海通宏观：“五一”消费：哪些亮点？

来源：梁中华宏观研究

· 概 要·

今年一季度，我国经济恢复性好转，但是内生动力还不强，需求仍然不足。从4月的PMI情况和高频数据的表现看，二季度经济修复速度或将放缓。其中地产销售增速可能边际回落，出口或将面临下行压力，所以消费复苏的可持续性是下一阶段经济增长的关键。

在政策端，根据4月中央政治局会议精神，稳增长基调延续，强调“改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。但是面对高质量发展的要求，稳增长不再依赖刺激政策，而是依靠经济自发的内生修复来实现。今年“五一”假期表现是观察消费表现的重要窗口，对未来消费的走向具有指示意义。

人口流动：大幅反弹

假期人口流动超过疫情前。在疫情政策优化后，人口流动较快恢复，根据国铁集团的预测，4月27日至5月4日，全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20％，超历史同期最高水平。

今年“五一”假期前3天，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量15932.4万人次，比2022年同期增长161.9％。其中，铁路预计发送旅客5349.2万人次，比2022年、2019年同期分别增长460.9％、22.4％；公路预计发送旅客9720万人次，比2022年同期增长99.7％，但是比2019年同期下降7.2％；水路预计发送旅客334.2万人次，比2022年同期增长86.2％；民航预计发送旅客529万人次，比2022年同期增长546％。此外，假期前3天，全国高速公路小客车流量预计达到16858万辆，比2022年同期增长125％。

从航班执行看，自疫情政策优化后，内地航班、港澳台航班出现跃升，而今年以来前者稳中有升，后者持续增加。

根据百度迁徙数据，4月29日，全国迁徙指数达到今年以来的峰值，比春运时期高出22.38％。今年假期前4天，迁徙规模指数均值比2021年同期高出51.3％，处于近年同期高位。此外，从地铁客运量看，郑州、成都、重庆等二线城市已经超过去年同期水平，不过与2021年相比仍有差距。

2 消费恢复：旅游反弹，餐饮亮眼，票房下滑

随着人口流动的恢复，旅游行业迎来较快复苏。今年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，分别同比增长70.83％、128.9％，按可比口径恢复至2019年同期的119.09％、同期的100.66％。

不过，今年五一有两个特殊因素在支撑着国内旅游消费。一是五一属于疫情过后第一个长假，居民存在“报复性”出行情况；二是今年居民出国旅行还处于低位，对国内旅游消费产生支撑，我们预计后续这两块影响均会减弱。

多地旅游人次超越疫情前。从各地情况看，今年“五一”假期的首日，广东、辽宁、北京等多个地区的旅游景区接待游客人次和实现收入远超去年同期，即使与疫情前2019年同期相比也有所增加。假日前4天，四川A级旅游景区累计接待游客2019.39万人次、门票收入2.44亿元，同比分别上升70.33％和127.68％，较2019年同期分别增长37.83％和32.29％。假期前4天，广东监测的150家重点景区共接待游客1049.8万人次，同比增长134.4％，较2019年增长9.9％。此外，假期五天，上海市主要旅游景区点累计接待游客638万人次，恢复至2019年同期水平。"五一"假日上海市宾馆旅馆平均客房出租率为71％，较2019年"五一"增长12个百分点。

不难发现，与疫情前2019年同期相比，今年“五一”假期旅游人次明显增加，但是旅游收入涨幅相对较少。这意味着疫情过后，居民资产负债表受损，尽管出行意愿较强，但是消费内生动力有待提升。

旅游天数延长，酒店预订增加。去哪儿大数据显示，“五一”假期旅游平均入住天数为1.6天，相比2019年五一假期上涨20％。与此同时，三四星级酒店预订占比提升，从2019年的39％提升至48％，上升了9个百分点。

从票务情况看，去哪儿网数据显示，国内热门城市机票预订量超过疫情前五成，火车票同时购票人数达到历史新高。根据携程发布的《2023年五一出游数据报告》，五一假期用户飞行距离达四年巅峰，出游半径较去年同期增长25％。五一期间出境游机票预订量已恢复至疫情前（2019年5月1日-5月4日）的45％。国内景区门票票量同比增9倍，较2019年增超2倍。

从商品和餐饮服务的消费看，根据商务部的监测，今年“五一”假期首日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4％，其中重点餐饮企业同比增长36.9％，通信器材、服装、鞋帽、金银珠宝、烟酒销售额同比分别增长30.5％、20.9％、17.6％、17.4％和16.8％。步入5月1日即假期第三天，重点零售和餐饮企业销售额同比增长15.6％，增速较假期首日有所放缓，但是餐饮销售额同比增速进一步升至61.7％，服装销售额增速小幅升至24％。相比之下，金银珠宝的销售额增速回落至9.6％。值得一提的是，5月1日，重点零售企业汽车销售额同比增长25.1％，复苏较为明显。

档票房收入“逆跌”。据灯塔专业版数据，“五一”假期前四天，累计票房13.13亿元，相比2021年、2019年同期分别下滑10.4％、14％。值得一提的是，今年“五一档”票房连续出现逆跌特征。2019年、2021年的“五一档”，票房收入在首日达到高峰，随后逐日回落，而今年假期前三天票房逐级抬升。主因或在于，一方面，消费场景的恢复较为稳定。另一方面，排片质量赢得观众认可。

3 地产销售：增速放缓，城市分化

步入4月，房地产销售面积增速放缓。根据克而瑞数据，2023年4月TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4％，年内首度转负。而同比增幅31.6％，增幅较3月的29.9％小幅回升。不过，从操盘销售面积看，4月TOP100房企环比下降22％，同比增长10.5％，涨幅较3月的19.1％明显下滑 。

“五一”假期商品房销售整体偏低，结构分化。从30大中城市的商品房成交面积看，今年“五一”假期的表现不及近年同期均值。从结构看，一线城市表现较为坚挺，仅低于2021年同期，在近年同期处于偏高位置。相比之下，二、三线城市在今年假期前后的成交情况仅与去年同期接近。这说明在前期积压需求得到释放后，房地产需求开始承压。同时，考虑到房地产供给端的出清还在继续，接下来房地产经济的修复或将放缓。

本文源自券商研报精选