追不到的百亿（走不出的河北,老白干,原地踏步）

百亿目标十年未完成

白酒行业分析师肖竹青表示：“区域酒企并购是一个比较‘省事’的全国化拓展方式，可以快速实现全国化，但是，并购的风险就是，品牌和渠道无法协同。”

不过好景不长，进入2023年，老白干突然迎来业绩“变脸”。今年一季度，公司实现营业收入10.02亿元，同比增长10.43%；实现净利润1.02亿元，同比骤降61.51%，创2008年以来一季度最大降幅。

从2013年到2022年，从十年间，老白干营收净增长仅有28.5亿，增长幅度为158%。

针对河北市场未来的发展，有投资者在会上提问老白干酒业，管理层没有正面回应，仅表示，2023年将继续“聚焦大单品，对标竞品”，不断聚集产品提升市场占有率。

老白干管理层表示，目前公司库存处于风险库存以内，公司对渠道库存进行了监控管理，每天出库监控，发现异常会立刻处理，预计今年第二季度的库存压力会比一季度小很多。

不过，从老白干近几年的整体发展来看，上述均匀分布湖南常德、河北承德、安徽临泉、山东曲阜四个城市的产品线中，除了同在河北的板城烧锅酒，其他产品线似乎很难与衡水老白干形成协同作用。

犹记得彼时刚上任，刘彦龙就提出，未来100个亿的战略目标，是老白干酒业的奋斗方向。时任总经理王占刚也曾公开表示：“未来老白干一定要成为营收100亿元、净利润25亿元、市值500亿元的现代化白酒上市企业，这是我们的展望。”

值得注意的是，由于去年促销投入增加，2022年老白干的销售费用达到14.11亿元，同比增长14.01%。其中，促销费用达4.2亿元，较2021年的2.6亿元增长超60%。

按照该经营计划，老白干只需要再完成5.17亿元的营收就可以实现目标，预计全年增速为11.11%。

省内市场增长乏力

5月26日，老白干（600559.SH）召开了第八届董事会，刘彦龙继续担任公司董事长，王占刚、张煜行为公司副董事长。同时，聘任赵旭东为公司总经理，李玉雷、张春生、郑宝洪为公司副总经理；吴东壮为公司财务总监；刘勇为公司董事会秘书；刘宝石为证券事务代表。

截至2023年5月30日，老白干的市值约为249亿元，距离500亿元市值的奋斗目标同样有一半距离。

2022年，在头部酒企普遍高速增长的行业背景下，以老白干为代表的区域酒企表现也十分优异。去年全年，老白干酒业共实现营业收入46.53亿元，同比增长15.54%；实现净利润7.08亿元，同比增长81.81%。

一季度业绩“变脸”

对于2023年的工作重点，老白干管理层表示：“今年仍将主推300元以上的产品。”

营销费用上涨的同时，老白干的库存压力也日益明显。

值得一提的是，尽管老白干在河北市场“称霸一方”，但其省内销量已连续多年出现下滑。数据显示，从2019至2022年，衡水老白干系列销售量分别为4.28万吨、3.31万吨、2.96万吨和2.93万吨，呈下滑态势。2022年受益于吨价提升，该系列产品营收与2021年暂时持平。

不过对此，老白干管理层仍表示：“100-300元的产品我们会做，但不是我们的重点。公司还是会把主要的人、财、物放在300元以上的产品。”

与此同时，老白干的营收增速除了在2018年时猛涨到41%以外，后来也一直没能突破20%，始终在12%左右徘徊。

武陵酒业绩拉动不明显

加上衡水老白干，至此，老白干酒业成为了行业首家拥有“老白干香型、浓香型、酱香型”三大主流香型的白酒上市企业，开创了中国白酒上市公司中多香型、多品牌、多渠道的先河。

中国食品产业研究院高级研究员朱丹蓬表示：“老白干酒主要的销售区域还是河北，因此全国化布局成效较差。目前老白干酒的品牌力、产品力、渠道力还不足，从产业端、渠道端、消费端来看，公司可持续发展还存在一定的压力。”

此外，2023年一季度老白干整体毛利率为65.42%，创下近两年来新低。

对此，有投资者在股东大会上提问老白干：“请问促销费用主要用于哪些产品？”

进入2023年，河北衡水老白干酒业已经由刘彦龙掌舵整整10年。

2018年，老白干一口气直接并购了拥有四个白酒品牌的丰联酒业，因此拥有了武陵酒、乾隆板城烧锅酒、文王贡酒、孔府家酒四大白酒品牌。

根据老白干公布的2023年经营计划，公司计划今年实现主营业务收入51.7亿元。同时，营业成本控制在16.36亿元以内，费用不超过20亿元，营业总成本控制在44.26亿元以内，主营业务税金及附加实现7.9亿元。

大望财讯/文

从老白干2022年各地区的收入来看，过去一年，公司营收增长最多的省份是湖南地区，达到42.27%。

全国化进程缓慢

值得注意的是，在老白干业绩一直困守于50亿元以下时，曾经位列同一营收阵营的舍得酒业、迎驾贡酒等酒企先后实现反超。

过去几年，为了改变“民品”形象，以及批结名酒下沉带来的挤压风险，老白干不断通过提价、向上延伸产品线来推动产品结构调整。

面对净利润的大幅下滑，尽管老白干酒在股东大会上解释称，主要是上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本季度无此项收入所致。但从过往表现来看，老白干彼此业绩突变似乎早有预料。

股东大会上，老白干管理层指出，公司的首要任务是做好湖南本地市场，重点是湖南常德和长沙市场。在他们看来，“长沙市场，我们还有很大的增长空间”。

对此，老白干管理层也回应称，去年成品酒库存增加一是公司为增加消费者体验，实施成品酒瓶储；二是根据客户订单备货所致。

拉长时间线看，过去几年，在酱酒热趋势下，武陵酒的增长十分明显。从2018年到2022年，老白干武陵系列酒的营收占比老白干分别为5.47%、8.73%、12.56%、13.3%和17.5%，呈逐年上涨状态。不过就目前而言，该系列酒仍未担起拉动营收增长的作用。

2023年第一季度，老白干的存货金额继续增长，到三月底已经涨到32.155亿元。

在名酒下沉、白酒行业“马太效应”加剧的时代变局下，区域酒企能否突出重围逐渐成为行业关注的热点。

对此，老白干酒高管也在股东大会上坦言，“目前武陵酒已在广东、福建、河南、河北有所布局，但（湖南）省外市场只是初步布局，未来1-2年对收入贡献有限。”

根据老白干历年财报，实际上，自2018年公司营收突破30亿元以来，就始终没能冲上50亿元。而老白干营收表现亮眼的2022年，离刘彦龙提出的百亿目标仍有很大距离。

也许正是觉得业绩表现不佳，老白干今年也主动放缓了发展脚步。不过，公司同样也承诺，2023年营收将突破50亿元。

事实上，河北市场以外，湖南地区已经成为老白干培育的重点。

但从老白干最新业绩表现来看，这一目标的实现仍然遥遥无期。

作为老白干酒业的“老人”，从2013年11月上任开始，刘彦龙就一直肩负着将“做大做强老白干品牌”的任务。只是十年过去，这家河北知名酒企仍没有走出河北省，并跻身“百亿阵营”。

库存压力日益高

该份财报发布后，原本A股领涨白酒板块的老白干一度跌停。

作为曾经的“河北王”，老白干这些年一直试图走出省外，并通过并购成为中国拥有白酒品牌和香型最多的上市公司，来完成“做大做强品类，做深做透香型”的梦想。但从现实情况看，这一战术带来的效果并不明显。

不过老白干酒并未正面回答，只是表示，公司将通过三方面于2023年控制营业总成本。一是通过全面预算管理，进行成本费用控制；二是持续开展降本增效活动；三是确保费用的精准投入和有效使用，有效的降低全年的费销比和生产管理费用，不断提升盈利水平。

但是从整体营收结构来看，老白干超过六成的收入依然来自“根据地”河北。安徽地区和湖南地区，收入占比分别只有10.79%和17.55%；山东省份更是占比不超过一成，去年收入还下滑超20%，公司全国化进程十分缓慢。

但数据显示，2022年老白干高档酒销量却是三个产品档次中最低的，仅有5373.5吨，同比增长5.7%。去年公司中档酒和低档酒的销量分别达到1万吨和3.4万吨，同比分别增长17.25%和0.13%。

根据历年数据，2021年末，老白干的存货金额还为22.982亿元，到2022年就增长到30.46亿元，一年时间增长32.54%。