巴菲特的10年赌约(道破华尔街赚钱的潜规则)
【题图典故】公元223年,蜀主刘备病危,临终前告于丞相诸葛亮曰:君才十倍曹丕,必能安国,终定大事。若嗣子可辅,辅之;如其不才,君可自取。史称“白帝城托孤”。诸葛亮感先帝知遇之恩,鞠躬尽瘁,死而后已,用一生诠释了“受人之托,忠人之事”。而这八个字,正是资产管理行业的核心要义。
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真正的输家,是给这些基金投钱的广大客户。他们的财富和时间,都在华尔街“潜规则”的主导下,不断地被侵蚀、蒸发.....
巴菲特在2005年年报中断言:整体而言,专业人士管理的频繁操作的投资,其为期数年的收益表现,还不及那些就坐在那里什么也不做的业余投资者。
通过巴菲特的10年赌约,让我们来分析一下,客户的钱是如何流入华尔街人士的口袋的?
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在2017年伯克希尔·哈撒韦公司年会上,巴菲特向来自全球各地的4万多名“朝圣”者做了简短的开场白。其中,他代表万千投资者,特别向指数基金之父——约翰·博格致以崇高的敬意。
什么是“非回拨性”呢?就是说,今年赚了钱是要收业绩提成的,明年如果亏了钱,业绩提成也不会再返给你。
我们可以很清楚地看到,2008-2017年,标普500指数基金的总收益是125.8%,年复合回报率是8.5%,考虑到2008年金融危机对股指的“拖累”,这是一个相当不错的成绩。
巴菲特话一出口,华尔街就陷入了集体的沉默。平时意气风发、指点江山的华尔街大鳄,在“股神”面前显得有些底气不足。这时候,只有一个人——来自门徒合伙基金的泰德·塞德斯,表示愿意和巴菲特一较高下。
这是我的第189篇原创文章
说起企业界大咖之间的对赌,大家耳熟能详的至少有两个:王健林和马云的1亿元赌约,董明珠和雷军的10亿元赌约。赌钱事小,真正的用意是证明自己的判断正确。
相比于收费高昂的主动管理型基金,指数基金以低成本著称。看似“笨钱”的指数基金,在长期的投资长跑中,创造了远远高于其他投资方式的回报。
其次,频繁操作制造了巨大的交易成本。
在2005年的时候,巴菲特也参与过一场赌局。事情的经过是这样的:
再来看看5只FOF基金的表现:表现最好的C基金,10年总收益87.7%,年复合收益6.5%;表现最差的D基金,10年总收益2.8%,年复合收益仅仅只有可怜的0.3%。
5只FOF基金投向了数百只对冲基金,这也就意味着,参与投资决策及交易的基金经理超过200位。在这10年的时间里,他们做出的买入、卖出决策数以万计。他们以为能通过这种方式来跑赢市场,到头来才发现都是徒劳无功。
总之,赚了就要分一杯羹,亏了就全部由客户承担。正是这种不平等的安排机制,使得很多基金管理人在业绩不理想的情况下,仅仅靠做大规模就能收入不菲。
华尔街的对冲基金行业,通常遵循着“2 20”的收费标准:2%的年化固定管理费,再加上20%的非回拨性盈利提成。
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这场赌局是从2008年开始的,一直到2017年结束。业绩对比情况如下图所示:
冠亚说
泰德选择了5只母基金,然后将5只母基金投入到100多只对冲基金。这就意味着,这些母基金的整体表现,不会因为某一位经理人的业绩好坏而出现扭曲失真。
归根结底,赚取高额利润的往往是那些基金管理人,而不是投资的客户。银行家和基金管理人都购买了豪华观光游艇,可是,客户的游艇在哪里呢?
正因为如此,巴菲特说,约翰·博格是投资者的英雄,也是我的英雄。
5只FOF基金的运作模式是这样的:选择5位投资专家,每位投资专家又聘请了数百名投资专家,这些投资专家管理着自己的对冲基金。然而,就是这样一个群策群力、集思广益的精英组合,居然全部跑输了指数,真真是一份非常打脸的成绩。
毫无疑问,在和巴菲特的这场赌局当中,华尔街人士输了。但是,最大的输家,却不是华尔街人士。华尔街的基金管理人,早就从他们的有限合伙人手里,拿到了巨额的管理费,赚得盆满钵满。
作为基金管理人,应该时常扪心自问一下,我赚的钱,究竟是来自于客户,还是来自于市场?唯有不断精进,提升投资水平,实现客户和自身财富增长的双赢,才是基金管理人的真正价值所在,才是获得客户长期信赖的关键取胜之道。
举个简单的例子,如果合同约定业绩比较基准为5%,而这只基金今年取得了10%的收益。客户每投资100万元,管理人就要从中拿走3万元(2万元管理费加上1万元业绩提成)。
巴菲特知道很多华尔街人士不服气,于是就提出,那我们打个赌吧:我选择标普500指数基金作为我的“赛马”,挑战者选择不少于5只的对冲基金,10年后看看谁的业绩更好。
首先,对冲基金管理人向客户收取高额的管理费和业绩提成。
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