陆金所二季度业绩低于预期(分析师称业绩和前景都令人失望)
本文源自金融界
近期股价不太可能回升
根据该公司全年财务展望的重点,陆金所将在2023财年投放2000亿元人民币的新贷款。相比之下,该公司在2023年上半年的新增贷款为1105亿元人民币,而该公司2022年下半年的新增贷款约为人民币2016亿元。换句话说,陆金所预计,今年下半年该公司的新增贷款可能会同比下降19%,至895亿元人民币。
由于陆金所的财务业绩低于预期,市场对该公司股票进行了惩罚,这导致陆金所的股价在8月22日,即第二季度财报发布的第二天,下跌了-4.6%,一度收于1.25美元。同日,陆金所盘中股价一度跌至1.16美元,创下52周新低。
从股价和估值指标来看,陆金所的股票都很便宜。然而,从很大程度上来说,陆金所的股价是合理的,因为该公司2023年第二季度的财务数据和2023财年的全年前景让投资者感到失望。这就是我维持对陆金所“持有”评级的原因。
财报显示,陆金所当季的收入同比下降了-39.4%,从2022年第二季度的153亿元人民币下降到最近一个季度的93亿元人民币。该公司2023年第二季度的实际营收比分析师普遍预测的1010万元低8.5%(数据来源:S&P Capital IQ)。
2023年8月21日有报道称,在这样一个充满挑战的时期,中小企业不会热衷于增加投资,这可能会导致陆金所的新增贷款数量减少。此外,陆金所还希望收紧新贷款的标准,以将信贷风险降至最低,并避免出现大量不良贷款,这也是陆金所前景黯淡的另一个原因。
结论
我给予陆金所的股票“持有”评级。在本文中,我将重点分析陆金所最近的2023年第二季度财务业绩和该公司的全年展望。在我看来,陆金所的业绩和前景都不佳,但该公司已经受到股价回调和市盈率下降的影响。因此,我认为给予陆金所股票“持有”评级更为合理。
从环比或季度比较来看,陆金所的关键运营指标并不令人鼓舞。该公司的未偿贷款从2023年3月底的4952亿元人民币缩减至今年第二季度末的4264亿元人民币,降幅为-13.1%。该公司的新增贷款也下降了-6.1%,从2023年第一季度的570亿元人民币下降到2023年第二季度的535亿元人民币。
在最近的第二季度财报电话会议上,陆金所指出,“来自sbo(Small Business Owners小企业主)的贷款需求疲软,以及该公司对谨慎运营的重视”是决定该公司2023财年新贷款指引的主要因素。
同时,该公司报告的2023年第二季度的息税前利润(EBIT)为43.17亿元人民币,与2022年第二季度的89.66亿元人民币息税前利润相比下降了51.9%。根据S&P Capital IQ的数据,陆金所2023年第二季度的息税前利润比分析师预期的51.27亿元低15.8%。
陆金所目前的股价和估值都处于明显的低位,但考虑到该公司的前景,我认为指望该公司股价迅速反弹的观点未免过于乐观。
因此,我认为陆金所对该公司2023财年的新贷款指引并不是特别保守。这也意味着,今年第三季度和第四季度,该公司的实际财务业绩也有可能出现惊喜。
第二季度营收和EBIT均低于预期
陆金所在该公司2023年第二季度财报发布会上提到,“新增贷款减少以及来自信用保险合作伙伴的持续定价压力”是导致该公司最近一个季度财务表现不佳的主要负面因素。
根据S&P Capital IQ的估值数据,陆金所目前的市场估值为未来12个月标准化市盈率为4.1倍,仅比该股2023年迄今的低点3.9倍高出5%。
另外,今年第二季度,陆金所的抽佣率(take rate)分别下降了1.6%和0.3%,降至7.0%左右。在第二季度财报电话会议上,该公司透露,“尽管新贷款的资产质量有所改善,但其信用保险合作伙伴继续收取较高的保费。”这解释了为什么陆金所的抽佣率在2023年第二季度继续下降。
陆金所在2023年8月21日收盘后发布了该公司最近的第二季度业绩。
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