库存太多（无法采购,2023年杭州酒博会宣布延期）

中小酒企库存压力大

据奶酪基金投资经理潘俊研究，今年双节旺季动销情况略超预期，显示出白酒的刚需属性，但经销商出货要慢于动销增长，说明市场仍在消化去年以来的渠道库存压力。不过，主流产品节后批价保持稳定，反映出当前的库存水平也没有市场预期的那么悲观。

今年三季报，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等多家白酒上市公司前三季度业绩取得双位数增长，但也有部分白酒上市公司业绩负增长，甚至出现亏损情形。

白酒产业在过去高速发展下积累了诸多产业矛盾，与此同时，经济发展放缓、消费预期不足等外部因素也正在向白酒市场端传导，使得白酒市场出现旺季不旺、消费变革等现象。

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2024年春节预期及实际成色将成为行业复苏持续性和强度的关键。华创证券认为，结合渠道反馈，当前渠道库存尚在可控水平，终端库存较低，且今年春节较晚行业消化库存时间更长，四季度渠道抛货回笼资金概率不大，春节回款有望顺利推进，近期关于行业价盘和库存的担忧有望逐步消减。

主要表现为：一是理性消费观对于名酒需求的提升。“喝好点、少喝点”的理性消费观念已经被广为接受；二是名酒价格提升与消费动力放缓出现的价格矛盾日益彰显，更好的性价比成为了消费者的选择。三是企业创新不足与消费需求多变的矛盾。文化品质，文创产品为名酒企业品牌提升给予了许多帮助。但是，不能否认产业在文创上的复制、重复很多，甚至抄袭，创新不足。

去库存仍需时间

经销商、代理商的参展热情下滑有多方面的原因，排排网财富研究部副总监刘有华向证券时报记者表示，一方面，市场需求不景气，因此经销商、代理商在参展选择上会偏向谨慎；另一方面，库存压力较大，经销商、代理商往往会将更多精力和资源投入到库存消化而非参展；此外，还有销售模式的转变的影响，当下线上销售兴起，越来越多的经销商、代理商更倾向于选择线上推广和销售。

在此背景下，宋书玉认为，只要坚定正确方向和趋势，成功和收获只是时间问题，白酒产业的属性就是时间产业。具体而言，就是要提升优质产能和储能，保障产品高品质；还要坚定科学酿造、智能酿造，用科技赋能技术升级，保障品质的稳定；更要坚定绿色生态发展理念，要尊重自然，保护生态，在生态承载力的前提下，全面打造绿色零碳工厂。

此次2023杭州国际酒业博览会宣布延期，正是因为多数中小白酒企业渠道库存压力较大，参展热情不足。实际上从今年成都春糖会以及深圳秋糖会也可以看出，酒业类展会的热度不足以往。今年4月举行的成都春糖会正式展会三天观展超38.6万人次，次于2018年、2019年春糖会超40万人次的数据。而10月的深圳秋糖会观展超25万人次，也落后于2019年秋糖会的超30万人次。

华安证券表示，伴随万亿国债增发，一方面有望稳定有效需求、拉动经济实际增长，另一方面也将助增经济预期、提振资本市场信心。白酒作为顺周期的龙头消费板块，将有望长期受益β行情。

白酒分化加剧

图片来源：中国酒类流通协会

（来源：证券时报）

记者从中国酒类流通协会获悉，因受整体经济环境影响，众多参展单位来函商议称，经销商及代理商积压库存过多，无法进行正常采购。其中，超半数参展企业要求本届展会延期召开。中国酒类流通协会决定，2023杭州国际酒业博览会延期召开，将与2024北京国际酒业博览会合并召开，时间为2024年5月25日-27日。

由此可以看出，龙头酒企依靠品牌、渠道等，占据行业绝大部分收入和利润，而这种趋势正在不断强化。中国酒类流通协会秘书长秦书尧表示，白酒行业正呈现马太效应，即白酒产量在向优势产业和优势产品集中。而酱酒产区内部，马太效应也仍然存在，目前茅台、习酒等名优酒企的产能在增加，这种效应在未来几年可能会更加明显。

中小型白酒企业面临着库存压力，而大型白酒企业却基本不受影响，这其实也反映了白酒产业“马太效应”愈发明显的现状。

“相较于上个周期，白酒品类全面增长的黄金时代或许已经不能复制，酒业向产区优势、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显。”宋书玉也表示。

随着宏观经济复苏消费回暖，潘俊预计白酒行业还需要1-2个消费旺季消化库存，库存压力已经过了最大的时候，批价也有了企稳迹象。如果明年经济复苏，商务需求回暖，行业还是有不错的机会。虽然今年经销商盈利能力较差，但相比其他食品饮料的经销生意还是要好不少。在行业低谷的时候，反而是中小品牌出清，头部品牌份额提升的机会，调研中有部分经销商表示，会积极的增加头部品牌的配额扩大经营规模。

安爵资产董事长刘岩预计，一些实力雄厚的白酒企业如贵州茅台和五粮液等头部企业可能会在低迷周期中率先突围。这些企业凭借其卓越的品牌知名度和市场份额，以及强大的市场运作能力和资金实力，能够在行业困境中保持相对稳定的发展。另一方面知名头部产品在市场上的表现通常也往往更为坚挺，因为它们拥有忠实的消费者群体和强大的品牌忠诚度。同时我们看到目前这些大厂也都在不断地通过创新和多元化的营销策略来吸引更多的消费者，扩大自身的市场份额。

过去，得益于新中产的扩容和消费升级，中国白酒在品牌方、渠道、投资机构等多方推动下，经历了一段繁荣时间。但由于消费复苏不及预期、社会库存消化缓慢，不少酒企盈利正面临考验。

值得一提的是，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖五大白酒上市公司前三季度营收共计2447.75亿元，占A股白酒板块上市公司营收比例达79.19%；前三季度净利润总和约1059.10亿元，占据A股白酒板块公司净利润的89.01%。

证券时报记者从多方面获悉，虽然贵州茅台已经率先提价，提振白酒行业信心，但未能引发行业性涨价潮。主要由于目前白酒行业正处于调整周期，消费需求下行、渠道库存大，多数白酒企业不具备跟涨基础。

由于经销商、代理商的参展热情不足，原计划将于12月中旬举行的2023杭州国际酒业博览会延期至2024年5月下旬。

从过往经验看，酒业发展有赖于经济的发展，其发展曲线及顺逆周期与经济的走势基本吻合。中国酒业协会理事长宋书玉表示，受经济大环境影响，中国白酒面临较大的市场压力，同时叠加产业内部长期积累的矛盾，多方面因素构成了白酒行业不得不面对的问题。

据国泰君安调研，白酒上市酒企保持良性运行状态，短期经营重心落到渠道发展、价格体系及产品结构等方面，酒企运营管理精细化水平持续提升。白酒产品保持平稳复苏、酒企分化持续加大，龙头企业增长工具箱充分、运营水平持续提升，有望充分享受行业头部化集中趋势。

中国酒类流通协会相关负责人向证券时报记者表示，主要因为中小型白酒企业库存压力较大，多数企业要求延期参展。在近期召开的促进酒类流通高质量发展交流座谈会上，中国酒类流通协会会长王新国表示，目前，虽然酒类市场已进入传统旺季，但整体表现并不尽如人意，名酒集中化的行业马太效应进一步增强。