安信策略(林荣雄,ROE的拐点与TMT的兑现)
本文源自券商研报精选
■风险提示:数据统计存在一定误差,政策不及预期,海外货币政策变化等。
■从股票估值的维度来看,ROE往往是股票估值最为重要的“定价锚”。尤其是Q1A股增速底部探明之后,ROE的底部就显得尤为重要,可以明确的说ROE拐点判断对A股市场中枢能否进一步上移至关重要。目前,相对乐观的市场观点认为ROE拐点向上是2023Q2(主要是基于Q2由于低基数导致利润高增长带动ROE回升),但我们其实更偏向与Q3甚至更晚些时候。具体而言:2023Q1全A/全A(非金融石油石化)口径下ROE分别为8.52%/7.51%,相较于2022全年的8.67%/7.74%分别减少0.15pct/0.23pct。2023Q1A股ROE持续下行,资产周转率的下行为主要拖累因素,销售净利率的提升为主要支撑因素。从历史上ROE触底过程当中,ROS(销售净利率)的回升是ROE拐点的领先信号。从目前观察判断,我们认为在PPI和CPI均相对较弱的环境中,ROS的回升更多与降本增效相关,在目前“降价潮”在更广泛领域扩散的过程中ROS持续回升需要得到进一步确认;同时,目前A股存货水平虽处于低位(同比-1.33%),处于主动去库存状态,与其高度相关的工业企业库存3月水平位于9.1%相对高位水平。我们推断在弱复苏环境下库存去化的节奏会被延缓,后续库存进一步回落的被动去库存会压制ROE的回升,致使本轮资产周转率的回升会相对滞后ROS回升2-3个季度,预计A股ROE的回升在Q3甚至更晚些时候出现。
■对于结构的观察过程中,针对当前TMT板块,一项较大的争议点在于2023年TMT是否有较为明确的业绩释放。我们倾向于认为2023年TMT释放业绩是大概率事件,但内部依然存在区别。具体而言:从2023Q1业绩同比以及2023Q1业绩同比2021Q1业绩年化增速的数据来看,除电子行业疲软外,通信、传媒、计算机均实现2023Q1同比业绩增长,需要承认的是Q1传媒、计算机基数效应明显。具体到三级细分行业来看,以软件和部分传媒行业增速相对靠前,其中增速排序为:院线( 1092%,主因低基数)、IT服务( 170.42%)、文字媒体( 144.53%)、图片媒体( 85.73%)、大众出版( 16.20%)、教育出版( 14.49%)、视频媒体( 7.39%)、应用软件( 4.73%)、广告媒体( 2.54%)。复盘历史上TMT板块(主要电子、计算机、传媒)的净利润变化来看,TMT行业基本面大致有3-5年的周期运动特征,一共出现四次较为典型的业绩释放阶段,业绩增速释放往往有三个相关项目:产业突破和事件催化如2013移动互联网、2020年疫情导致线上办公等) 经济由下行周期转向复苏前期(19-20年) 前期业绩基数偏低(18年大规模商业减值等业绩压力出清后)。从当前比照来看,我们倾向于认为2023年TMT板块释放业绩是大概率事件。
截止4月30日,A股2022年年报与2023年一季报披露完毕。在整体法视角下,2023Q1全A/全A两非净利润同比增速分别为2.50%/-5.23%,全A两非仍然持续探底。对于盈利底部的判断上,我们根据PPI看利润增速,两者存在较强正相关性。我们维持此前系列报告的观点:预计2023全年盈利呈现出逐级向上,Q1大概率为年内盈利底部,A股基本面真正走强预计到下半年才开始,盈利增速转正并逐步抬升。
总胆红素偏高 总胆汁酸高说明什么
不管是在医院的问诊还是网友给我的私信和评论,很多人都会问我:“宋医生,我的胆红素高了,怎么办?”如果患有肝胆疾病还好帮大家解答,但是最大的问题是,在这部分人当中,很多除了胆红素高外,其他检查并无发现异常。那么,究竟是怎么回事呢?1、胆红素的脑保护作用大财经2023-03-23 08:17:40000020个经典寓言故事 寓言儿童故事
值得一看《中国经典寓言故事》20篇,收藏学习吧寓言故事作为一种文学体裁,用简短的小故事告诉人们以深刻的道理。1.农夫与蛇:冷血无情的人你就算对他们再好他们也不会感激你,也指好心善意要看人看事再去做大财经2023-03-23 01:28:170003过马路玩手机,要被处罚了!浙江宁波出台法规→
(央视财经《经济信息联播》)近日,浙江宁波在新修订的《文明行为促进条例》中增加了过马路不看手机的规定,引发关注。一个看似微小的举动为什么要专门出台法规进行制止呢?2023年5月16日凌晨三点多,湖南怀化的谢某在横过马路时,被一辆路过的厢式货车撞飞。事故发生时,货车没有减速,谢某也并没有躲闪,当时的情况究竟如何?双方又为何都没有及时作出反应呢?大财经2023-06-01 00:45:010000下里巴人是什么意思 下里巴人是褒是贬
正下里巴人原指战国时代楚国民间流行的一种歌曲。比喻通俗的文学艺术。误下俚巴人俚:民间的,通俗的,如:俚俗、俚语。“俚”虽然同“里”同音同义,但“下里巴人”是固定不变的成语。还有把“下里巴人”当成人的。0000穆巴达拉加大美洲化工业投资力度
近期,ICIS报告称,阿布扎比主权财富基金(穆巴达拉)正通过阿布扎比国家石油公司(ADNOC)和投资部门阿布扎比投资局(ADIA)对美洲化工业采取重大投资举措,加大在美洲化工行业的布局。其中,穆巴达拉对巴西布拉斯科的收购计划尤为引人关注,如果收购成功,加之对尤尼威尔的整合,穆巴达拉在美洲化工业的业务将突飞猛进,并带来巨大的协同效应,以期在北美制造业回流中分得一杯羹。美洲业务突飞猛进0000