的表决权，通过英铂挚诚间接控制10%的表决权）为公司实际控制人。

一众客户中，英特派与彩虹集团、彩虹股份的“粘性”越来越高。2020年，英特派来自彩虹股份和彩虹集团（彩虹股份与彩虹集团并非处于同一控制下但有一定关联关系，合并计算）销售收入仅为3003.17万元（占比2.92%）。2021年，彩虹股份和彩虹集团成为当期第三大销售客户，销售额升至1.96亿元。2022年又升至第一大客户，英特派当期7.55亿元的收入来自彩虹股份和彩虹集团，占到当期营收的44.38%。相比之下，其他客户变动明显且销售额时高时低。

英特派表示，公司本次募集资金将进行新的生产线建设，该项目建成投产后将使公司固定资产折旧增加，并将进一步增加公司的营业成本，若公司新投产的项目不能实现预期收入，公司将面临毛利率下降的风险。对此，公司是否有应对毛利率下滑的具体举措？针对相关问题，钛媒体APP曾向英特派发去调研函进行咨询，该公司未回应相关问题，仅回复“目邮件内容已经收悉，感谢关注”。

钛媒体APP注意到，由于彩虹股份、彩虹集团等大客户的“助力”，2020-2022年英特派的收入连续增长。不过，其净利润水平与收入变动趋势不一致，尽管2022年净利润有所增长，只达到2020年一半的水平，主营业务毛利率一降再降。与同行贵研铂业（600459.SH）、川仪股份（603100.SH）相比，英特派体量及发明专利数量上均“垫底”。通过梳理招股书还发现，在英特派的历史沿革中，出现多次股权转让事宜，现有多名股东曾因未按照约定支付股权转让价款而被提起诉讼或仲裁。

据招股书披露，黄波现任英特派董事、副总经理之职；陈莹是公司安全环保部副主任，现任董事兼管理顾问陈明明之女。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）

贵金属装备作为英特派第一大收入板块（2022年收入占比69.65%），其2020-2022年的毛利率分别为34.62%、22.26%、17.79%。英特派给出的解释为，公司贵金属装备的毛利率变动系产品销售结构变化及各产品自身毛利率变化综合导致。

营收与净利润变动趋势不一，体量同行“掉队”

2006年8月，原创始股东侯仲贤因个人发展规划考虑，拟通过转让全部股权的方式退出公司。最终通过两次股权转让，侯仲贤完成既定退出计划并引入新股东吴邝聪（实际持股9%）。

过去几年，英特派的营业收入规模呈逐年增长态势。2020-2022年，其营业收入分别约10.28亿元、14.15亿元和17亿元。

现多起股权转让纠纷，部分股东尚未完成支付

2022年公司贵金属装备毛利率较2021年下降4.46个百分点，其中产品结构变化导致贵金属装备毛利率下降8.48个百分点，各产品毛利率变化影响导致贵金属装备毛利率上升4.02个百分点。而产品结构变化导致毛利率下降主要是由于毛利率较高的受托加工业务收入占比下降导致贵金属装备毛利率下降8.83个百分点，虽然自产自销毛利率有所上升导致贵金属装备毛利率上升3.81个百分点，但贡献有限。

钛媒体APP通过梳理发现，在股权转让过程中，出现多起因股权转款让支付问题产生纠纷。

吴庆也同样因股权转让纠纷将黄波（英特派同为被告）、陈莹（英特派同为被告）诉至法院。按照协议，吴庆分别将当时持英特派4%、5%股份分别转让给黄波、陈莹，对应价格为741.3156万元、926.6444万元。目前，黄波、陈莹均已支付70%股权转让款及法院判决的逾期股权转让款违约金，同样尚有两期股权转让款未支付。

钛媒体APP注意到，英特派的利润与收入变动趋势并不一致。2020-2022年，英特派归属净利润分别约2.02亿元、0.89亿元、1.04亿元，先下降后增长。不过，2022年归属净利润仅有2022年的一半水平。但英特派在分红方面一直比较大方。2020-2022年，英特派现金分红分别为2.93亿元、3500万元、2340万元，共计3.51亿元，其中2020年分红超过同期的利润。

英特派具体谈到，贵金属装备业务分为自产自销和受托加工模式，主要视客户需求决定。2021年公司贵金属装备毛利率较2020年下降12.37个百分点，其中产品结构变化导致贵金属装备毛利率下降3.04个百分点，各产品毛利率变化影响导致贵金属装备毛利率下降9.33个百分点。而各产品毛利率变化导致毛利率下降主要是由于自产自销毛利率由2020年17.33%下降至2021年3.41%，导致贵金属装备毛利率下降10.75个百分点。

2001年10月18日，侯仲贤、尹克勤、陈明明、汪边昆、吴显忠共同签署了《无锡英特派金属制品有限公司章程》，共同出资100万元设立英特派有限，这是英特派的前身。该公司的历史沿革中，进行过数次股权转让，2021年8月整体变更为股份有限公司，变更后的股本为1.8亿元，股权结构为：英特派投资40.5%、尹克勤持股26.3%、陈莹14.45%、英铂挚诚10%、黄波3.85%、曹建庆3.03%、李树屏1.1%、杨志先0.78%。

2019年12月，吴庆、吴显忠及吴邝聪均因个人原因拟转让所持公司全部股权并退出公司。其中，吴邝聪将其所持公司0.59%的股权转让给李树屏，将其持有6.63%的股权转让给尹克勤，将其持有2%的股权转让给曹建庆。因2018年2月曹建庆受让尹克勤0.67%的股权未办理相应工商变更登记，为还原该等委托持股，吴邝聪受尹克勤指示将拟转让给尹克勤0.67%的股权直接转让给曹建庆。

近期英特派铂业股份有限公司（以下简称“英特派”）披露招股书，拟在沪市主板上市。