下一个片仔癀(市占率90,国内唯一,ROE超恒瑞,医药小龙头被低估)
所以,羚锐制药所在的膏药行业,具备量、价齐升的硬核逻辑,有点像茅台、片仔癀。
具备强大的技术和份额优势,羚锐制药业绩也是走出了成长股的表现。
羚锐制药是国内唯一从事骨架型芬太尼透皮贴剂生产的企业,杂质控制高于欧盟产品。 并且公司的市占率从2018年的9%提升到了2022年的20%,已经具备了行业的龙头优势。
在毛利率和净利率方面,近些年均出现了不错的提升,其中,毛利率从2018年以来非常稳定。2023年前三季度,公司毛利率高达74.63%,同比提升1.39个百分点。
那么,羚锐制药到底是干什么的呢?
数据显示,我国近些年来膏药行业规模增长很快,2021年国内骨科中成药贴膏剂市场约144 亿元,从2016年以来年复合增速高达7.1%,这在医药行业里是很快的了。
公司的未来看点,也就是保持业绩成长的关键点,主要有两个。
这一块,有望成为公司的第二增长曲线。
芯片和医药,是目前热度好的赛道。
近些年来,我国外用类麻醉镇痛用药市场规模增速近20%。数据显示,2014到2021年,全国麻醉药市场规模从172亿元增长到了290.5亿元,年复合增速也高达达 7.78%。
所以,整体看,羚锐制药是极其稀缺的医药细分龙头,具备产品优势、份额优势,盈利能力持续提升,产品也具备量、价齐升的硬核逻辑,成长确定性强。
公司的通络祛痛膏是独家产品,入选《国家基药目录》,主要功效是活血通络和消肿止痛。竞争对手是奇正藏药和云南白药,但是羚锐制药的产品效果更充分,并且价格优势明显。
而从价格端看,膏药是进入医保的,这个不用担心医保支付的问题。但关键是,膏药这个领域主要是是通过药店等销售,医药集采基本上不影响膏药这个细分领域,膏药企业有充分的涨价底气。
2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下滑了-2.11、-0.43、-0.24个百分点。
公司的膏药产品,主要是治疗骨科的跌打损伤以及关节炎等,而这一块需求量增长非常明显。
一个是产品优势。
第一,传统膏药业务的量、价齐升。
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医药方面,礼来和诺和诺德减肥药的火爆,美格鲁肽和替尔泊肽销售额亮眼增长,带动了创新药和CRO赛道的景气度。不仅仅像翰宇药业、常山药业、华东医药等减肥药典型龙头企业升温,也把恒瑞医药、药明康德等创新药企业带了起来。
在毛利率基本维持高位的情况下,我们发现净利率的增长更明显,公司净利率从2018年的12%大幅增长到了2023年上半年的19%,盈利能力得到了持续提升。
从2022年公司的营收结构上也能清楚的看到,贴剂在2022年营收高达19.1亿元,营收占比63.8%,是核心营收来源。一年能卖20亿的膏药,可见其具备独特的产品优势。
来源:老张投研
别看做膏药的,却做到了极致。数据显示,2022年羚锐制药在国内整体膏药市占率达到了15%,位居第二。
羚锐制药是中药里的细分龙头,产品为骨科中药贴膏剂,也就是大家熟悉的膏药。核心产品就是通络祛痛膏、两只老虎系列等骨科中药贴膏剂。
比如2021年,羚锐制药就对壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏分别提价 0.1、0.05、0.1 元/贴。
华为汽车和手机,直接加快了汽车和消费电子行业的回暖,产业链上的公司像塞力斯、韦尔股份、福晶科技、海光信息、兆易创新等龙头出现了不错的热度。
这其中,羚锐制药作为绝对的细分小龙头,具备更强的优势,有望成为下一个片仔癀。
数据显示,我国骨科患者基数大,其中骨关节炎患者人数约1.8亿人,60岁以上的人群中约有55%的人患有骨关节炎,70岁以上人群中骨科疾病发病率达到了70%。并且随着老龄化加剧,骨科患病人数扩容比较快。
公司作为行业绝对的龙头,具备强大的溢价权,而且消费者也不敏感,未来提价空间比较充裕。
那么,公司的优势到底在哪?
而在麻醉行业,芬太尼应用最广泛,芬太尼分为注射剂和透皮贴剂两种剂型,而透皮贴剂因为使用方法简便,止痛效果好等,使用的越来越多,目前占比已经高达80%左右。
两只老虎系列,主要有四个产品,壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏和麝香壮骨膏,主要适应症是关节炎、关节疼痛等,并且四款产品均做到了行业第一。其中壮骨麝香止痛膏2022年市占率达到了惊人的92.59%,基本上就相当于无对手了。
一个是盈利能力优势。
并且营收上看,通络祛痛膏和两只老虎系列均是营收超10亿级别的大单品。
那么,公司的未来成长看点在哪?
当然,投资是跟踪的过程,逻辑最重要,不做投资意见。
并且肌肉骨骼关节疼痛发作频率较高,需要不定期的长期帖膏药。
进一步深挖,我们会发现,在毛利率基本稳定下,净利率能大幅提升,主要还是在费用端上优化了。也确实是,羚锐制药近些年费用上管控的非常好,整体费用率从2018年以来逐年下降。
正是在净利率持续提升,以及总资产周转的加快下,羚锐制药的净资产收益率ROE增长非常快,从2018年11.3%增长到了2022年的19.3%,这个关键的盈利能力指标提升迅猛,都远远高于恒瑞医药。
芬太尼透皮贴剂又分为骨架型和储库型,其中骨架型芬太尼透皮贴剂更薄,弹性更好,也能剪开使用,优势更明显。
从2018年到2022年,公司营收年复合增速为10%,净利润年复合增速高达18%。。2023年三季报显示,公司净利润4.66亿元,同比增长15.01%,继续产展露强大成长性。
其中,医药行业能够被资金关注,也在于其本身具备的成长属性。尤其是在创新药的集采下,中药具备政策端扶持和涨价的双重逻辑,而中药典型的龙头羚锐制药、东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、以岭药业、同仁堂、华润三九等优势更明显。
第二,麻醉药,打开第二增长曲线。
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