宁波银行股价为何最近持续大跌？

大财经2023-12-28 20:39:281阅

离年末只剩下最后一个星期了。

宁波银行在2022年大幅下跌后，2023年仍旧霸榜银行股新三衰”称号，年内涨幅-38.42%，银行股涨幅排行榜垫底倒数第一，是这两年最衰的银行。

汤圆行表现如此之衰，倒并不是它业绩有多差，而是在还“机构抱团赛道股”的债。

机构资金的疯狂出逃，带来股价的持续下跌至腰斩。换个角度看问题，这是不是给宁波行带来了好机会？

为此，这期银行股估值研究，我选择宁波银行作为研究标的。

下面先从12个维度给宁波银行作一张自画像。

1、资产规模

宁波银行的总资产规模，从2019年3季报的1.24万亿，增长到2023年3季报2.67万亿，增长115%，复合增长率21.1%，比我国总财富增速，要翻一倍，高速飙涨。

2、营收增速

伴随总资产规模的高速飙涨，宁波银行的营收也大幅上涨。从2018年末的289.3亿，到2022年末的578.8亿，增长100%，复合增长率18.9%，与资产规模扩张速度相吻合，快速上涨。

3、净利增速

有了营收的大幅上涨，宁波银行的净利增速在上市银行中一直是佼佼者。从2018年报的112.2亿，到2022年报的231.3亿，增长106%，复合增长率19.7%，这个净利增速，感觉不是银行股，真的像是赛道股。

不过，宁波银行历来喜欢再融资，这很让人讨嫌。再融资带来了股东权益的摊薄，导致同期的每股EPS增长只有57.2%，复合增长率只有12.0%，就显得一般般了。

4、资产结构

“存款立行，贷款兴行。”看一家银行的存贷款在总资产中的比例，可以初步判断该行的资产结构。

对比工商银行：在负债端，宁波银行的存款比例偏少；在资产端，传统的贷款垫款比例不到50%，而非标类金融投资资产比例却高达46%，比工行高出将近1倍。

可见，宁波银行并不是典型的传统业务型银行。

5、不良贷款

宁波银行的不良贷款率，这些年，稳定保持在0.77%左右，不多讲了，天花板的存在！

6、拨备覆盖

宁波银行的拨备覆盖率，这些年，长期稳定500% 。虽然近期有所下降，总体上，还是天花板。

7、净息差

宁波银行的净息差，这些年，从2%以上，逐渐下降到近期的1.9%左右。大环境是这样，总体上讲还是不错的。

8、资本充足率

宁波银行的资产规模扩张速度快，资本金消耗巨大，前些年无法实现内生性增长。为了保证10%左右的核心一级资本充足率，宁波银行过去这些年反复再融资，甚至在2021年末还重启了臭名昭著的配股再融资。这是宁波银行的最大缺点。

现在，宁波银行的资产增速开始下降，希望宁波银行借此机会，实现内生性增长，少干点再融资摊薄老股东的事情。

9、管理层

宁波银行的行长，2022年换上了1979年出生的庄灵君。再看其它8位副行长级别高管，也全是精壮之年，更有84年的巾帼少壮。

宁波银行的老董事长和和老监事长，持有比较多的汤圆行股票，这点是不错的。大佬刘希望宁波银行年轻的行长/副行长们，领着这么高的薪水，也能不能多持有点自家的股票？

10、股息分红

因为宁波银行无法实现内生性增长，还要不断外部再融资，导致其股息分红率，无法像南京银行一样，实现长期30%的分红率。宁波银行的股息率，一向以来在银行股中属于偏低。

这是宁波银行的第二大缺点。

11、股东户数

宁波银行的股东户数在2023年上半年大幅上涨后，今年3季报，又大幅下降。与之对应的，平均每户持股数也相应大幅上升。这是好事情，说明散户也跟着机构在逃，筹码进一步集中到银粉手上。

12、估值分位

宁波银行近5年的PE估值，最高为18.2，最低为5.0。中枢为11.1倍PE，几乎比其它银行股高出1倍！这是宁波银行的第三大缺点。

高估永远是投资者的最大敌人！尤其是去年40元以上价位高位接盘宁波银行的投资者，这两年损失惨重！

不过，最近宁波银行跌到了最低5.0倍的PE估值，高估值的风险几乎完全消除。

现金流折现估值

根据上面的分析，宁波银行是一家经营质量非常不错的银行。

虽然前些年因为其优秀的业绩，市场给了很高的估值，加上机构抱团赛道股概念，其股价一度冲到40元以上。

但是这两年的持续下调，股价已经腰斩，高估值和机构抱团风险已经基本解除，需要以新的眼光重新审视它。

（1）预期宁波银行2023年、2024年、2025年、2026年每股收益3.91元、4.21元、4.42元、4.55元。

（2）按14%的分红比例，2024年、2025年、2026年三年到手分红分别为每股0.5474元、0.5894元、0.6188元。