5（6万亿,A股迎来大变化）

展望二季度，随着天气转暖，清明、端午、五一等假期较为集中，在无突发性因素出现的情况下消费将继续保持回暖局面，增速有望超过一季度。消费的亮点主要集中在消费升级型产品和服务，如新能源汽车、绿色家电、智能家电等耐用消费品以及餐饮、出行、娱乐等服务型消费。

关于中字头板块，华安证券认为值得布局的有三大方向。

03 消费复苏正在路上

近日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。对于当前经济形势，会议认为，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。

按申万二级细分行业统计，旅游及景区行业所属的20家上市公司中，一季度营业收入合计46.32亿元，同比增长61％，环比增长47％，一季度实现净利润2.01亿元，同比、环比增幅均超100％，且均是扭亏为盈，增速强劲。营业收入增幅来看，航空机场、旅游及景区是一季度营业收入增幅最大的两个行业，均是在与疫情挂钩的出行限制取消后，复苏最明显的板块。

据中国上市公司协会数据，2022年，境内首发上市公司424家，总数增至5079家。境内上市公司共实现营业收入71.53万亿元，同比增长7.2％；实现净利润5.63万亿元，同比增长0.8％，整体业绩保持平稳增长态势。

本文源自证券之星

AI 办公方向，4月以来，观察到各个领域的应用厂商正加速AI融合应用产品的研发和发布，其中办公场景进展相对较快，预计5月之后将进入AI应用的加速繁荣阶段。

04 A股两大方向仍是重点

细分行业看，能源结构转型带动新能源领域多行业发展迅猛，光伏、风电等装机规模大幅增加，新能源汽车产销两旺，动力电池行业规模迅速扩大。光伏、新能源汽车板块公司整体营收增速达57.7％、27.4％。可见， 新能源赛道成长股业绩依旧稳定增长。

01 A股2022年净利润超5.6万亿

分板块看，科创板全年营收增速领先，达29.3％；创业板净利润增速领先，达11.3％。

据商务部监测，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4％。时令升级类商品销售旺盛，全国重点零售企业通信器材销售额同比增长30.5％，服装、鞋帽、金银珠宝、烟酒销售额同比分别增长20.9％、17.6％、17.4％和16.8％。餐饮休闲类消费大幅攀升，重点餐饮企业销售额同比增长36.9％。此外，中国国家铁路集团有限公司数据显示，全国铁路迎来五一客流高峰，4月29日预计发送旅客1950万人次，创铁路单日客流历史新高。

具体来看，剔除金融行业和“三桶油”，近六成（2884家）实体上市公司实现营业收入同比增长，近五成（2337家）公司实现净利润同比增长，近四成公司保持营收、净利润双增长。

短期而言，目前市场依旧围绕“AI”与“中特估”两大方向。

根据文旅部数据，2023年一季度，国内旅游总人次12.16亿，同比增长46.5％，国内旅游收入（旅游总花费）1.30万亿元，同比增长69.5％，旅游市场呈现复苏的良好势头。

23Q1 ROE环比改善的行业包括商贸零售、农林牧渔、社会服务、非银金融、传媒、计算机、公用事业、美容护理、电力设备、建筑装饰；

23Q1业绩高增且环比改善的行业包括社会服务、非银金融、计算机、美容护理、传媒、食品饮料；

恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，从一季报中可以看出，消费行业相关上市公司的业绩也呈现逆转。

从竞争力和盈利质量看，2022年非金融行业上市公司平均销售净利率5.16％、平均净资产收益率8.27％，分别比去年同期下降0.41、0.77个百分点；整体现金流状况有所改善，经营性现金流净额5.85万亿元，同比增5.2％，高于净利润增速，平均营业现金比率9.48％，五成公司营业现金比率同比增加。

AI 游戏方面，有券商预计AI对游戏行业能起到将本增效的作用，而“增效”作用被市场所低估。开源证券指出，AI绘图工具替代美术外包等带来的“降本”或已有市场预期，但不仅仅是降本，AIGC带来的更智能化NPC、更人性化的对话系统及更自由的场景生成或大幅提升玩家体验感及游戏社交属性，从而推动游戏用户数、时长及ARPU提升，进而“增收”，而市场对于“增收”预期尚不充分，AIGC驱动板块估值有进一步提升空间。

此外，受益于大宗商品价格上涨，上游资源品相关行业（煤炭石油、有色金属等）实现高增长，行业整体净利润增速均高于20％，多公司营收利润双翻番。受益于产业链安全和自主可控，半导体设备公司实现高增速。高技术制造业上市公司营收增长14.6％，科技型企业增长动力持续迸发。

其中AI关注的重点已经逐渐从AI硬件端转为应用端，尤以AI 办公、AI 游戏为代表。

从股价跳跃来看，超预期比例较高的行业包括食品饮料、家用电器、非银金融、石油石化、建筑装饰、纺织服饰、电力设备、传媒、计算机、交通运输；

方向三：“一带一路”有望在2023年继续发力。关注：关注建筑、能源、交通、冶金等有望获得订单增量企业。此外，创建世界一流示范企业名单对应的上市公司也值得关注。

从绝对增速来看，23Q1业绩呈现较高增长的行业包括社会服务、非银金融、农林牧渔、计算机、公用事业、商贸零售、电力设备、美容护理、传媒、食品饮料等；

毋庸置疑的是，2023是复苏之年，当前处于复苏初期。经济复苏的脚步，从上市公司近期密集披露的年报、一季报中也能窥见端倪；而五一假期火热的开端，或许意味着后续复苏步伐将继续加快。

从控股类型看，央企改革质效提升，这意味“中特估”主线行情提供了基本面支撑。民营经济继续保持韧性，地方国有上市公司增速相对放缓。具体而言，379家中央国有控股上市公司共实现营收24.69万亿元，净利润1.30万亿元，同比增速分别达10.4％、4.8％，营收、净利润分别占全部上市公司的34.5％、23.0％。3197家自然人控股上市公司共实现营收16.50万亿元，净利润0.88万亿元，同比增速分别达13.2％、1.9％。

方向一：中国特色估值体系与优化国有资本布局。关注：①中国特色估值体系下，关注ESG与资产注入带来的拔估值机会。②优化国有资本布局关注能源、电力、粮食等企业。

23Q1 ROE与毛利率均环比改善的行业包括社会服务、非银金融、计算机、公用事业、美容护理、电力设备；

02 A股盈利二次探底

从A股整体业绩表现看，业绩增速二次探底，主板景气相对占优、科创盈利显著承压。一季报业绩对全年业绩测算有重要意义，从具体行业看，国盛证券认为有以下几大方向：

分行业大类看，上市公司所属的18个国民经济门类行业中，11个门类行业营收正增长，8个门类行业净利润正增长。29个制造业大类行业中电气机械和器材制造业、农副食品加工业等12个大类营收、净利双增长。

五一假期的到来，令消费市场进一步复苏。2023年“五一”假期首日，居民出行意愿强烈，消费热情高涨，消费市场大幅升温。

23Q1业绩超市场预期与一致预期比例均较高的行业包括家用电器、非银金融、石油石化、建筑装饰、传媒、交通运输；

从环比变动来看，23Q1业绩增速环比改善的行业包括房地产、社会服务、非银金融、计算机、传媒、美容护理、交通运输、纺织服饰、环保、汽车等。

23Q1毛利率环比改善的行业包括社会服务、公用事业、农林牧渔、汽车、非银金融、家用电器、机械设备、计算机、美容护理、电力设备；

方向二：新型举国体制的科技创新方向。关注：①科创型央国企“领头”改革转型。②数字经济领域国资云及信创等标的。③半导体、科学仪器等领域的装备国产化。

对比一致预期看，超预期比例较高的行业包括建筑装饰、石油石化、美容护理、环保、家用电器、非银金融、公用事业、传媒、建筑材料、交通运输。