证券(探索杠杆扩容之路,助力行业高质量发展)
▍杠杆限制下,业务发展与股东回报难兼顾。
A股市场成交额下滑的风险;投资业务亏损的风险;交易对手信用风险;行业过度再融资的风险;监管政策风险。
▍短期调整资产配置结构,长期放宽杠杆指标限制。
资本类业务主要分为信用业务、客需交易业务和方向性投资业务三类。近年来证券行业坚持资本类业务去方向性原则,信用业务和客需交易业务是资本类业务发展的核心驱动。信用业务方面,两融和股票质押业务是信用业务的重要构成,合计规模占行业总资产的二至三成。客需交易方面,金融市场产品创新和投资者机构化是业务发展的主要驱动力。
▍风险因素:
证券行业资本类业务发展催生券商扩表需求,但国内严格的净资本指标体系限制其杠杆运用能力,券商存在持续股权融资需求,进而使得行业ROE承压和估值中枢下移,券商扩表需求与股东回报难以兼顾。虽然券商短期可通过调整资产结构释放一定指标空间,但长期来看放松净资本管制才是证券行业高质量发展的必由之路。我们认为综合业务能力出色、风控能力较强的公司有能力驾驭更高杠杆。在证券公司估值破净和股权融资受阻的情况下,对优质券商适度放松净资本管制既有利于提升其经营效率,也有利于提升其为资本市场服务的能力。
相较于国际投行,国内证券公司受制于更严的流动性指标、客户交易结算资金第三方存管制度和券源不足,在证券公司估值破净和股权融资受阻的情况下,虽然券商短期可通过调整资产结构释放一定的指标空间,但长期来看,放松净资本管制才是证券行业高质量发展的必由之路。资本管制放松有望带动ROE和估值水平的提升,进而推动券商再融资结构趋于合理,使证券行业发展进入良性循环。我们认为综合业务能力出色、风控能力较强的国内券商有能力驾驭更高的杠杆。
▍投资策略:
▍证券行业资本类业务高速发展,收入占比明显提升。
资本类业务发展推动证券行业扩表,但是相较于海外更为严格的净资本监管体系限制了券商债务融资,股权融资成为券商补足业务发展资金需求的必要方式。在业务需求驱动股权融资的过程中,权益端扩容使行业水平持续ROE承压,带动估值下行,显著影响股东回报。从杜邦分析角度来看,券商推进投资业务去方向性改革推动ROA趋于稳定,杠杆受限是行业ROE低于国际头部投行的重要原因。因此,在证券行业再融资问题引发市场关注的情况下,杠杆率放松或成破局关键。
2016年修订的《证券公司风险控制指标管理办法》是现行风控指标体系的核心,当前风险控制主要指标分为流动性指标和净资本指标两类,2022年末十大券商整体相对紧张的指标为净稳定资金率和资本杠杆率。短期内证券公司可通过调整资产配置结构和增加长期负债以缓解指标压力;但长期来看,放宽杠杆限制以提升ROE才是实现高质量发展的必由之路。
本文源自券商研报精选
券商业务可划分为收费类业务和资本类业务两类。2016年前,证券行业以收费类业务为主,收费类业务收入占行业总收入的六至七成。2016年后,为应对收费类业务下行给业绩带来的影响,同时满足市场扩容和创新改革带来的业务需求,以信用业务和客需交易为代表的资本类业务高速发展,2011-2022年,资本类收入占比行业总收入的比例从30%提升至44%,峰值达56%。
燃油车被替代、皮卡加入搅局 A0级市场加速“内卷”
财联社5月9日讯(记者张屹鹏)不同于几年前的落寞,当下A0级乘用车市场正在呈“卷土重来”之势,这一切都归因于电动化转型的深入。5月9日,上汽通用五菱宣布宝骏悦也将于5月25日上市;前一天,官方还发布了宝骏悦也两门两座纯电皮卡官图。从产品力来看,上汽通用五菱将Car-watch配备到宝骏悦也上,并会首次换装宝骏品牌全新Logo。0001身负1.9万亿债务都没有被压垮的许家印,却倒在50亿元“战投”上
如果您喜欢这篇作品,欢迎点击右上方“关注”。感谢您的鼓励与支持,希望能给您带来舒适的阅读体验。欠1.9万亿没啥事,欠50亿却要被强制执行,这就是恒大“掌门人”许家印现在面临的状况。这50亿究竟有何特殊之处,以至于能让许家印重新成为新闻焦点?我认为这50亿元人民币的数额虽然不大,但传达了三个重要信号。总结起来,终归是对恒大及许家印十分不利的。大财经2023-05-27 09:28:520000ab型血为什么叫贵族血 4个血型哪个血型最好
随着大众医学常识的普及,我们都对血型有了一定的了解。大多数人认为,血型主要分为A型、B型,AB型、O型4种。其中AB血型的人可以接受任何类型血液的输入,而O型血可以输送给任何人。但这种想法是比较片面的。今天我们就一起来说说关于输血的那些事。历史上是谁第一个开始对人体输血的?在古埃及时期,血液被认为是有法力的东西,因此王公贵族常常用俘虏的血擦洗身体,妄图用这种方式赶走疾病,保持健康。大财经2023-03-21 06:00:480000美国和中国的时差 中国和美国时间换算器
中国经济网纽约3月12日讯(记者朱旌汪璐)当地时间3月12日,从凌晨2点钟开始,美国大部分地区的时间将正式进入夏令时。根据规定,今年美国的夏令时将从3月12日凌晨2点开始,一直到11月5日结束。在此期间,美国各地与中国时差减少一小时——美东时间差12小时、美西时间差15小时。0000(财经·行情)人民币市场汇价(7月4日)
新华社北京7月4日电中国外汇交易中心7月4日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。7月4日人民币汇率中间价如下:100美元720.46人民币100欧元789.34人民币100日元5.0026人民币0000