2023年农村商业银行研究报告

农商行的资产质量在各类银行业金融机构中处于最弱地位。截至2021年一季度，农商行不良贷款率和拨备覆盖率分别为3.70%（各类型银行最高）和124.03%（各类型银行最低），对应的资本充足率仅为12.12%（各类型银行最低）。

总之，农商行将以数字化转型、多元化业务拓展、风险管理、普惠金融和拓展海外市场等为主要发展方向，不断提升自身的核心竞争力和服务水平，实现可持续发展。

图 上市农商行关注类贷款占比较高

根据银保监会披露的数据，民营资本在股份行、城商行和农村合作金融机构中的比例分别超过40%、50%和80%。此外农商行的股东还呈现出自然人股东数量占比较高的特点，所以农村金融机构在公司治理方面尤其会受到监管部门的关注，民营企业的经营情况亦会对农村金融机构产生影响。

资料来源：资产信息网 千际投行

与此同时，银监会也开始制定一系列监管文件来进行规范，如《农村商业银行管理暂行规定》、《农村合作银行管理暂行规定》、《关于农村信用社以县（市）为单位统一法人工作的指导意见》、《农村信用社省（自治区、直辖市）联合社管理暂行规定》（银监发（2003）14号）等等。其中，14号文给了省联社介入农商行高管任命的权力，并将省联社定位为省级政府管理辖内农村信用社（含农村商业银行、农村合作银行）的职能部门。

图 农商行净利息收入占比较高

图 上市农商行不良率高于其他类型银行

（2）收放调整期：收（1979）— 放（1984）— 收（1990）— 放（1996）

而且，农商行的管理能力是否能跟上，也有待检验。事实上，现有农商行的异地分支机构尝试，均冒出一些风险，风险水平高于本地。早年城商行刚刚开拓异地分行时，也有类似情况。因此，目前农商行的异地扩张仍然处于初期，重点任务是熟悉当地情况、培养管理水平、探索可供复制的业务技术等，在未来一段时期内，仍难成为主要的业绩增长点。

较高市场份额的背后，反映的是农商行对本土企业、个人客户群体的深度服务。农商行在当地网点众多，遍及城乡，渠道优势突出，个人客户资源雄厚。同时，因历史渊源等原因，与当地企业长期合作，银企关系紧密，信息不对称程度较低。调研发现，农商行与极高比例的本土企业建有业务合作关系。虽然面临其他后进入的银行机构的竞争，但这种传统优势在可预见未来内仍将继续保持。

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在很多地方，尤其是在村镇之中，农信社是最早的金融机构，一度也是唯一的金融机构。我国金融体系经过几十年发展进步，其他金融机构快速发展，但在很多地方，农信社及后来的农合行、农商行，依然占据着很高的市场份额。

挑战

农商行体系的发展史亦是中央与地方漫长的博弈过程史。

对于已上市的这几家农商行而言，因集中分布于苏南地区，而长三角一带是我国不良资产暴露最早的地区，目前形势已趋稳。因此我们不认为资产质量恶化是一个需要担忧的因素。

图 上市农商行逾期率较高

而所有上市银行对比来看，农商行不良率高于其他类型银行。究其原因，主要包括：

劣势

自此之后，农商行、农信社与农合行等农村金融机构不仅要接受一行一会的监管，还要接受省联社的管理（代表省级政府）。这一改革过程中，省级政府的权限在扩大的同时，其承担的风险处置责任实际上也在扩大。

近年，随着金融市场业务（包括同业业务、理财业务等）的发展，部分农商行开始介入。金融市场业务可以突破区域、业务牌照的限制，在异地实现主动负债和资产投放，并使自身资产规模快速扩张。尤其在2015年以来稳中偏宽的货币条件下，众多中小农商行通过发行CD、理财产品等方式扩大表内外资产规模。况且，农商行本身贷存比就较低，富余资金也会用于金融市场类的投资。

1951年5月，央行召开第一次全国农村金融工作会议，决定大力发展农信社，以取代在农村领域广泛存在的高利贷机构。受此影响，全国各地开始组织成立农信社，仅五年左右的时间，农信社数量便达到16万家。

截至2021年3月，农村金融机构总资产规模达到43.74万亿元（和城商行基本相当），占全部银行业金融机构的13.27%，2020年全年和2021年一季度的总资产增速分别达到11.60%和5.31%，为国内第三大商业银行集团。

另外，农商行关注率、逾期率也较高。其中，关注类贷款比例比其他类型银行要高，而逾期率则高于城商行，但低于其他大中型银行。据经验，中小微企业信贷的关注率、逾期率一直偏高，因中小微企业经营情况波动大，日常管理也相对不规范，因此容易成为关注或逾期，这是中小微企业信贷业务中的正常现象。但经过审慎处理，最终损失率并不高。因此，农商行偏高的关注率、逾期率并不足为虑。

从已上市的5家农商行来看，它们在当地（披露口径上，无锡银行以无锡地级市为当地，其他几家农商行以所在县级区市为当地，因此数据差异较大）的存贷款市场中，占据极高份额，排名领先。其中，存款市场份额普遍达到20%以上，贷款市场份额也多在15%以上。即使近几年其他股份行、城商行进入当地市场，它们的份额有所下降，但降幅并不大。

首先，从不良率情况来看，农商行不良率普遍较高，2016年末农商行整体的不良率为2.49%，而上市的5家农商行的不良率则低于整体水平。

（4）真正转型期（2003—2013年）：深化改革，全面转型为农商行

在中央和地方的持续博弈下，2003年6月27日和2004年8月17日，国务院分别发布《深化农村信用社改革试点方案》（国发（2003）15号）和《关于进一步演化农信社改革试点的意见》（国办发（2004）66号），将农信社管理权下放给省级政府，扩大了地方政府对农信类金融机构的主导权，鼓励符合条件的地区将农信社改造为股份制商业银行。从而形成了通过建立省联社（代表省级政府）来管理辖区内农信社、农商行和农合行的体制。

目前上市的5家农商行，均位于地级市和排名靠前的百强县，当地经济总量较大，与一些经济较弱的地方比较，其产业集群特征已经有所弱化，产业开始丰富多元，这有助于当地农商行分散资产风险。但与全国性银行比起来，这种行业集中风险依然相对较高。

（3）尝试转型期（2000-2003年）：省联社登台、农商行初步试点

比如吴江区的支柱产业为纺织业，常熟市则以服装业等为主。这种产业集群的做法有利于产业链布局，优化供应、销售、人才等资源的配置，形成规模经济，提升竞争优势，但与此同时却导致较高的产业风险，如若某个优势产业遭遇景气度下行期，则会使当地经济承受巨大压力。当地的农商行资产大比例投放于本地，自然不可能彻底避免这种行业集中风险。

因为，农商行的信贷技术比较传统，更多是基于对本土企业的熟悉，银企之间信息不对称程度较低，即学术界所谓的“关系型借贷”，而不是一种可以快速复制的书面技术。这种做法更多依赖于业务人员的经验和管理水平，主要依靠“传帮带”的方式慢慢传承，无法通过集中培训等方式大规模快速复制推广，尤其不可能在情况迥异的异地去快速推广。

资料来源：资产信息网 千际投行 公司公告 国泰君安证券研究院

以服务农村和小微企业为主要目标客户：农商行的主要服务对象是农村和小城镇居民、农民、农村集体经济组织以及小微企业等。在服务这些客户的过程中，农商行的业务范围主要包括存款、贷款、汇款、结算、信用卡等金融服务。与城市商业银行和农村信用社合作，形成“三位一体”金融服务模式：农商行通过与城市商业银行和农村信用社的合作，形成了“三位一体”的金融服务模式。即城市商业银行主要负责城市客户的服务，农商行主要负责农村和小城镇客户的服务，而农村信用社则主要负责服务乡村居民。以客户为中心，注重风险控制和服务创新：农商行注重以客户为中心的服务理念，致力于为客户提供优质、高效、创新的金融服务。同时，农商行还注重风险控制，加强信用风险管理和内部控制。在服务创新方面，农商行积极推动智能化、数字化转型，开展互联网金融、移动金融等新型业务，以适应客户需求的不断变化。以经营效益为目标，实现可持续发展：农商行在追求社会责任的同时，也以经营效益为目标，实现可持续发展。在资本充足、风险控制和业务拓展等方面不断优化，提高运营效率，保持业务稳健增长。多元化经营，开拓新的业务领域：农商行在传统金融服务基础上，积极拓展新的业务领域，涉及多个领域，如保险、证券、信托、租赁等。同时，农商行也积极参与社会公益事业，为社会经济发展作出积极贡献。

目前我国银行业金融机构主要分为国有大行、股份行、城商行、农村金融机构和其他类金融机构等六类。这里的农村金融机构可进一步分为六类，即农商行、农信社、农合行和三类新型农村金融机构。

首先，农商行最为明显的特点是业务种类单一，以传统存贷款为主。这一方面是受制于牌照限制，有些农商行并不具备获取开展其他业务的资质。另一方面，也是由客户需求决定的。本土中小微企业和个人是农商行的主要客户群体，他们所需的金融服务也较单一，主要就是传统的存贷款和结算为主，这也是导致农商行存贷款业务占比较高的原因。

农商行在未来的发展中有以下几个方面的展望：

（1）初步诞生期：1950-1979年，农信社密集成立，但乱象四起

2013年后，由于数量繁杂、质量良莠不齐，银监会开始对农村金融机构，特别是农商行进行分类监管。与此同时，“省联社——县级法人主体”二元管理模式的矛盾也越来越突出，专门针对省联社的改革进程亦有所加快。

图 农商行贷款大比例分布于本地

其次，农商行另一特点是区域单一。区域单一间接导致了客户群体的产业也较单一，因为一个县或市级别的城市，其产业种类毕竟相对有限。比如长三角一带，有着较为明显的产业集群特征，某个县往往拥有个别优势产业（链），当地多数企业均从事该产业或其上下游配套。

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数量一多，很多问题就开始暴露，迎来的便是监管部门的整顿，“放收”结合便是当时的政策思路。这里所谓的“放”，即下放给基层组织管理（如人民公社、生产队等），“收”则是将农信社的管理权收归至国家银行（主要指农业银行）。

农村商业银行（Rural Commercial Bank），简称农商行，是中国金融系统的一部分，是国有大型银行、城市商业银行和农村信用社之间的衔接机构，同时也是服务农村和小微企业的重要金融机构。农商行的业务范围主要覆盖农村和小城镇，主要为农民、农村集体经济组织、小微企业等提供金融服务。

加强数字化转型：随着数字化时代的到来，农商行将继续加强数字化转型，通过技术手段提升金融服务效率，降低运营成本，推出更多的智能化、个性化产品，以满足不同客户的需求。拓展多元化业务：随着金融市场的竞争加剧，农商行将加强对多元化业务的拓展，涉及保险、证券、信托、租赁等领域。同时，还将积极推进绿色金融、科技金融等新兴领域的业务创新，扩大收入来源。强化风险管理：随着经济环境的不断变化，农商行将进一步强化风险管理，提高信用风险管理水平，加强内部控制，建立全面的风险管理体系。推进普惠金融：农商行将继续推进普惠金融，服务农村和小微企业等客户，促进金融服务的普惠性和包容性。拓展海外市场：农商行将进一步开拓国际市场，加强对“一带一路”沿线国家和地区的金融服务，扩大国际业务规模和影响力。

综上，我们认为农商行经营中的业务单一、区域单一现象还将长期存在，本土存贷款业务仍然是最为重要的业务，因此，其业绩表现也将与区域经济发展形势息息相关。

（5）分类与针对监管期（2013年—）：继续深化改革，更强调风险管理

总的来说，农商行的商业模式是以服务农村和小微企业为主要目标客户，与城市商业银行和农村信用社合作形成“三位一体”金融服务模式，以客户为中心，注重风险控制和服务创新，以经营效益为目标，实现可持续发展，同时拓展多元化业务，参与社会公益事业。

1979年2月，适逢改革开放的新浪潮，国家金融体制也开始改革，农业银行得以恢复，并将农信社定位为农业银行在农村的下级金融机构。1984年8月，农业银行起草的《关于农村信用社管理体制改革的意见》获得国务院批复，农信社被定位为群众性合作金融组织（自主经营、自负盈亏）。1984年8月6日，国务院在批转农行《关于改革信用社管理体制的报告》中首次提出由农信社入股组建县联社。随后各地开始探索组建市联社、省联社。1990年，央行发布《农村信用合作社管理暂行规定》，提出农信社由中国人民银行委托领导和管理。1996年8月，国务院发布《关于农村金融体制改革的决定》，要求农信社与农业银行脱钩，改制成了由农民入股、社员管理的合作制农村金融机构，农信社划归于县（市、省）联社管理，人行履行监管职责。

图 农商行的存贷款市占率在当地领先

之后的较长一段时期，我们看到农商行的数量越来越多，农信社和农村合作银行的数量越来越少，便是这一背景。截至目前，北京、上海、重庆和天津等四个直辖市的农信社类金融机构已全部改制成了全市一级法人农商行（天津组建了两家），湖北、江苏、湖南、宁夏等8个省的辖区县级农信联社亦已全部改制为县级农商行，而其余省区的多数县农信联社也已改制成农商行，且过程在加快。

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主要优势：深耕地方经济

机遇

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政策支持：中央一号文件已经连续十五年聚焦三农，2018年的乡村振兴战略是十九大重大决策部署消费增长：中国农村居民消费指数连续多年高于城镇，消费的增长必然伴随金融需求的增长客户升级：《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》制定2020年常住人口城镇化目标为60%，农商行现有客户中有很多将进入城镇工作生活，相应的收入增加、消费升级将产生庞大的金融需求现有金融压抑：乡镇地区的存贷比仅为57.6%，比城镇地区均值低17.2%。农村贷款市场还有数万亿蓝海市场等待耕耘

这体现在报表上，就是农商行的净息差收入占比较高。A股上市农商行2016年的净息差收入占比在90%左右，而手续费及佣金净收入占比很低，平均在5%左右。而对比来看，大中型银行的手续费及佣金净收入占比均在20%以上，国外则更高，甚至过半。对此，我们并不机械地认为非息收入越高越好，农商行对本土中小微企业传统业务的压倒性优势，才是其核心竞争力。

图 上市农商行拨贷比略高于行业水平

而且，在东部沿海省份，以江苏、浙江为代表，改革开放初期，乡镇企业率先崛起，因此农村经济发展速度一度超过城区。尤其是部分民营经济较为活跃的地区，经常出现县域超过市区、农村超过县城的情况。在这种情况下，农商行（及其前身）为近水楼台，发展迅猛，其市场份额不但超过当地全国性商业银行，甚至还超过当地城商行（及其前身）。

截至2020年底，农商行数量达到1539家，是目前所有金融机构中，数量最庞大的一类群体。在农信社和农合行不断改制的基础上，农商行数量呈逐步上升趋势，农信社和农合行则逐年下降（2020年底已分别降至641家和27家）。此外，截至2020年底，村镇银行数为1637家，资金互助社和贷款公司则分别有41家和13家。

建国初始我国便大量推广农信社，因此，经过几十年的发展，农信社网点遍布广大城乡，在很多村镇甚至是最早的金融机构、唯一的金融机构，深度服务地方经济。因此，与地方经济的高度绑定，是其最为主要的特点。这一特点就像双刃剑，即使农商行能够分享地方经济发展成果，也使其承受一定风险。毫无疑问，农商行的经营状况，高度取决于所在地方的经济发展情况。

从拨备余额来看，上市农商行拨备覆盖率基本为行业水平，跟大多银行一样，处于150-200%的区间内。拨贷比则明显高于全行业。整体而言，我们认为农商行的拨备计提水平是充足的。

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单体小：农商行规模普遍较小，虽有接近万亿级的农商行，但资产规模在100亿以下的农商行超过一半业务单：农商行业务单一，偏重存贷业务收入，多数农商行非息收入占比不到10%风控弱：农商行风险管理能力弱，不良率从2014年的1.68%升高到2017年末的3.16%。在各类银行中最高基础薄：小、散、弱的农商行科技基础普遍薄弱，可投入研发的资金较少，且多地处偏僻，难以招到合适的金融和科技人才

资产质量方面，农商行不良率略高于行业水平，且波动较大，并具有偏高的关注率、逾期率，但拨备计提水平较为充足。

主要劣势：业务相对单一

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虽然农商行的资产、负债结构并无大多异常，但它们作为新进入者，需考虑到它们管理流动性风险、利率风险、信用风险的能力仍有待观察，能否承受金融市场波动。2016年底以来货币市场、债券市场波动加大，部分农商行新发的CD利率一度超过5%，显示出它们已经承受了风险。而目前货币政策转为稳健中性，各项业务监管也将从严，因此我们认为这一条扩张之路也会受限。

其中，三类新型农村金融机构是指2006年12月20日银监会发布的《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策更好地支持社会主义新农村建设的意见》所明确的村镇银行、贷款公司和资金互助社等三类。

资料来源：资产信息网 千际投行

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但是农信社脱离农行时，被迫承接了大量历史包袱，再加上20世纪90年代的经济金融体制改制，农村金融机构的经营压力大幅抬升，为此各地政府纷纷开始设立市联社、省联社，以实现对农村金融机构的统一管理，并主导农村金融机构的风险处置。

图 上市农商行拨备覆盖率持平于行业水平

资料来源：资产信息网 千际投行 公司公告 国泰君安证券研究院

优势

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过去几年内长三角经历了一轮不良资产暴露，上市银行均分布于苏南，受此影响明显；农商行信贷定位于中小微企业，也是过去几年不良集中暴露的领域；可能还有部分历史原因，农商行历史包袱较重。

大多数地区在推动辖区内农村金融机构改革的同时，更倾向于通过重组合并来提升辖区内农村金融机构的实力，如将规模较小、资质较弱、风险较高的县级（市级）农商行进行整合以成立竞争力更强的市级（省级）农商行。目前关于省联社改革，监管部门也一直在和各地方政府进行沟通，其具体路径也会有差异，但可以明确的是这一过程将较为漫长。

农商行的设立最早可以追溯到上世纪90年代，当时中国开始进行农村金融改革，试图通过建立新型金融机构来支持农村经济发展。1995年，中国首家农村商业银行——安徽省淮南市农村信用合作联社商业银行成立，标志着农商银行的诞生。随后，全国范围内相继设立了众多农商行。

从资产结构上看，A股上市银行中，农商行的同业业务、资金业务的占比与全行业水平接近，也与国有行接近，但低于股份行和城商行。而同业负债占比则低于全行业。

网点多：农商行扎根于广袤农村地区，经过多年深耕，建立了深入乡镇的线下渠道。农村地区网点数量占比高达92%人脉广：中国农村仍然是熟人社会，农商行经过在农村地区的多年耕耘，在农村建立了广泛的人脉网络，赢得了农村客户高度信任零售稳：农商行客户呈现小额、分散的特征，零售存款占比大，资金池较为稳定，负债成本低，净利差在中国各类银行中优势明显

图 上市农商行不良率已稳中有降

图 上市农商行不良率低于农商行整体水平

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind 国泰君安证券研究院

农商行的商业模式可以概括为以下几个方面：

银行业整体利润率下降：受经济增长放缓、利率市场化等因素影响，农商行总体资产利润率下降最快：2014年一季度为1.6%；2017年四季度则只有0.90%大行和城商行降维竞争：大型银行和城商行聚焦三农与小微，不断下沉渠道，利用资金、人才和技术优势侵蚀农商行的根据地跨界竞争严峻：金融科技公司纷纷将目光投向农村市场，特别是正在布局农村电商的互联网巨头们年轻客户流失：随着移动互联网的普及，农村年轻一代的行为和心理特征和城镇的差别越来越小，农商行如果不能满足他们对金融服务实时、便捷、移动化的要求，会逐渐失去这些高潜力客户

目前，在农商行的区域扩张问题上，监管层已逐步放开，部分农商行已尝试开拓异地分支机构。但进展非常缓慢，异地资产占比很低，业务开展也非一帆风顺，预计短期内仍不可能大幅突破。

图 农商行同业、投资占比接近全行业水平

图 农商行同业负债占比低于全行业水平

2000年7月，国务院批准江苏省开展改革试点，江苏省亦组建了全国第一家省联社，并试办农商行，常熟农商行、张家港农商行、江阴农商行相继成立。同时2003年浙江也试点成立了首家农村合作银行，即浙江鄞州农村合作银行。直到现在目前绝大多数的上市农商行以江苏地区为主。2002年，央行在温州选择部分农信社开始利率改革试点，2003年向全国推广，进一步推动了农信社的市场化运作。

但从不良率的增幅上看，情况则有些分化。2016年，吴江银行、常熟银行不良率已较年初下降，江阴银行、无锡银行则还在上升。从其他银行情况来看，2016年不良率增幅已经走缓。这显示出中小型农商行风险集中于单一区域，波动较大。