小牛掉队（九号上位,爱玛喜人,电单车排位赛进入中盘）

中国自行车协会数据显示，2022年我国自行车电动自行车规模以上企业营业收入2100亿元，同比增长3%；实现利润超100亿元，同比增长20%以上。其中，电动自行车规模以上企业产量同比增长9%。

光大证券认为，雅迪股份2022年毛利率的提升主要系以“冠能”系列为代表的中高端车型占比的显著提升。2022年度，公司销量、营收、利润均再创新高，进一步巩固了在中国电动两轮车市场的领导地位。品牌力持续提升，渠道端大幅发力。同时，公司继续通过进一步拓宽分销网络来提升市场份额。

小牛公司国内门店数量已达到3102家。九号中国区专卖门店近3000家，覆盖700余个县市。雅迪、爱玛渠道布局在传统领域领先，九号公司属后起之秀。

轻量化、智能化的中高档产品受追捧

2022年以来，自行车、电单车出现“一车难求”景象。《2022年度两轮绿色出行指数研究报告》指出，我国城镇内两轮出行约占出行总量30%，发生在轨道站点周边的两轮出行占其总量超20%，每日因两轮出行减少的碳排放相当于种植55万棵树，中小城市推广两轮出行潜力大，电动自行车出行或将成为未来国内城市两轮出行主流等。

从门店规模来看，雅迪在中国共有4041名分销商以及其众多子分销商，共有超过3.2万个销售点。爱玛公司经销商数量超过1900家，终端门店数量超过3万个。新日拥有国内经销商约1700家，经销网点约1.5万个。

雅迪、爱玛不断突破，头部集中趋势出现

“2020年以来，叠加疫情的催化，电动两轮车城市渗透率提升的趋势进一步加快，高线城市核心城区门店销量均出现大幅增长。2023年，城市电动两轮车渗透率趋势仍将延续，从而继续拉动两轮车行业整体销量的持续增长。”马王杰表示。

“展望2023年，九号毛利率受业务结构优化和运费、材料成本改善的趋势有望延续。公司电动两轮车业务在渠道快速扩张期，建店补贴冲减营业收入1亿元，公司坚定走电动两轮车高端市场路线，2023年伴随开店与品牌营销拓展，全年销量有望再迈上新台阶。”东吴证券认为。

太平洋证券分析师陈天蛟认为，爱玛科技2022年量价齐升驱动电动自行车收入高双位数增长；其中，电动自行车以高两位数快速增长，源于均价和销量两方面的因素；电动摩托车则主要受到均价驱动。

《中国自行车电动自行车智能化发展白皮书（2022年版）》总结称，行业呈现产业价值链重心后移、总量上升，信息技术应用逐渐加快，智能化生产升级稳步推进，平台化管理趋势逐渐明显，智能产品要求渐进提出等特点，持续智能化升级已经成为整车企业转型的必然之路。

各家产品不断升级，售价有所提升。雅迪2022年电动踏板车的平均售价从2021年的1662元增至2022年的1816元，电动自行车的平均售价从2021年的1265元增至2022年的1429元。

“行业仍存在人群渗透的空间，且呈现头部集中趋势，公司的龙头优势预计带来高于行业的销量增速。未来几大基地产能拓建的进度推进，有望支撑公司销量进一步增长。”陈天蛟分析称。

新日股份2022年豪华款营收21.48亿元，同比增长21.24%；毛利率16.88%，同比增加3.61个百分点。简易款营收12.70亿元，同比增长3.20%；毛利率12.80%，同比减少0.79个百分点。

雅迪、爱玛等龙头企业业绩喜人。雅迪电动踏板车及电动自行车的总销量1401万辆；爱玛电动自行车及电动两轮摩托车销量1051万辆；新日豪华款与简易款在内的电动自行车销售共257万辆。

小牛2022年全球整车总销量83.16万辆，其中有超过10万辆电动滑板车。九号电动两轮车2022年实现销量82.62万辆。九号电单车销量超过小牛。

毛利率方面，小牛电动毛利率为21.13%，同比下降0.81个百分点。九号电单车毛利率16.16%，同比增加4.97个百分点；小牛毛利率虽然最高，但销量小，爱玛、九号毛利率增长快速。

新势力冰火两重天，九号电单车销量超过小牛

近年来，爱玛势头不错。爱玛科技2022年营业收入208.02亿元，同比增长35.09%；实现归属于上市公司股东的净利润18.73亿元，同比增长182.14%。

新京报贝壳财经记者 陈维城

“2022年新日股份对不同车型采取分化定位，均取得良好的收入表现。豪华款收入增长源于量价齐升的消费升级需求，简易款收入则主要受到低价走量的消费降级需求驱动。季度来看，公司前三季度均保持良好的正增长状态。未来有望多渠道发力，多项在建项目助力产能提升。”陈天蛟认为。

中国自行车协会认为，预计2023年自行车产量比2022年将持平或略有下降，各项经济效益指标持续恢复发展。电动自行车产销量基本持平或小幅增长，尤其是轻量化、智能化的中高档产品越来越受年轻人的追捧。

新势力中冰火两重天，小牛电动近年来疲软不振，2022年小牛电动实现营业收入31.69亿元，同步下滑14.5%；净利润-4946万元，同比下降121.9%。调整后净利润不按美国通用会计准则（non-GAAP) 876万元。

九号公司电单车业务突飞猛进。九号公司2022年财报显示，电动两轮车&电踏车营收26.63亿元，同比增长99.58%。

港股上市公司雅迪控股2022年营收310.59亿元，同比增长15.2%；公司拥有人应占利润21.61亿元，同比增加57.8%。雅迪股份表示，公司业绩增长主要受电动踏板车及电动自行车的平均售价因产品组合改善而上涨以及电池及充电器销量增加的推动。

中信建投证券分析师马王杰表示，2015年之后，小牛、九号等高端智能电动两轮车品牌的出现，一定程度上改变了城市尤其是核心城区人群对于电动自行车原本“低端、劣质”的刻板印象，也逐步开启了电动两轮车这一品类从“深耕农村”到“开辟城市市场”的进程。

“2022年电单车行业不断分化，雅迪、爱玛等头部企业市场份额进一步提升，小牛电动近年来竞争力不足，哈啰等新势力企业还在探索中。不少新势力的电单车业务处于亏损状态。”电单车从业者李洋（化名）介绍。

东吴证券认为，九号公司2022年毛利率快速改善主要系渠道结构优化，高毛利自主品牌业务占比提升；运费和原材料成本下降，2022年境外业务占比提升，自2022年第二季度以来海运费大幅下降亦贡献较大毛利改善；此外锂电成本下降亦对公司降本有较大贡献。

雅迪毛利率18.1%，同比增加2.9%；爱玛毛利率16.22%，同比增加4.6个百分点；新日股份毛利率15.34%，同比增加1.97个百分点。

编辑 徐超

新日股份年报出炉，之前雅迪股份、爱玛科技、九号公司、小牛电动年报已发，至此主要电单车企业2022年财报均已披露。

校对 卢茜

疫情期间电单车“一车难求”，助推了电单车行业业绩高涨，雅迪、爱玛等企业创业绩新高，新日股份有所恢复，九号公司势头正盛，小牛电动继续承压。

承压多年的新日股份逐渐回血，新日股份2022年实现营业收入49.04亿元，同比增长14.55%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长1326.25%。

电单车新国标自2019年实施以来，行业智能化、网联化趋势不断加强。