税收晴雨表失灵了吗(华创宏观,有三大原因)
(二)价格:税收是现价,GDP增速是不变价,PPI负增导致税收减收
风险提示:经济回升不及预期,减税降费超预期。
收入端:四大税仍各奔东西,地产重回拉动项;支出端:卫健下,科技上,进入疫后新常态;广义财政:卖地修复仍滞后(详见正文)。
二、3月财政数据点评
具体内容详见华创证券研究所4月18日发布的报告《【华创宏观】 税收晴雨表失灵了吗?——23Q1财政数据点评 》。
文:华创证券研究所所长助理 、首席宏观分析师 张瑜
1、经济:一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动;展望二季度,从3月~4月上旬企业销售收入看,4月~5月上旬税收有望高增。
从收入后期走势看,据财政部介绍,我国经济总体回升将为财政收入增长提供基本支撑,财政收入有望继续回稳向上。年初以来,财税等部门先后两批发布了延续和优化实施的税费优惠政策,预计全年新增减税降费 1.2 万亿元,加上继续实施的留抵退税政策,预计全年可为经营主体减轻税费负担超 1.8 万亿元(注:规模较去年腰斩,利好税收增速上行,今年以来税费优惠政策延续情况见图 9 )。二季度,因去年同期留抵退税集中退付、基数偏低,全国财政收入增幅将保持较高水平。下半年,随着去年同期留抵退税产生的低基数因素逐步消退,财政收入增幅会相应回落。
(一)收入端:四大税仍各奔东西,地产重回拉动项
税收收入增速是按现价计算,而国家统计局公布的GDP增速是按不变价计算,这一模式导致我国以流转税为主的税制结构下,由于流转税占全部财政收入约4成,因PPI同比负增(已连续6个月)导致的税收减收明显。
3、缴库:去年四季度中央税“抢收”,延至今年初缴库的较少;展望二季度,缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿,已和22Q4“抢收”体量基本匹配。
税收是经济晴雨表,一般税收增速和经济增速相匹配,但今年一季度税收收入同比-1.4%,GDP同比4.5%,Q1GDP、税收增速差为2009年来最大(除2020年为应对疫情大幅减税降费外),税收晴雨表失灵了吗?
我们分析,有三大原因,使一季度税收增速大幅落后于经济增速,二季度均将改善→税收晴雨表只是暂时“失灵”。
非税:同比 5%,较1-2月的15.6%明显回落,反映税收环比修复。据财政部介绍,一季度,全国非税收入同比增 10.9% ,主要是地方多渠道盘活闲置资产带动国有资源(资产)有偿使用收入增长 32.4% ,拉高了非税收入增幅。全国行政事业性收费收入下降 13.8% ,罚没收入下降 10.8% 。
3月税收收入增速回升至5.6%(1-2月为-3.4%),四大税仍各奔东西:国内增值税同比 32.1% 、企业所得税同比 -2.9% ,偏强,合计拉动税收增速 11.7 个百分点,偏强;国内消费税 -32.5% ,个税 -7.1% ,偏弱,合计拖累税收增速 4.8 个百分点。如我们在前期报告中所述,增值税、企业所得税偏强,主要是制造业中小微企业缓税入库等因素带动(图 8 ),消费税偏弱,主要是去年四季度中央税“抢收”,延至今年初缴库的较少;个税偏弱, 1-2 月拖累或来自年终奖,据财政部介绍,一季度主要是限售股转让等财产转让所得下降较多。
3月政府性基金支出降幅扩大(-20.2%,1-2月为-11%),考虑到一季度新增专项债发行1.32万亿、强度匹配去年同期(不到1.3万亿),主要是卖地收入相关支出降幅扩大,后续修复动能主要看卖地滞后修复带来的收支联动。
税收是经济晴雨表,一般税收增速和经济增速相匹配,但今年一季度税收收入同比-1.4%,GDP同比4.5%,Q1GDP、税收增速差为2009年来最大(除2020年外),税收晴雨表失灵了吗?
展望二季度,价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势,底部大约出现在5月前后。
3月公共财政支出增速仍较高( 6.5% , 1-2 月为 7% )。其中,地方发力相对更强( 7% , 1-2 月为 6.8% ;中央 3.3% , 1-2 月为 8.7% )。Q1支出完成全年预算进度24.7%,10年次高(低于2019年)。
企业有生产就有销售,有销售就要开票。从增值税发票数据看,今年以来企业的销售收入增速在逐步回升,今年一季度增长4.7%,和GDP增速基本匹配。
为何开票数据和经济增速匹配,税收却明显偏弱?据国税总局,主要是由于企业当月申报的是上月生产经营活动产生的税款,一季度税收收入实质上是去年12月和今年1月、2月经济活动的体现;而企业销售收入是当期生产经营活动的体现,两者之间有一个月的时间差。
2、价格:税收是现价,GDP增速是不变价,PPI负增导致税收减收;展望二季度,价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势,底部大约出现在5月前后。
(二)价格:税收是现价,GDP增速是不变价,PPI负增导致税收减收
核心观点
一、税收晴雨表失灵了吗?
联系人:高拓
报告目录
Q1财政收入同比0.5%,1-2月同比-1.2%;Q1财政支出同比6.5%,1-2月同比7%;Q1政府性基金收入同比-21.8%,1-2月同比-24%;Q1政府性基金支出同比-15%,1-2月同比-11%。
分支出类型看,卫健下,科技上,进入疫后新常态:3 月三项代表性民生支出(社保就业、卫生健康、教育)合计拉动支出增速 1.5 个百分点( 1-2 月拉动 4.3 个百分点),其中卫生健康拖累0.2个百分点。基建类支出(城乡社区、交通运输、农林水)仍在升温,合计拉动支出增速 1 个百分点( 1-2 月拉动 0.8 个百分点)。卫生健康支出挤压不再,科技支出增长较快,拉动2个百分点(1-2月拉动不到0.1个百分点)。
事项
为何开票数据和经济增速匹配,税收却明显偏弱?据国税总局,主要是由于企业当月申报的是上月生产经营活动产生的税款,一季度税收收入实质上是去年12月和今年1月、2月经济活动的体现;而企业销售收入是当期生产经营活动的体现,两者之间有一个月的时间差。
展望二季度,缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿,已和22Q4“抢收”体量基本匹配。
税收收入增速是按现价计算,而国家统计局公布的GDP增速是按不变价计算,这一模式导致我国以流转税为主的税制结构下,由于流转税占全部财政收入约4成,因PPI同比负增(已连续6个月)导致的税收减收明显。如占税收超3成的增值税,除了和工业增加值相关,还受工业生产者出厂价格影响;占税收超2成的企业所得税,不仅取决于工业经济恢复情况,还要看工业企业利润。
(三)缴库:去年四季度中央税“抢收”,延至今年初缴库的较少
二、3月财政数据点评
如我们在前期报告中所述,22Q4中央税“抢收”(体量较近5年中枢水平异常高出3300多亿)导致延至今年初缴纳入库的税收同比减少。
(三)缴库:去年四季度中央税“抢收”,延至今年初缴库的较少
展望二季度,从3月~4月上旬企业销售收入看,4月~5月上旬税收有望高增。今年企业销售收入增速逐月上行至3月份同比增长12.8%,4月1日-5日同比增长高达21.2%,按一个月时间差,预计将体现为4月~5月上旬税收高增。
(一)经济:一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动
其他税种:地产相关税重回拉动项,拉动税收增速 1.9 个百分点( 1-2 月拖累 0.8 个百分点),其中,房产税(同比 135.6% )、城镇土地使用税(同比 75.9% )增幅较高,据财政部介绍,主要是部分地区收入错期入库。外贸相关税持续拖累,拖累税收增速 1.8 个百分点( 1-2 月拖累 2.7 个百分点),其中,出口退税增长14%,有力支持外贸出口平稳发展,拖累 2.1 个百分点。
一、税收晴雨表失灵了吗?
展望二季度,从3月~4月上旬企业销售收入看,4月~5月上旬税收有望高增。今年企业销售收入增速逐月上行至3月份同比增长12.8%,4月1日-5日同比增长高达21.2%,按一个月时间差,将体现为4月~5月上旬税收高增。
企业有生产就有销售,有销售就要开票。从增值税发票数据看,今年以来企业的销售收入增速在逐步回升,今年一季度增长4.7%,和GDP增速基本匹配。
3月政府性基金收入降幅仍大(-17.6%,1-2月为-24%),主要是卖地收入降幅仍大(-23.2%,1-2月为-29%)。一方面,和表现较好的地产相关税出现单月矛盾,地产政策传导仍待后续观察;另一方面,和两大先行指标的差距仍大(Q1同比,卖地收入-27%,商品房销售额4.1%、wind口径百城成交土地总价-13.8%),反映土地价款分期导致卖地滞后修复,后续仍有拖累:wind 口径的百城成交土地总价是合同价款,卖地收入是实际入库。土地出让合同价款可分期缴纳入库(首付 50% ,剩余一年内缴清),使卖地滞后于成交土地总价修复,如去年 12 月份签订的土地出让合同,部分价款将在今年上半年入库形成卖地收入,仍有拖累。
报告摘要
(一)经济:一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动
报告正文
如我们在前期报告中所述,22Q4中央税“抢收”(体量较近年中枢水平异常高出3300多亿,图4),导致延至今年初缴纳入库的税收同比减少:往年,中央财政完成预算目标压力不大,Q4消费税等中央税延至次年Q1入库,对应财政部介绍的“部分2021年末收入在去年初入库,抬高基数,拉低今年收入增幅”;去年,中央财政压力空前,截至Q3税收仍不及序时进度,Q4“抢收”消费税等中央税入库,延至今年初缴库的就较少。
(二)支出端:卫健下,科技上,进入疫后新常态
(三)广义财政:卖地修复仍滞后
本文源自券商研报精选
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