2023年江苏省地方政府债券分析报告

2023年1月～10月16日江苏省共发行3895.71亿元。从月度发行情况看，2023年前三季度地方债发行规模分别为1353.22亿元、1295.82亿元、1167.82亿元，较去年前三季度地方债发行规模同期增长6.06%。发行时间集中于3月和8月，同时月度发行规模较去年同比增长(见图2)。

资料来源：新世纪评级

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一江苏省地方债运行情况分析

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2023年1月～10月16日，2023年江苏省发行的地方政府债券以专项债为主导，发行专项债规模为2665.91亿元，占比为68.43%。从资金用途来看，新增和再融资地方债分别为1613.86亿元和2281.85亿元，以再融资地方债为主，包括再融资专项债1266.05亿元和再融资一般债1015.80亿元。

图7 2023年1月～10月16日江苏省地方政府项目收益专项债期限分布

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近年来江苏省地方政府债务余额、债务限额均呈逐年增长态势，2022年债务余额为20694亿元，其中包括专项债务余额13303亿元，一般债务余额7391亿元，债务余额规模在全国各省市中排名第三（见图11）。最近五年，债务余额占债务限额比重保持在90%上下，自2018年下降至89.96%后逐年提升（见图12）。

建议下一阶段江苏省继续用好地方债务限额，丰富资金投向，鼓励专项债作为符合条件的重大项目资本金，进一步提升专项债撬动基金投资的效果，减轻财政压力。在发挥地方债聚力增效作用的同时，须合理统筹安排一般公共预算及政府性基金资金，加强债务风险监测，妥善应对地方债到期偿还压力。

图12 2018年～2022年江苏省地方政府债务限额及余额

江苏省一般公共预算收入居全国前列，财政收入稳定性较好，财政自给能力较强（见图13）。2022年全省一般公共预算收入恢复性增长，当年全省实现一般公共预算收入9258.88亿元，扣除全部增值税留抵退税后同口径增长1.5%。2022年，全省实现税收收入6803.22亿元，非税收入完成2455.66亿元，增长33.2%，全省税收占比为73.5%，财政收入稳定性较强。全省政府性基金收入主要来自国有土地使用权出让收入，近年来土地市场景气度持续较高，2022年全省政府性基金收入继续保持相对较高增速，当年实现收入11478.6亿元，位居全国第一，为地方财力的第一大来源（见图14）。

图3 2023年1月～10月16日江苏省发行地方债期限分布

（三）整体债务风险可控，债务偿付能力强

图14 2021年～2022年全国各省市政府性基金收入及增速对比

（二）发行期限中长期为主，募投领域高度集中

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从规模看，2023年1月～10月16日江苏省发行地方债规模为3895.71亿元，占全国规模的5.29%，在全国37个省、自治区、直辖市、计划单列市中排名第四（见图1）。从结构看，地方政府一般债券和专项债券规模分别为1229.8亿元和2665.91亿元，其中专项债规模在全国排名第六（见图5），从期限看，江苏省地方政府债券集中于10年、15年、30年，合计占比74.29%。

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注：江苏省部分月份无专项债发行，故图中无显示

从期限结构看，发行地方债期限以10年、15年和30年为主(见图3)，10年及以上期限地方债所占比例为74.29%，较2022年全年下降12.98个百分点，发行期限有所缩短。

2023年1月～10月16日江苏省地方政府项目收益专项债期限以中长期为主，期限为10年及以上的专项债占比高达89.80%，其中15年期占比最大，达到57.18%，30年期占比19.00%，占比第二（见图7）。新增项目收益专项债募投领域高度集中于社会事业，占比高达28.79%，其次为保障性安居工程，占比为21.82%，上述2个领域占比合计50.61%（见图8）。

2023年江苏省政府债务规模仍居于全国前列，但因其财政实力强，财政收入对债务的覆盖程度相对较好；且政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目，相应形成了较多优质资产，也能对债务偿还提供一定保障，江苏省地方政府债务风险总体可控。从发行情况看，近两年来江苏省不断推进发行收益与融资自求平衡的创新品种政府专项债券，专项债券发行规模逐步增长，政府融资模式及债务风险管控得到进一步加强。江苏省政府债务主要用于基础设施建设和公益性项目，形成了较大规模的政府性债务，近年来得益于严格的管控措施，江苏省政府债务规模得到控制，相关财政收入规模可对预算内债务形成覆盖。

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图5 2023年1月～10月16日全国37个省、自治区、直辖市、计划单列市地方政府专项债发行规模

江苏省地方政府债务余额在全国居于前列，呈现逐步增长态势，债务期限结构合理。近年来江苏省经济和财政实力稳步增强，财政收入对债务的覆盖程度相对较好，财政自给水平高。同时区域内债务管理规范性较强，整体债务风险可控。

（一）发行月份较为集中，发行规模同比有所上升

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（二）经济和财政实力保持增长，财政自给能力强

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图6 2022年1月～2023年10月16日江苏省地方政府项目收益专项债月度发行规模

2018年发行利率（加权平均利率）为3.84%，为近六年最高值，2019年发行利率显著降低，2020年及2021年利率小幅度增加，2022年利率相较2021年进一步降低，2023年达到近六年最低值2.91%，江苏省地方政府项目收益专项债发行成本总体呈现下降态势（见图9）。

注：江苏省部分月份无地方债发行，故图中显示无数据

江苏省区位优势显著，产业结构优良，是全国经济最发达的省份之一。2022年，全省经济稳定复苏、回暖向好，当年实现地区生产总值12.29万亿元，同比增长2.8%，随疫情复苏日渐稳定，增速平稳增长；GDP规模仅次于广东稳居全国第二位，人均GDP仅次于北京、上海、台湾、澳门，位列全国第六位。2022年，全省工业经济稳定恢复，中高端行业发展相对较快；服务业支柱地位仍保持稳健，旅游业主要指标呈现恢复性增长。

2023年1月～10月16日，江苏省地方政府项目收益专项债发行规模为2665.91亿元，占全国规模的5.42%，排名全国第六（见图5），从券种看，包括新增专项债1399.86亿元，再融资专项债1266.05亿元。从期限结构看，以中长期限为主，期限为10年及以上的专项债占比高达89.80%。

图1 2023年1月～10月16日全国37省、自治区、直辖市、计划单列市地方债发行规模

（一）发行规模逐年扩大，发行时间集中

自2017年财政部发布《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》以来，江苏省项目收益专项债发行量逐步增大。2023年1月～10月16日专项债发行规模为2665.91亿元，较2022全年增长8.35%，呈进一步扩容态势。从月度发行情况看，2023年第一、三季度专项债发行规模分别为950.99亿元、952.52亿元，较去年同期分别大幅增长40.71%、71.54%，第二季度发行专项债697.07亿元，较2022年同期减少31.27%，发行时间集中于一、三季度，集中发行时间和地方债保持一致，同样集中于3月和8月发行。（见图6）。

图13 2021-2022年全国各省市一般公共预算收入及增速对比

图2 2022年1月～2023年10月16日江苏省地方债月度发行规模

二江苏省地方政府专项债分析

（三）发行成本显著降低，整体保持下降态势

图4 2019年～2023年10月16日江苏省地方债发行成本

（三）发行成本显著下降

图11 2022年全国各省市政府债务及相关指标对比

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三江苏省偿债能力分析

四小结

（二）以专项债发行为主导，发行期限有所缩短

图9 2019年～2023年10月16日江苏省地方政府项目收益专项债发行成本

图8 2023年1月～10月16日江苏省新增项目收益专项债募投领域分布

（一）债务规模居于全国前列，债务余额占比逐年提高

摘 要：江苏省作为全国经济实力较强的省份，其2023年1月～10月16日发行地方债规模为3895.71亿元，居于全国前列，发行结构以专项债为主，发行时间集中于3月和8月，发行期限仍以10年期及以上为主导，投向领域按项目个数来看主要为社会事业，按发行额来看主要为交通基础设施，发行成本下降明显，债务余额继续保持增长，规模仍居于全国前列，江苏省经济和财政实力稳步增强，财政自给水平高，区域内债务管理规范性较强，整体债务风险可控。

关键词：地方债 专项债 江苏省

2023年1月～10月16日，江苏省地方债发行利率（加权平均利率）相比2022年下降明显，回落0.12个百分点至2.87%（见图4）。从券种分布看，一般债、专项债发行利率较2022年同期变动明显，一般债发行利率为2.77%，较2022年下降0.04个百分点；专项债发行利率为2.91%，较2022年下降0.17个百分点，最近五年江苏省地方债发行利率总体保持下降态势。

近年来江苏省地方债发行规模相对稳定，2022年以来发行进度相对提前，发行结构仍以专项债为主，发行成本总体保持下降态势。区城综合财力雄厚，经济和财政实力稳步增强，债务管理较规范，区域整体债务风险可控。总体来看，债务余额、债务限额均保持逐年增加，但江苏省政府债务限额尚余一定的使用空间，值得注意的是，债务余额占债务限额比例逐年上升，需要进一步加强债务管理，警惕未来潜在债务风险。

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