A股突发跳水（原因找到了）

往后看，信达证券认为券商股将有四条投资主线：

本文源自证券之星

事实上，当前A股基本面并未超出市场此前预期，在尚无更强的上涨预期前，场外资金追涨的意愿并不强烈，并且大盘持续性上涨会让很多投资者认为股市当下的上涨属于非理性的，反而会激发场内资金的做空需求。因此，大盘此时回调属于自我调节的正常现象。

那么，券商股今日走高，是否意味着又一轮大行情启动？

一是央企重估，看好全面注册制改革背景下综合金融服务能力领先的券商；二是地方国改，先进省份地方国企改革打开证券化想象空间，地方国企金融资源有望加速整合；三是AI革新，除互联网机构，头部券商数据积累与客户流量丰富，如何挖掘客户资金流和信息流带来的“富矿”将带来券商在数字金融领域的想象力；四是弹性反转，看好权益市场回暖背景下主动投资特色鲜明的券商。

但是，A股长期投资逻辑不变，整体行情依旧向好。

从二级市场看，资本市场已正式进入全面注册制时代，上市公司作为经济增长的作用持续强化，作为实体经济基本盘的地位更加巩固。，新一轮上市公司提质行动正深入推进，研发投入持续增加，将为上市公司发展增添新动能。

从消息面看，A股并未出现明显利空，“短期涨幅过大”或是午后跳水主因。

下跌方面，AI概念股全天震荡调整，应用方向领跌，科德教育跌超10％，鸿博股份、长江传媒跌停。半导体板块震荡调整，中芯国际、佰维存储跌超10％。教育、游戏、传媒、6G等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超4000只个股下跌。

近期，A股市场热点一直在中字头，相关概念股涨幅较大，Wind“中特估”概念指数年内涨幅更是超过了30％，短期情绪过热引发回调。以近期持续火热的大金融板块为例，具体来看，今日涨幅居前的券商概念，指数近8个交易日涨超10％，年内涨幅超过了15％；保险板块指数年内在最大涨幅超过25％；银行板块指数年内涨幅也超过了10％。短期火热行情之后，不少资金会选择获利了结引发市场回调。

大盘全天冲高回落，午后突发跳水，沪指、创业板指均跌超1％。

此轮“中字头”为代表的权重板块估值修复，不断推动大指数走强，加上人工智能的热度催化，A股交投情绪高涨。华夏基金指出，长期来看，A股行情整体仍趋向均衡发展，随着一季度数据披露完毕，后期资金或从集中追逐高景气赛道逐步向外扩散。因此，A股后期大概率趋于均衡，在流动性相对宽松的大背景下，市场重心上移趋势有望延续。

第一，“中特估”仍是最硬逻辑。受“中特估”行情影响，低估值的头部券商受市场青睐接力上涨。与往年多次券商股行情不同的是，本次券商股领涨的主要是头部券商。一方面，龙头券商纷纷布局“大资管”和“大投行”，券商长期市场份额向龙头集中的趋势愈发明显。另一方面，近期市场风口是低估值央企和国企，券商不仅绝大多数都是国企、央企，而且随着A股市场长期向好，券商股未来基本面向好的趋势也是确定的。

03 “牛市旗手”将引领大行情？

事实上，从前述逻辑看，券商股对行情的发展确实有一定指示作用，不过需要指出的是，基于近年来的实际情况而言，这种指示效应已有所弱化，后续行情的发展将受到多种因素综合影响。而且，从此次上涨逻辑看，证券板块涨的其实并非是牛市预期，而是“中特估”概念。

从宏观层面看，无论是应对当前风险挑战，还是积蓄持久动能，经济复苏趋势明确都是支撑A股走出震荡格局的核心依托。当前，我国需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，这从一季度超预期的宏观经济数据和持续改善的高频数据中可见一斑。国内经济和政策环境的稳定无疑为A股稳健运行奠定了坚实基础。

虽然“中字头”行情午后熄火，但券商股爆发的背后依旧有三大逻辑支撑，并不会因短期涨幅过大而改变。

行业配置上，中金公司围绕“复苏为主线，风格更均衡”给出三条建议：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。

往后看，A股本轮盈利下行周期已接近尾声：单季度来看，一季度全A净利润增速已转正，全A（两非）净利润增速仍为负增，但营收增速已出现改善。一季报探明业绩底后，随着国内经济复苏纵深推进和低基数效应，预计二季度A股利润增速将大幅改善，届时，A股或有更多机会。

另一方面，中字头概念股内包含了大量的权重蓝筹，在昨日集体爆发后，短线情绪趋于高潮，随着今日冲高回落，后续大概率仍以震荡向上趋势性行情为主。

以史为鉴，市场行情向好时，股民对于市场的信心增加，交易会相对频繁，并且会有更多资金流入股市，所以券商会获得更多的交易佣金，经纪业务的提升在一定程度上会拉动券商股股价的上扬。根据券商股在二级市场表现可以帮助投资者了解股市的整体走势，券商股因此被称为“牛市旗手”或“股市风向标”。

“中字头”午后突发跳水

第三，宏观经济复苏的正向催化。今年以来，国内经济恢复形势向好，国内经济的复苏在二季度仍将持续，流动性也不会出现太大的变化。此外，降准、互联网、平台经济的政策变化也体现出政府稳增长、稳经济决心，宏观和政策环境的稳定也将权益市场提供信心。叠加全面注册制落地，资本市场改革将推动证券行业ROE中枢稳固抬升。

第二，券商盈利拐点显现。2023年一季度，券商股业绩爆发，头部券商业绩更具稳定性。数据显示，43家上市券商2023年一季度全部实现盈利，其中8家扭亏为盈，17家净利润同比实现翻倍或以上增长。券商一季度业绩普遍报喜主要源自自营业务的改善。根据华泰证券研究所统计，第一季度上市证券公司营业收入同比增长39％，归母净利润同比上升85％。若市场行情回暖持续，二季度券商业绩同比有望持续修复。

截至收盘，沪指跌1.1％，深成指跌0.9％，创业板指跌1.21％。沪深两市今日成交额12218亿，较上个交易日放量849亿。北向资金全天净买入9.83亿元，其中沪股通净买入27.92亿元，深股通净卖出18.09亿元。

盘面上，中字头个股早盘再度爆发，中电港、中航产融、中天火箭等多股涨停。大金融股盘中一度冲高，券商股领涨，中金公司、西安银行涨停，中国银河涨超8％，中国银行盘中创历史新高。一带一路概念股冲高回落，新疆交建、汇鸿集团等涨停。此外，钢铁、煤炭、港口等蓝筹板块均一度冲高。板块方面，证券、电商、中字头、钢铁等板块涨幅居前。

今日，券商股早盘接力银行上演大行情，但午后行情急转直下，券商、银行、基建板块短线跳水，上证指数翻绿，两市炸板率超过50％，中国银河、首创证券、信达证券、光大证券、中国出版、经纬纺机、弘业期货等多股相继炸板。

02 券商股爆发的三大逻辑