光伏（产能过剩将在,2024,年上半年达到顶峰）

摘录来源：交银国际；分析师：郑民康、文昊

光伏：产能过剩将在 2024 年上半年达到顶峰

受产能建设周期长的影响，2021-2022 年多晶硅价格由于供不应求一度暴涨至30 万元/吨并传导至下游，组件价格一度涨至 1.98 元/瓦，但 2022 年4 季度起多晶硅供给快速增加并很快转为供过于求，导致多晶硅价格大跌至2023 年4 季度的6.8 万元/吨。由于多晶硅价格大跌和下游各环节利润空间收缩，组件价格在 2023 年 4 季度已跌至1.05 元/瓦的历史新低，年内自高位跌幅高达 45%。

内地各环节年化产能对应组件产量预测（吉瓦）

在连续三年30%以上的高速增长和2023 年的超高速增长后，预计未来增速将明显放缓，但由于组件价格的巨大跌幅导致光伏发电经济性明显提升，预计2024 年全球新增装机仍将增长22%至440 吉瓦，其中中国/海外为210/230吉瓦，同比增长14%/31%。

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同时，新增产能主要将在 2024 年上半年释放，而 1 季度为传统需求淡季，因此我们预计 2024年上半年产能过剩将达到顶峰，短时间内或将仅有龙头企业尚可盈利。由于利润率大幅下降，目前已有大量新增产能延期或取消，随着全行业陷入微利，预计 2024 年下半年新增产能将明显减少，行业利润率将从底部逐步回升。

预计2023 年全球光伏组件需求450 吉瓦，同比大增57%，增速创下近十年新高。但2020 年后大量新进入者涌入光伏行业，同时大量光伏企业A 股IPO 和再融资后资金实力增强，进行大规模扩产，导致供给井喷，各环节的产能均明显超过终端需求，产能过剩加剧。特别在硅片、组件环节，2023 年年化产能达700 吉瓦。尽管部分环节可灵活调整开工率，但各环节 2023 年产量仍均超500吉瓦，明显供过于求，库存在 2022 年底的较高水平上继续累积，导致各环节利润空间收缩。

根据行业目前扩产规划，预计 2024 年各环节供给增长仍将快于需求，产能过剩将进一步加剧，行业利润率将在 2024 年内降至谷底

在 2022 年大增 35%的高基数下，光伏需求继续加速增长，预计 2023 年全球新增装机将同比大增57%至360 吉瓦，其中中国/海外为185/175吉瓦，同比增长 112%/23%，中国贡献大部分增量，欧洲、美国贡献海外主要增量。

2023 年全球新增装机预计大增57%，2024 年增速将放缓至 22%

内地光伏组件价格走势

预计 2024 年内地光伏新增装机将进一步增至 210 吉瓦，从 23 年112%的同比增长的高基数下将放缓至明年的14%。光伏玻璃方面，主要原材料价格2024 年均将进入下跌周期，但在新产能投放后不排除毛利率在2024 年将再度探底，不过，考虑到产能预警机制的存在，长期下降空间有限。多晶硅方面，2024 年产量将增长 32%至200 万吨，为终端需求的 1.49 倍，产能过剩将进一步加剧，将考验企业的成本控制。