Roblox（借旺季,一雪前耻）

美股市场近期迎来了Roblox发布的2023财年第三季度业绩报告，这一份报告在整体表现上算得上是亮眼。通过“游戏旺季 Meta VR”的双重助力，Roblox的收入呈现出超出预期的迅猛增长。与此同时，基础设施费用同比下降，员工薪酬增速也有所减缓，从而推动了利润端的出色表现。调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）在三季度已经接近10%，这实现了管理层在二季度做出的“四季度调整EBITDA利润率回到两位数”的承诺。这使得投资者对Roblox未来的增长和减亏前景更加充满信心。

这份业绩报告中的数据和表现表明，Roblox在短期内实现了强劲的增长和费用优化，为其未来的盈利奠定了坚实基础。然而，投资者仍需保持谨慎，关注Roblox在广告业务和减亏方面的具体进展。毕竟，即便在Z世代标签下，平台依然面临着长期亏损的风险。对于Roblox而言，与B站相比，虽然面临相似的困境，但其更容易在游戏赛道和海外订阅服务上找到盈利路径。期待Roblox能够在未来实现盈利，并且希望B站能够从中学到一些经验，为自己的未来发展找到更可持续的变现之路。

Roblox的生态流量一直保持着相对稳健的增长，尤其是在面对巨额亏损的风险时，这表现得尤为突出。Roblox平台自身具备较高的吸引力，而管理层对于广告业务的推进计划也为未来增长提供了更多可能性。根据年龄圈层和地区的分析，13岁以上用户增长仍然保持较高的水平，而在地区上，美洲和其他地区的增量贡献最大。而总时长160亿小时，人均时长2.5小时，也证明了Roblox在旺季时期的高活跃度。值得关注的是，尽管出现了不少新用户，但并没有因新用户平台使用时间短而拖慢人均时长，这说明了Roblox老用户的极高粘性。

Roblox用户数据的增长中，Meta VR功不可没。在第一周就带来了100万新增用户，而全球13岁以上的日活跃用户数量已经达到7000万，环比净增470万。虽然总体增长中美洲和其他地区贡献最大，但对于特定地区，比如日本和德国，用户数据同样表现亮眼。这份财报的核心在于费用增幅的优化和在高基数下，订阅流水增速仍超预期，为Roblox提供了强有力的业绩支撑。

在成本方面，Roblox展现了小幅的改善和大幅的费用优化。基建和员工薪酬支出的增速明显放缓，使得在收入加速增长的同时，减亏效果得以显著体现。这在费用/Bookings的角度来看，更符合实际经营情况。从数据上看，经调整后的经营利润率增加了4个百分点，主要来自于基建和研发费用的增速放缓。这表明Roblox在三季度成功签署了一份三年期的云合同，实现了一定的成本优化。同时，员工招聘增长放缓，员工薪酬支出同比增长22%，较上季度的增速42%有明显减缓。其他费用在除销售费用外均有小幅优化。这些调整使得Roblox在短时间内实现了显著的减亏效果。

Roblox在三季度实现了减亏，使得投资者对其未来的盈利潜力更加看好。对于Roblox而言，减亏至关重要，尤其是在疫情红利逐渐消失后，市场对其增长的期望不再像之前那样高涨。因此，投资者更加关注其底线表现。在这方面，Roblox在三季度可谓翻身，调整后的EBITDA达到8110万美元，远超市场预期。Adjusted EBITDA/Bookings从二季度的5%一下子提升至9.7%，接近两位数。管理层此前承诺的四季度调整EBITDA利润率回到两位数的目标也在提前实现，这为未来的增长奠定了坚实基础。

Roblox在三季度实现了收入增长的回暖。收入同比增长37.8%，而环比增速更是明显加快。这主要得益于三方面因素：一是去年同期基数较低，由于上半年流水下滑严重，影响了当年三季度的收入确认；二是Meta VR的红利，为Roblox带来了约470万新增用户；三是由于暑假的关系，使得游戏内购买的虚拟道具或Robux充值加速确认为收入，从而体现为收入增速远高于Bookings的增速。虽然收入在短期内可能会因季节性波动而出现剧烈变化，但对于投资者而言，更关键的是关注Bookings的增长情况，这能够更准确地反映Roblox未来的收入潜力。

总的来说，Roblox在这一季度业绩报告中表现不俗，给投资者带来了信心。减亏、未来增长是市场最为关注的两个方面，而这份报告为投资者提供了相对积极的指引和持续性预期。虽然目前Roblox的估值并不低，但在流动性缓解的年底窗口期以及市场情绪的带动下，Roblox的成长故事已经开始按照之前的预期演绎。对投资者而言，关注管理层对明年展望的表态，特别是广告进展和减亏目标，将成为短期内的重要焦点。