季报业绩回暖，假期消费强劲

开源证券食品饮料行业周报-20230503

1、核心观点：一季度业绩环比加速，假期场景推动消费复苏

4月24日-4月28日，食品饮料指数涨幅为1.5％，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中预加工食品（ 8.2％）、软饮料（ 6.6％）、保健品（ 4.7％）表现相对领先。一季报已披露完成，2023Q1食品饮料行业表现出明显的复苏特征。在消费回暖的背景下，一季度食品饮料上市公司整体增速环比回升。其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，白酒过去四个季度营收均未有太大波动。但一季度白酒公司有结构性分化；高端酒与地产酒整体表现较好，分别对应了居民春节期间礼赠与宴席场景恢复；次高端白酒相对增速偏慢，与商务消费场景未能在一季度完全体现有关。啤酒在同期低基数效应下，一季度营收明显加速增长。多数大众品行业在2023Q1均表现出较好的回暖特性。

中国旅游研究院预测五一期间出行人数将超过2019年水平，再次验证消费复苏势头不减。餐饮业也迎来需求短期放量，相关子行业也会受益。五一消费的火热背后体现出场景恢复对于消费复苏的支撑作用较为明显。结合春节旺销情况，我们认为后续端午、中秋等节日消费均值得期待。市场对行业当前复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。上半年是量强价弱，原因在于部分消费场景恢复对量有支撑，但消费升级未能完全体现。往下半年展望可能会迎来商务场景恢复以及消费力提升的双重刺激，预计全年消费复苏趋势应是前低后高。

2、推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、甘源食品

（1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

4月24日-4月28日，食品饮料指数涨幅为1.5％，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约1.6pct，子行业中预加工食品（ 8.2％）、软饮料（ 6.6％）、保健品（ 4.7％）表现相对领先。个股方面，西麦食品、欢乐家、养元饮品涨幅领先；华宝股份、嘉必优、麦趣尔跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

本文源自券商研报精选