国海固收（存款利率下调,影响有多大）

在商业银行资产负债表上，与定期存款利率挂钩的住户定期存款、非金融企业定期存款占商业银行总负债的比重，高于与MLF、逆回购利率挂钩的债券发行、对中央银行负债、其他存款性/金融性公司负债（图5）。因此下调存款利率对商业银行机构行为的影响，不亚于下调MLF、逆回购利率。

2、如何影响债市？

（2） 存款资金转道流入理财产品，信用利差继续压缩。

证券研究报告《存款利率下调，影响有多大？》

尽管上述3家股份制银行近期下调存款利率属于“补降”，但我们认为新一轮存款利率下调或即将到来，并对债市产生影响。

下调存款利率对债市的影响，主要体现在两方面：

发布机构：国海证券股份有限公司

这时，为了稳定净息差与利润，商业银行金市部门对于债券的绝对配置点位，不得不保持在偏高位置，导致基准利率难以下压。所以可以观察到，2019年10Y国债利率最低可低于MLF近30BP，然而经过2020年至2021年上半年LPR大幅下调、但存款利率不降的阶段后，10Y国债利率低于MLF的幅度被限制在15-20BP左右。本质上是银行净息差压缩后，银行金市部门配置盘在偏低的利率点位上难以下手。

我们认为对债市的影响，主要体现在两方面：

本文源自券商研报精选

（2）在通胀下行、真实利率抬升的背景下，存款利率过高带来的较高融资成本，也不利于经济复苏。2023年以来CPI数据从1月份的2.1％大幅回落至3月份的0.7％。我们估计4月份CPI增速进一步回落至0.1％左右。通胀回落时，名义利率不变则意味着真实利率抬升，不利于经济修复。因此在通胀下行的大背景下，适当调降存款利率也是降低实体经济真实融资成本，促进经济复苏的手段。

但是若本轮出现存款利率下调，同时LPR保持稳定，商业银行净息差将再度打开。对于银行金市部门而言，配置盘对债市绝对点位和收益的要求将下降，更多的配置盘入场，将推动基准利率较MLF的向下空间进一步打开。

无论是从监管的角度还是从银行的角度，下阶段存款利率下调均存在必要性。

（1）引导存款利率下调是减少信贷套利、促进资金流入实体的重要手段。年初以来，信贷支持政策推动贷款投放速度明显加快，但在另一边，M1增速却从1月份的6.7％回落至3月份的5.1％（图1），反映出信贷资金并未充分进入实体，反而以企业定期存款或居民存款与理财的形式重新回流银行间市场。

2019年以来，债市逐渐构建了以MLF利率为中枢的定价机制。但是对于商业银行而言，MLF、逆回购及LPR利率的同步变动，对商业银行资产、负债端的影响是不一致的。截至2023年3月，与MLF、逆回购挂钩的各项负债占商业银行总负债的23.9％，但与LPR挂钩的贷款占商业银行总资产的57.2％。因此MLF、逆回购、LPR利率同步下降时，商业银行净息差趋于压缩。

（2）2022年底的“理财赎回潮”后，表外资金重新回流表内，缓解了银行揽储压力，也增强了银行主动下调存款利率的意愿。传统上，存款利率较为刚性，是因为部分中小银行揽储压力较大，必须维持较高的存款利率以稳定负债端。但是2022年以来，由于实体信心较弱，银行存款出现了较快的增长态势。特别是2022年底“理财赎回潮”发生以来，表外理财进一步回流表内存款，商业银行存款增速目前已高于贷款增速（图4），缓解了部分银行揽储压力。因此这一时期，商业银行主动下调存款利率的意愿也较高。

从监管的角度：（1）引导存款利率下调是减少信贷套利、促进资金流入实体的重要手段。（2）在通胀下行、真实利率抬升的背景下，存款利率过高带来的较高融资成本，也不利于经济复苏。

从银行的角度：（1）降低存款利率有利于稳定不断压缩的净息差，缓解银行盈利困境。（2）2022年底的“理财赎回潮”后，表外资金重新回流表内，缓解了银行揽储压力，也增强了银行主动下调存款利率的意愿。

从监管的角度：

相关声明

由于上述3家股份制银行并非存款自律机制“核心成员”，而包括国有大行在内的核心成员，已经于2022年9月完成了存款利率调降，因此上述3家股份制银行实际上属于上一轮存款利率下调后的“补降”。此举意在符合2023年4月，央行在存款自律机制中引入“扣分项”，以遏制存款无序竞争的监管行为。

（1）降低存款利率有利于稳定不断压缩的净息差，缓解银行盈利困境。在降低实体经济融资成本、以及下调房贷利率的监管要求下，2021年四季度以来商业银行贷款平均利率不断走低，至2022年四季度，商业银行净息差压缩至1.91％的历史最低位置（图3）。商业银行需要保持一定的净息差，已覆盖人力、运营成本，否则经营不可持续，因此商业银行有动力下调存款利率以扩大净息差，缓解自身盈利困境。

存款利率下调、存款吸引力下降后，短期内在实体经济资金需求变化不大的情况下，更多的资金将流入银行理财产品进行配置。

除最后一次下调之后，由于债市震荡出现“理财赎回潮”之外，前两次存款利率下调均促进了理财规模的快速增长，在价格上体现为理财主力配置的信用债信用利差压缩，利差中枢下台阶（图7）。

因此我们认为，若下阶段出现新一轮存款利率下调，资金转道流入理财后，或带来信用利差的新一轮压缩，信用中枢进一步下移

（1）基准利率较MLF的向下空间进一步打开。

回顾2021年下半年以来，存款利率经过3次集中调整。分别出现在2021年6月存款利率定价改革，2022年4月存款自律机制建立，以及2022年9月存款基准利率跟随8月份LPR降息而下调。

风险提示：疫情波动风险、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、居民消费超预期、金融监管超预期，历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考；模型测算可能存在误差。

这一现象，一方面是因为实体经济复苏仍不稳固，真实信贷需求较弱；另一方面也反映出贷款利率偏低而存款利率偏高，两者之间产生“套利”空间。因此适度降低存款利率，是减少信贷空转套利，引导资金进入实体经济的重要手段。

1、存款利率为何下调？

5月4日、5日，浙商银行、恒丰银行、渤海银行相继发布了下调人民币存款挂牌利率公告，引发市场关注。

从银行的角度：

总的来看，下一阶段引导存款利率下行，将会是监管部门与商业银行的“双向奔赴”。方式上，可能以存款自律机制下，揽储压力较小的大型银行率先下调存款利率加点为表率，进而带动全行业的存款利率下调。