中信证券（处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情）

▍项目建设推进缓慢，澳洲锂矿产能扩张不及预期。

本文源自券商研报精选

▍风险因素：

▍锂价回暖有望带动板块反弹。

2023年第一季度，澳洲主要锂精矿企业售价均超过5000美元/吨。Greenbushes以及Mt Cattlin 给出的2023Q2精矿指导价分别为5444美元/吨、5000美元/吨，折合锂盐生产成本均超过30万元/吨，远高于中国市场现货价格。此外由于矿石品位下降和产量下滑等因素影响，Mt Marion和Mt Cattlin锂矿的成本指引分别上调至1200-1250美元/吨和950美元/吨，成本持续抬升对锂精矿售价形成一定支撑。

▍海外多处锂矿陆续投产，供给增量或于2023H2进入市场。

2023年一季度以来，海外新建锂矿项目进入投产周期，Finniss锂项目、Grota do Cirilo锂项目、NAL锂矿项目、Arcadia锂项目及Zulu锂项目相继投产，上述项目对应锂精矿产能合计达到131万吨/年，折合碳酸锂当量约16万吨。考虑产能爬坡和运输周期，我们预计上述项目新增产能将于2023年下半年陆续释放。

据SMM数据，5月4日以来国内电池级碳酸锂价格已经连续三个交易日上涨，且涨幅逐渐拉阔。经历年初以来的快速下跌，国内部分高成本产能已出现亏损，供应端呈现收缩态势。同时中游环节处于低库存状态，刚性采购和补库行为有望推动锂价反弹。随着锂价反弹趋势确立，我们预计处于历史估值底部的锂板块将迎来反弹行情。

▍23Q1澳洲锂矿产量环比小幅增长，销量环比小幅下滑。

锂价大幅下跌的风险；锂价过高导致下游需求增长不及预期；锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

2023年第一季度澳洲锂精矿销量环比下滑，国内消费走弱对上游影响显现。劳动力短缺以及运输紧张等因素继续制约澳洲锂矿增产，锂矿售价居高不下对锂价形成支撑。上游供应收缩和下游补库有望带动锂价止跌反弹，进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹。

▍澳矿价格指引居高不下，锂矿成本显著抬升。

▍投资策略：

受劳动力短缺及物流延迟影响，Mt Marion锂矿扩产项目再次延期至5月中旬，2023财年销量指引下调至此前指引范围下限，预计为32万吨。受矿石品位和回收率下降等因素影响，Allkem将Mt Cattlin锂矿2023财年的产量指引从14-15万吨下调至11.4-12.4万吨。Mt Cattlin锂矿产量指引下调以及Mt Marion锂矿扩产延期表明物流紧张及劳动力短缺仍影响澳洲锂矿的生产，澳洲锂矿后续增产仍有不确定性。

2023年第一季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约77.3万吨（实物量），环比增长0.3％，同比增长53％。其中Greenbushes、Mt Marion、Pilbara锂精矿产量分别减少6％、1％、9％；Wodgina锂矿产能持续释放，产量环比增长20％；Mt Cattlin锂矿提高锂回收率，锂精矿产量环比增长137％。23Q1澳洲锂精矿合计发运量74.9万吨，环比下降1.7％。由于中国市场需求量减少，澳洲锂矿销量出现下滑。