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走下神坛(酱香拿铁,敲响白酒行业的丧钟)

大财经2023-09-08 16:14:560

最近两天,茅台与瑞幸合作,推出了酱香拿铁,火爆全网。

从供给端来看,很多商品会受到人力成本的提高而丧失比较优势,比如日本的电器,但是白酒的生产具有不可移动的特性,特别是高端供给,总量仍然是稀缺的,供给始终是不足的

有人说,茅台这波去库存真牛,相当于以前卖一瓶酒,现在一杯一杯的卖,瑞幸每天稳定销量,能消化不小库存。中证白酒今天又顺风大涨,但是总觉得有点不对,有点像地主去摆摊卖土豆的感觉

白酒行业的未来竞争将变得越来越激烈,因为非高端产品的稀缺性不足,同质化上升。茅台依然会常青,但白酒可能正在走下神坛

从这几方面来看,过去白酒行业普涨的格局最起码已经结束了,这一点是比较确定的,最近两年行业的分化也证明了这一点。

这一点,我也不确定,但如今,种种迹象已经表明,白酒的黄金时代一去不复返了。

白酒企业的数量在这个过程中,也在下降,规模以上白酒企业数量从2016年房贷1600家左右,下降到了1000家左右

2016年之前,白酒的投资逻辑是源于消费升级的需求大爆发 行业集中度提高 消费升级。由于生活水平的提高,白酒消费从无到有,从少到多,增长最为迅速。

所以,当茅台推出酱香拿铁,五粮液开始投资新能源时,我们应该警惕一些,这是否敲响了白酒行业的丧钟?

2016年是一个重要的节点,因为2016年中国白酒产量达到了最高值,自此以后,白酒产量迎来了持续下跌,这意味着中国人对白酒的需求达到了极值,中国人均酒精摄入早已经超过全球平均值

回顾白酒的行业发展,有过两个阶段。

不过,白酒与地产电气等行业不同的是,白酒是快消品,而不是像电器以及房地产一样的耐用品具有较强的周期性,所以白酒的需求端更加稳定而可持续,周期性波动主要受经济周期的影响。从商品本身的属性来看,具有成瘾性,还耐储存,越久越值钱,这又是其他商品都不具备的,所以白酒具有金融属性。

当然,白酒终究有一天会没落,这一点没有疑问,目前正处在一个空头因素逐步累积,多头因素减少的阶段,但大家争议的是拐点是否已经到来

我们现在要问的是,除了通胀和收入水平提高带来的规模提升之外,还有哪些增长动能?关于行业集中度,现在上升的空间也比较有限了,另外,虽然收入增长,但人口的老龄化也会带来人力成本的提高,毛利率提高的空间还有几何?

什么最好,自然是稀缺的最好。白酒的价格上限,不取决于制造成本,而且取决于居民的收入水平,或者是购买力

马云说,40岁之前,我也不爱喝茅台,算是为白酒的预期打了call。但,实际上白酒的需求前景并不乐观。主要是三个方面:

从投资的经验来看,当行业龙头开始多元化发展的时候,这个行业也许已经日薄西山

所以,这段时间,各个酒厂都开始了走高端化路线,包装变得更加精美,广告投入更大,在白酒总消费量没有太大变化的情况下,白酒企业的价格上涨带来企业利润的快速增长。比如洋河股份的毛利率从2016年的63.9%上升到2021年的75.32%。在这个过程中,也伴随着行业集中度的提高。

第三是人口总量的变化,消费主体人数在下滑,上一轮消费主体是60后,而这一轮是90后,这两波婴儿潮的人数是下降的。

长期来看,高端白酒是相对比较安全的,因为稀缺性较强,但是对于中低端白酒来说,高端白酒产能提升以后,最先侵蚀的就是中低端的份额,因为人的肚子是有限的。随着收入增长,高端白酒可以通过提高高端消费占比来提高收入,而中低端可能就会过剩。

白酒是很多人的投资信仰,就像房地产曾经是人们的投资信仰一样,可没有永远强势的板块或者行业,强如可口可乐也曾经有低谷。下面关于白酒的观点仅供参考。

当企业所在行业增长乏力的时候,龙头企业利用自己的庞大资金优势寻找新的增长点,但任何行业的竞争都是艰难的,去到一个陌生的行业,通常要重新开始,很难获得同样的竞争优势,多元化大多都是以失败而告终

一般来说,企业的增长主要来自于四个方面,一是需求的扩张,二是行业集中度的上升,三是价格的提升,四是毛利率的提高

第一,生活和工作方式的变革使得社交需求正在变得离线化,而社交是白酒的第一需求。

最后来看,由于白酒行业的特殊属性,以及当前的市场集中度仍有提升空间,白酒行业是不是已经见顶不知道,但是行业的分化已经是事实。

2016年以后,是消费升级的路子,白酒行业的增长主要来自于涨价和行业集中度的提高,居民消费升级,原来是有酒喝,变成了喝好酒。

第二,消费理念在发生变化,人们对健康的关注度上升,酒类消费的多元化也是个问题,而汽车保有量的上升对白酒消费也是一种遏制。

这让我又想起了股票大作手回忆录里面的一段故事,某个龙头开始支持分期申购股票,然后大跌开始了,前一段时间A股降低最小交易手数也是类似的例子。

这是白酒行业相比较其他工业品和消费品来说,非常特殊的一点,这也是白酒比一般饮料更好的原因,可以随着居民收入增长而不断提价,以满足利润增长,再加上通胀,就很完美了

回头看看,当格力电器宣布自己要造芯片的时候,正是格力股价的最高点附近。当万科2018年开始喊话活下去的时候,回头看看恰恰也是整个房地产行业的高点。

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