证券(探索杠杆扩容之路,助力行业高质量发展)
券商业务可划分为收费类业务和资本类业务两类。2016年前,证券行业以收费类业务为主,收费类业务收入占行业总收入的六至七成。2016年后,为应对收费类业务下行给业绩带来的影响,同时满足市场扩容和创新改革带来的业务需求,以信用业务和客需交易为代表的资本类业务高速发展,2011-2022年,资本类收入占比行业总收入的比例从30%提升至44%,峰值达56%。
▍证券行业资本类业务高速发展,收入占比明显提升。
证券行业资本类业务发展催生券商扩表需求,但国内严格的净资本指标体系限制其杠杆运用能力,券商存在持续股权融资需求,进而使得行业ROE承压和估值中枢下移,券商扩表需求与股东回报难以兼顾。虽然券商短期可通过调整资产结构释放一定指标空间,但长期来看放松净资本管制才是证券行业高质量发展的必由之路。我们认为综合业务能力出色、风控能力较强的公司有能力驾驭更高杠杆。在证券公司估值破净和股权融资受阻的情况下,对优质券商适度放松净资本管制既有利于提升其经营效率,也有利于提升其为资本市场服务的能力。
A股市场成交额下滑的风险;投资业务亏损的风险;交易对手信用风险;行业过度再融资的风险;监管政策风险。
相较于国际投行,国内证券公司受制于更严的流动性指标、客户交易结算资金第三方存管制度和券源不足,在证券公司估值破净和股权融资受阻的情况下,虽然券商短期可通过调整资产结构释放一定的指标空间,但长期来看,放松净资本管制才是证券行业高质量发展的必由之路。资本管制放松有望带动ROE和估值水平的提升,进而推动券商再融资结构趋于合理,使证券行业发展进入良性循环。我们认为综合业务能力出色、风控能力较强的国内券商有能力驾驭更高的杠杆。
▍投资策略:
2016年修订的《证券公司风险控制指标管理办法》是现行风控指标体系的核心,当前风险控制主要指标分为流动性指标和净资本指标两类,2022年末十大券商整体相对紧张的指标为净稳定资金率和资本杠杆率。短期内证券公司可通过调整资产配置结构和增加长期负债以缓解指标压力;但长期来看,放宽杠杆限制以提升ROE才是实现高质量发展的必由之路。
▍短期调整资产配置结构,长期放宽杠杆指标限制。
资本类业务主要分为信用业务、客需交易业务和方向性投资业务三类。近年来证券行业坚持资本类业务去方向性原则,信用业务和客需交易业务是资本类业务发展的核心驱动。信用业务方面,两融和股票质押业务是信用业务的重要构成,合计规模占行业总资产的二至三成。客需交易方面,金融市场产品创新和投资者机构化是业务发展的主要驱动力。
资本类业务发展推动证券行业扩表,但是相较于海外更为严格的净资本监管体系限制了券商债务融资,股权融资成为券商补足业务发展资金需求的必要方式。在业务需求驱动股权融资的过程中,权益端扩容使行业水平持续ROE承压,带动估值下行,显著影响股东回报。从杜邦分析角度来看,券商推进投资业务去方向性改革推动ROA趋于稳定,杠杆受限是行业ROE低于国际头部投行的重要原因。因此,在证券行业再融资问题引发市场关注的情况下,杠杆率放松或成破局关键。
本文源自券商研报精选
▍杠杆限制下,业务发展与股东回报难兼顾。
▍风险因素:
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大财经2024-01-03 17:41:5900009月汽车销量 9月汽车销量公布
金融界10月11日消息据中国汽车工业协会统计分析,2022年9月,汽车月产销快速增长,总体呈现“淡季不淡,旺季重现”的态势,带动行业企稳回升。当前我国经济总体延续恢复发展和向好发展态势,党中央、国务院推进稳经济一揽子政策发挥良好效能,接续政策细化实化、9月以来实施细则应出尽出,进一步扩大了有效需求,巩固了经济恢复基础。汽车行业发展环境持续向好,稳增长、稳预期充满信心。本文源自金融界大财经2023-03-25 06:18:040000花木易购2022年净利502.82万同比增长16.32% 其他收益增加
挖贝网5月5日,花木易购(832902)近日发布2022年年度报告,报告期内公司实现营业收入147,942,022.08元,同比下滑4.61%;归属于挂牌公司股东的净利润5,028,176.22元,同比增长16.32%。报告期内经营活动产生的现金流量净额为-10,790,481.25元,归属于挂牌公司股东的净资产85,548,710.39元。0000黑色系集体续跌,这些指标继续回落
昨日,我的钢铁网发布的螺纹周产量及库存数据显示,螺纹钢产量回落10.51万吨至272.98万吨,同比减少34.53万吨;社库环比减少10.56万吨至716.01万吨,同比减少182.95万吨;厂库环比增加1.52万吨至269.47万吨,同比减少70.92万吨。本周螺纹钢表观消费量环比回落47.3万吨至282.02万吨,同比减少19.99万吨。大财经2023-05-06 16:59:21000026个英文字母大小写 26个英文字母怎么读
26个字母书写的规格(1)要按照字母的笔顺和字母在三个中所占的位置书写。(2)每个字母都应该稍向右倾斜5度,斜度要一致。(3)孩子可以根据图片字母的顺序来书写,或者购买基础字母书写贴,将笔顺练习熟练。(4)大写字母都应该一样高,占上面两格,但不顶第一线。(5)小写字母写在中间的一格,上下抵线,但都不出格。(6)书写单词时字母与字母之间的间隔要均匀,适当,不可以凑得太紧。大财经2023-03-21 19:09:120000