(华能水电,和,长江电力,谁更好,真的会开发雅鲁藏布江吗)
华能水电近三年的业绩都还是比较稳定的。
一起探索企业基本面的研究,收获必然巨大。
但是长江电力有三峡这座镇山之宝,在超大型水电站的建设和运营方面,长江电力肯定更有经验。
那么墨脱这么大一个水电站,一定离不开长江电力的鼎力支持。
还有柬埔寨和缅甸各有一座,规模也都比较小。
今年的财报有一定特殊性。
反正慢慢赚钱慢慢还,不影响水电站的一个BUG。
其中有一个位置,雅鲁藏布江在墨脱的一个大转弯,落差超过2400米,这可比长江三峡的落差大多了。
并且还同意组建了四家辅业集团,分别是电力工程顾问、水电工程顾问、水利水电建设集团和葛洲坝集团。
理论上雅鲁藏布江的开发权,应该归华能,因为近水楼台先得月,既然整条澜沧江都是华能的,那么位于更西边的雅鲁藏布江,华能肯定更近。
每年三四十亿的费用支出,这相对于每年六七十亿的净利润来说,也算不少了。
现在我们普遍认为,电力公司全都是国企,其实以前不是的。
看华能水电的业绩,建议直接看财报,不要看软件上面的数据。
这是一个伟大的设想,雅鲁藏布江不缺水源,正常情况下喜马拉雅山脉源源不断地有冰雪融化带来的充沛水源。
规模不是很大,坝高130.5米,库容2.84亿立方米,装机容量99万千瓦,年发电量44.5亿千瓦时。
前面刚说的澜沧江水电开发公司,就把部分股权划给了华能集团,就成为了今天的“华能水电”。
坝高105米,库容3.2亿立方米,装机容量90万千瓦,年发电量40.4亿千瓦时。
这个电站在华能还是比较有象征意义的,因为这是电改之后,华能第一座百万千瓦级别的水电站。
不过规划中的有8座,这也是市场普遍认为华能未来还有很大增长的源头。
原因也很简单,发出来的电卖不掉,只能弃电或者弃水。
无奈之下只能继续改革,1996年把“电力部”给撤了,改成国家电力公司。
我们先来看看旗下的各水电站。
云南和四川尤为积极。
为了最大化利用水资源,建成阶梯水电站是常规操作。
到了九十年代末,整个电力系统在管理上虽然有所进步,但是实际调度和效率上,依然没能从根本上解决问题。
灰色点点是正在建或者正在规划的,还有9座,另外还有3座在筹划阶段。
因为按照初步规划,整条雅鲁藏布江,不止在墨脱建一个水电站,而是分阶梯建,工程量太大了。
现在的资产负债率已经达到64.21%,远高于长江电力前几年的水平。
在1970年之后,我们慢慢地已经拥有一部分初级工业,很多家庭也有了一部分家电,所以社会用电量连续大增。
澜沧江分为三段,上游是西藏段,目前还没有已经建成的水电站。
这个计划虽然进展非常缓慢,甚至可以说有点搁置的味道,但官方也一直还在探讨这个方案。
因为墨脱属于高原地带,海拔高达5000米,所以整条雅鲁藏布江的海拔都比较高,至少1000米以上。
如果我们把雅鲁藏布江的水流改道或者分流,通过红旗渠工程运往西北缺水地区,对我们自然大大有利。
后面这一座还在建设中,跨过这一座就是黄登水电站,也是2019年投入运营,规模也不大。
发电机组装在那,有水就能发电,有电就能并网,送出去就能赚钱,就这么简单。
所以现在公司的资产负债率也还是维持在高位,并且有上涨趋势。
但是先不说工程的可行性和难度,印度肯定是不会同意的。
这个其实无所谓,就跟长江电力2013年之前一样。
既然是集资,当然需要有主体,所以当年就成立了华能国际电力和国家能源投资这两家公司。
所以整个电网,可谓是十分混乱,到了不得不改革的地步。
比如遇到干旱年份,我们当然要先满足自己的需求,那恒河平原的粮食,估计就要减产了。
华能水电从出生的第一天起,就拥有完整的一条澜沧江,一直开发到今天。
中游是云南段,其实这一区间也属于澜沧江的上游,这里总规划7座水电站,已经建成了5座,有一座正在建设,还有一座还处于规划中。
之前传出有交给三峡集团的,后来又传出交给了华能,如果真的建,很可能是华能和长江电力一起。
换个角度来说,对于水电站这样的优质资产,华能水电只有98亿的短期借款和826亿的长期借款,总共不到一千亿的有息负债,也不算很高,不过也不低。
今年长江电力是因为买了云川,导致今年的负债率也是64%,后面再分析长江电力的时候会说。
能源是经济建设的基础,这个问题必须要解决。
这主要是澜沧江发源于唐古拉山,水量没有那么大,上游主要靠地下水和冰雪融水,中下游主要靠降水,远没有长江水量大,所以建不了超大型水电站。
恰好那个时候大力提倡建水电站,整个西部和西南,每条大江上都有勘探员的身影在奔波。
顶层搭建好了,腰部也必须强壮起来,于是又相继成立了华中、华东、华北、东北和西北五大电力集团。
坝高261.5米,库容237亿立方米,装机容量585万千瓦,年发电量239亿千瓦时。
接下来就是一个老古董了,漫湾水电站,手台机组在1993年就投入运营,当然后面又扩建了很多年。
组织架构上的调整非常大,把之前一家独大的国家电力公司,分割成国家电网和南方电网两家。
然后就是大华桥水电站,还是2019年投入运营的,规模就更小了。
如果真的能开发雅鲁藏布江,就有可能超过长江电力,否则规模基本上没法大幅度增长。
这也是云南第一座百万千瓦级别的水电站。
所以瞬间从一家空壳公司,变成占有全国80%以上电网的巨无霸。
上图是三季报业绩,前三季度营收181.4亿,同比下降-2.85%,归母净利润67亿,同比增长5.21%。
比如雅鲁藏布江的大转角处,非常有名,旅游胜地,有世界最长的大峡谷,全长超过500公里,即便是平均深度,也超过2600米。
还有已经投产的最后一个电站,景洪水电站。
再后面的糯扎渡水电站,规模就不小了,是华能水电的扛把子。
领导人就问了一个灵魂问题,花这么大力气建好一个大型水电站,为什么一边白白浪费水资源,一边烧煤发电,这怎么都说不通嘛。
紧接着乌弄龙的,是里底水电站。
还真可能有,那就是之前一直在争论的“墨脱水电站”。
坝高103米,库容2.9亿立方米,装机容量92万千瓦,年发电量39.2亿千瓦时。
新公司成立之后,立马做了一件让所有电厂意想不到的事情,全国主要地区的电厂,全部上缴。
但是有一项东西是可以控制的,那就是费用。
所以发电量下滑25.44%,营收和净利润肯定都是要下滑的。
那就是资产实际使用年限,远高于折旧年限。
说不通就要改,于是就有了2002年那次“电改”行动。
所以在1985年,发布了《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定》文件,正式拉开电力改革的帷幕。
第一座是乌弄龙水电站,2019年才建成投产。
还有底层,同样也没落下,也就是从这个时候开始,为了解决工厂缺电问题,允许耗能大户自己建电厂,原则上不允许对外销售,可以给自己用。
在这个过程中,有非常多跌宕起伏的故事,现在的电力巨头,都是那个时候因为各种原因成立,今天要讲的“华能水电”就是其中之一。
这三尊大佬基本上是常年不动的,也不会卖股权,所以华能水电的流通股其实很少。
之所以“集资办电”,因为太穷了,实在没法拨款,只能依靠众人拾柴火焰高来解决。
然而我们的电力系统还十分落后,所以在七十年代后,我们长达近20年都是严重缺电时期。
我们从华能水电的主要电站数据可以看出,公司旗下的水电站规模都不大,远没法和长江电力相比。
现如今华能集团依然是大股东,持股50.4%,云南能投依然是二股东,总持股28.26%,云南合和是受让了红塔集团的股权,持股11.34%。
比这个更早的是顺流而下的小湾水电站,这个规模就要大很多了,而且建设时间更早,2010年就投入运营。
毕竟中国也只有一个三峡。
既然是实行多种电价,意味着每个地区都不一样,所以全国各地成立了非常多的电力公司。
在2000年,国家电力公司联合云南当地的云电集团和云南红塔实业,成立了澜沧江水电开发公司,专门为了开发澜沧江而设立,整条江的开发权都属于该公司。
1993年,刚成立才5年的能源部被撤销,改为电力工业部,还有同时成立的“电力企业联合会”也改为“电力集团”。
比如今年澜沧江的水量不太足,所以上半年的发电量才370.95亿千瓦时,同比下降25.44%。
所以本质上,水电企业其实很大程度上控制不了自己的业绩。
所以后果就是九十年代中期,电力从严重短缺变成了严重过剩。
然而好不容易建好,就陷入连续亏损,两年亏了近13亿。
水电企业都比较简单,风险也都比较低,财务就更简单,基本上不需要多少会计基础。
再比如,万一哪天不小心,由于那个啥啥啥特殊情况,水电站水库蓄水给跑出来了,那他们下游就惨了。
没办法,只能亏损。
小拇指,发财手点个赞......
至于电价,那是发改委定的,跟华能水电自己没关系。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
在澜沧江上游云南段最后一个水电站,是苗尾水电站。
从整套框架可以看出来,有搭台子的,有唱戏的,有卖票的,一条龙都齐全了。
并且下设五大发电集团,分别是华能、华电、大唐、国家电投和国电,前几年国电和中国神华合并了,成为世界最大的发电集团。
因为之前负债太高,前面讲旗下电站的时候应该还记得,不少电站都是2019年才开始投入运营的。
坝高203米,库容16.7亿立方米,装机容量190万千瓦,年发电量85.7亿千瓦时。
比如鼎鼎有名的“二滩水电站”,是雅砻江下游的第一个水电站,当时建的时候花了两百多亿,
这个规模稍微大一点,2018年投入运营。
我把华能水电和长江电力做了一个对比,就放在专栏里了。
改得非常彻底,正式“厂网分离”,不再允许自建电站,而且还淘汰了一大批小型电站,最后电力实行全国联网,剩下的各大电站,实行“竞价上网”。
华能水电截止到今年上半年,装机容量2433.28万千瓦,肯定是云南最大的。
华能水电现在还处于发展阶段,不过有点遗憾的是澜沧江规模实在小了点。
而且改革没多久,就进入了长达十年的“静默期”,真正步入正轨,是2015年的《电改9号文件》发布之后,才形成稳定成熟的局面。
我估计以水电站蓄水的威力,洗个头恐怕还不够。
坝高294.5米,库容150亿立方米,装机容量420万千瓦,年发电量190亿千瓦时。
伴随这个方案的,还有广为流传的“红旗渠”方案。
比如三峡,装机容量高达2250万千瓦,还有溪洛渡、乌东德和白鹤滩水电站,装机容量也都超过1000万千瓦。
当然这个项目不一定建得成,我之前讲长江电力的时候也讲过,由于项目还在筹划阶段,一切都可能有变数。
我们经济高速发展的这几十年,伴随着电力的不断进步,如今我国的电力技术已经遥遥领先世界各国。
那除了澜沧江,难道华能水电就拿不到其他大江的建设权吗?
这可是长江三峡的3倍。
从2002年的电力大改革,实行“厂网分离”,也才过去20年。
这可真是在一条江上密密麻麻建满了电站。
后来又把这四家加上两大电网的下属设计和施工企业,重组成中国电建和中国能建。
而恒河滋润了整个恒河平原,是印度的重中之重。
既然是华能集团旗下唯一的水电站平台,当然业务主要都是水电。
在八九十年代的两百多亿,那是多大一笔钱,我们自己当然没那么多钱,所以绝大部分都是靠引入外资。
我们如果真的控制雅鲁藏布江,等于是间接控制了部分恒河平原。
这个也是2019年才全部建成投产,规模更小。
其实水电站和火电站的逻辑都特别简单,尤其是水电站,都不需要考虑煤炭的长协价格。
要知道恒河平原的人口有7亿,也就是他们一半的人口都在这一块,也是全球人口密度最大的地区。
这就是著名的的《电力体制改革(5号文)》。
华能水电未来比较长一段时间都会缺钱,因为他确实还有不少电站在等待开发。
也就是等前些年折旧完了之后,每年会凭空多出来一大笔利润,所有水电企业都如此。
根据专家的推算,墨脱如果真建这个水电站,装机容量至少6000万千瓦以上,发电量更是高达3000亿千瓦时。
所以如果真要开发,应该是华能和长江电力合作,这也可能是长江电力最后一个大项目。
那么从地形角度来说,无疑非常适合建水电站。
如上图所示,深红色点点是已经建成的,可以看出大部分已经建完了。
但是雅鲁藏布江主要水流方向,是印度的布拉马普特拉河,然后从贾木纳河进入印度的母亲河“恒河”。
坝高108米,库容11.4亿立方米,装机容量175万千瓦,年发电量78亿千瓦时。
因为今年收购了四川能源,并表后会对之前的数据进行追溯调整,所以调整后的数据变化比较大。
这是澜沧江中下游河段梯级规划“两库八级”的第五级电站。
印度有个“湿婆神”,以前每次恒河发生洪水泛滥的时候,湿婆神就会在河里洗个头,河水就会温顺下来。
这是非常不容易的,因为这四十多年以来,我们一直在进行电力改革,到今天都还在继续。
反正公司有多少装机量,只要水量没问题,就能发那么多电,上网电价波动也不会很大,所以业绩逻辑也很简单,很容易估算。
不过这里面主要又是财务费,其他费用也可以忽略不计,真是苦啊。
但是原本开发水利资源的本意是好的,可是电网等级和制度跟不上新建电站的速度,所以某些水电站产生了很严重的问题。
所以在把澜沧江开发完之前,公司的财务压力会一直比较大。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表,里面精选了上百家优质的龙头公司,并附数万字的分析方法。
#财经##股市分析##电力#
规模也还可以,坝高132米,库容9.2亿立方米,装机容量167万千瓦,年发电量76.6亿千瓦时。
影响水电企业业绩的因素只有两个,第一个是老天爷的脸色,第二个是上网电价。
水电站坝高131米,库容6.6亿立方米,装机容量140万千瓦,年发电量65.6亿千瓦时。
坝高只有76.6米,库容0.75亿立方米,装机容量42万千瓦,年发电量19.5亿千瓦时。
到了澜沧江中下游,第一座是功果桥水电站,规模也不大,建设时间很早,2012年就投入运营。
但是仅仅过了三年,这些大大小小的电力公司,都各自经营,根本没法统一调度,而且当时还在大力勘探新水电站的选址,当然还有无数火电厂一家接一家地冒出。
可能也正是因为好处太大,所以虽然困难重重,计划也一直没有被否决的原因。
然后墨脱由于常年的冰雪融化切割,有很多天然的大峡谷,最深处甚至可以达到6000米。
不过这里面没有包括企业自建的发电厂,因为没有并网。
可能当时谁也没想到,放开这道口子,居然造成了大量资本涌入电力市场,短时间内发电厂数量大幅度增长,让地方发电量占到了全国总发电量的一半,这非常不合理。
因为本来发电过剩,各地区都是优先使用本地电厂的电能,但是还有一些地区,发电量太大,本地根本消耗不了,怎么办?
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