为何长债利率顺利下破2

（一）PMI回落至荣枯线下，长债利率回归MLF以下是常态。历史上制造业PMI回落至50以下时，10Y国债利率通常回落至MLF利率以下，近期长端利率下破2.75％的走势也符合这一规律。PMI总量走弱、产需分化背后是今年内需弱修复逻辑的进一步强化，除去PMI生产指数持续好于新订单指数外，核心通胀涨价压力持续偏低，PPI上游工业品涨价斜率高于下游工业品等均反映了供好于需的格局，进而对债市形成支撑。