西部策略（中特估,二季度主线逐渐清晰）

本文源自券商研报精选

迎接“红五月”，依旧“中特估”。随着经济与政策预期反复修正后，宏观层面市场预期逐步趋稳，市场中枢上行的条件正在逐步具备，微观层面耐心等待预期兑现，以实现最终的突破。行业层面建议配置：中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域；地产链上的家电，建材，轻工等行业；以及与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，纺织服装等。

政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

政策与疫情潜在担忧逐步消退，市场情绪有望温和修复。随着4月重要会议为二季度政策定调，叠加WHO正式宣布新冠疫情不再是“全球突发卫生事件”，市场此前对于扰动经济的不确定因素逐步消退，有望推动市场情绪持续温和回升。

经济温和修复预期趋于确定，奠定市场中枢上行基础。从一季报来看，虽然整体盈利仍在寻底过程中，但以主板为代表的传统行业内生增长动能正在积聚，业绩拐点初现，经营性现金流持续恢复，投资意愿明显增强，有望成为本轮A股盈利周期启动的核心动力。

流动性预期边际改善，关注增量资金流入。随着5月4日新的央企指数发布，央企指数ETF发行已经箭在弦上，参考去年7月中证1000ETF的发行和后续交易情况，我们估算12只ETF申购规模约为600亿-960亿，上市后短期可能还有20％左右的增量，整体增量资金或超千亿，这一规模与1月外资大幅流入时的资金规模接近。如果ETF如期发行，将有望推动指数迎来类似1月的中枢上移行情。