中信银行涨停年内累涨逾50（银行股再度爆发,四重利好逻辑叠加两大交易因素催化,上涨持续性几何）

银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

本文源自金融界

海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

2、长期逻辑——不良率连续下降。

金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。