专访正轩投资夏佐全（投资比亚迪回报8万倍,资本向善才会开花结果）

7月14日，正轩投资董事长夏佐全在香港湾仔接受了证券时报记者专访。近几年来，随着新能源的火热，带动比亚迪的市值暴涨，让这位创投圈异常低调的身家超百亿元的投资大佬跻身国内富豪榜，逐渐进入公众视野。

如果优必选顺利上市，夏佐全的投资回报又将是百倍级别的，成为继比亚迪之后的另一经典投资案例。

任何短期思维或者超短期投放的资金，都可能会遏制企业家的发展。显然，这不是夏佐全想要的。“有一些很不友好的资本，尤其是在投资条款上，搞对赌、回购，把创业者逼入绝境，这是什么投资？对赌、回购是风投吗？什么叫风险投资？风险投资就是赔了要认，如果创业者没有违反法律，没有道德风险，所有都是合规的，凭什么让别人回购？”

纵观正轩投资的发展史，无论是个人化天使投资，还是机构化、专业团队运作，坚持做早期投资的正轩投资交出了怎样的投资成绩单？

据夏佐全回忆，当时王传福刚创业，资金匮乏，愿意资助他去创业的只有两位：一个是王传福的表哥——商人吕向阳，另一个就是彼时还在做证券投资的夏佐全。入股比亚迪的前几年，他并未在公司任职，而是更乐于当一个“甩手掌柜”——用现在的话说，就是天使投资。直到2001年，夏佐全才正式加入比亚迪担任执行董事、副总裁，管理运营、IT部门、法律及审查部门。

正轩投资董事长 夏佐全

今年1月31日，优必选向港交所递交了招股书，据优必选披露的股权架构，夏佐全位列第四大股东，持股比例6.36%，按照优必选目前315亿元估值来算，夏佐全持有的优必选股票价值高达20亿元。

翻开正轩投资官网主页，可以发现从优必选、联合利丰、裕太微电子（科创板上市）再到德堡数控、博铭维、深圳芯能半导体、锐石创芯，循着夏佐全关注到的机会，正轩投资已在硬科技赛道布局了一个更大的局，且主要偏向早期投资，所投项目在A轮以前的占比约为85%。

在投资方向上，夏佐全根据自身产业背景出身认为，国家处于经济转型、结构调整的大变革时期，科技创新是最有前途的路径。因此，正轩投资一开始就目标明确：只投增强国家技术实力的硬科技企业，专注于智能制造、机器人、航空航天、TMT、新能源等高科技领域。

深耕早期创投，分享硬科技赛道红利

如今，比亚迪已经从一家20多人的生产电池的小工厂成长为行业内的巨无霸，截至7月21日，比亚迪总市值7695亿元。

夏佐全陪伴了比亚迪从“电池大王”转型为“中国汽车大王”。“比亚迪的经历让我成为半个企业家，也对企业内部的运作非常清楚，并参与了每一次重大转型的决策，学会如何去修正错误。我在比亚迪经历了一次完整的周期转型和战略性突破。我觉得使命完成了，于是渐渐放手不再参与公司的具体经营。”夏佐全称。

公开数据显示，夏佐全分别于2013年、2018年、2019年、2020年减持比亚迪股票，累计套现约12亿元，资金全部投入正轩投资的项目当中。

夏佐全告诉记者，最初投资都是拿自己的钱，不敢拿社会上的资本。“我把个人名誉看得很重，自己的钱亏了就亏了，别人的钱亏了就不好。”

直到2016年夏佐全才开始试水基金运作的投资方式，作为主要出资人和基金管理人参与成立正轩基金。首期正轩基金（深圳正轩前海成长科技投资基金有限合伙）是一只规模为4.5亿元、存续期10年的早期投资基金。在LP份额上，夏佐全个人出资过半，GP团队的其他成员也有较大的出资比例。

资本向善，结出善果

为了不受资本干扰，夏佐全在挑选LP的时候非常谨慎，“第一，投资周期是10年；第二，LP不会有任何的决策权。满足这两个条件我才同意准入，因为这样可以保证我们不受干扰，而且我有这个底气给他们一个合理回报。”

校对：苏焕文

事实上，正轩投资成立于2003年，不过最初并没有实际的运作。直到2010年，夏佐全辞去比亚迪集团副总裁职务仅仅担任董事后，才开始专职从事股权投资。

夏佐全表示，社会财富的创造者是企业家，投资获利的先决条件是要让这些高科技企业成长起来，因此服务好被投企业才是最重要的。他强调，“投资是一个产业链，从种子轮投资、VC投资、PE投资，到后面的二级市场，被投企业都需要对应的投资人。并且在投资产业链上每个环节的投资者，都应坚持长期投资的理念，帮助企业长大。”

根据比亚迪一季度报十大股东信息显示，夏佐全为比亚迪第五大股东，持股8263.56万股，按照比亚迪最新股价计算，夏佐全持股市值在217亿元左右。

“做早期投资就是要有耐心，不要有急功近利的思想，不要总想赚快钱，不要过分投机，不要把投资当成暴富的工具，这样才能最终有好的回报，同时有利于产业发展。”夏佐全坦称，“金融是把双刃剑，资本向善才能开花结果，不要做恶的资本，要始终对投资抱有敬畏之心。财富对我来说多或少已经没有太大意义，只是数字的增长。我现在做投资，实际上就是为了回报社会，扶持帮助我们国家的科技企业，这就是我的价值观。”

其中，最为大家熟知的是当下炙手可热的机器人独角兽企业——优必选。但外界鲜有人知的是，夏佐全曾几度救优必选于危难之中。

夏佐全向记者表示，正轩投资的优势在于对产业逻辑的熟悉，明晰产业发展趋势，所以投资的精准度非常高，大概在60%左右。而且部分项目在不同阶段就会逐步减持，把本金和基本收益先收回来，非常重视DPI（现金回报率）管理。目前三期基金的IRR（内部收益率）在50%-70%之间。

圈内人尽皆知，做早期投资非常艰难，项目死亡率高，风险很大。对于如何把控风险，夏佐全说，“第一，对风险把控最重要的就是人，正轩投资所有的合伙人都必须要有产业背景或者工科出身，他们多有在比亚迪、华为、中兴等科技公司长期工作的背景。因为做早期投资必须要懂技术、懂企业，才能跟被投企业站在一个角度去思考，成为共同创业者。与此同时，也保证了我们所投资的领域都是强产业生态，明晰产业发展趋势，至少不会犯大错误，我的团队没有一个是金融背景出身的。第二，项目决策权非常公开透明，我们对LP全程开放，让他们观看我们的项目决策全过程。而且每个项目合伙人都要亲自到现场去看，整个立项尽调过程非常科学细致。”

“一战封神”比亚迪，投资回报超8万倍

“当时见到王总（王传福），他身上的特质很吸引我，现在也解释不清是什么，可能就是信任感。我不懂电池技术，但我们一见面就聊上了，一聊就是大半夜，他对电池技术、产品工艺、未来市场拓展的细致讲解让我觉得非投不可。投资实际上就是投人，这在整个投资链条中是极为重要的一环。”夏佐全说。

这也为夏佐全带来丰厚的回报，“投资比亚迪到现在，回报收益率超8万倍，但这种机会很少见，是时代给予我们的机会。”

据夏佐全介绍，目前正轩投资总共投资了109个项目，今年有接近10个项目已经报批准备上市，明年至少有3-4家，上市退出率在15%-20%之间。总管理规模30亿元左右。

正如正轩投资的投资理念一样：创造、专业、共赢、友好。“我的初衷就是用投资这个载体去帮助一批有核心技术的企业，通过创造一批有实力的高科技企业，帮助实现国家强盛。因为这片热土给了我们太多的机会。”夏佐全说。

而投资进去的770万不到半年就烧完了，优必选再度资金紧张。夏佐全个人借款600万元帮公司渡过难关。2014年的年底，夏佐全以个人征信的方式为优必选提供1000万元资金用于企业运营，并告诉创始人，“你按照有利于公司长远发展的方式去做，没钱的话我可以借给你。”

夏佐全称，周剑具备企业家精神和将产品商业化的能力，就算他失败了，也依然值得敬佩。“优必选在发展过程中，周剑从国外、清华找最牛的人，把团队组建起来，并且能拢住人心；另外，周剑融资能力超强，用三寸不烂之舌去说服投资人，这也是公司十几年来一路发展起来的原因。”

责编：岳亚楠

在放下比亚迪的工作后，夏佐全如愿回归老本行，掌舵正轩投资，正式迈入VC圈，寻找下一个“比亚迪”。

在此后数年，比亚迪进入了业务高速增长的转型期。用夏佐全的话来说，是时代造就了他。比亚迪每一次转型都成功踩对了节奏，2001年比亚迪第一次战略转型进入手机代工领域，2003年第二次战略调整公司进入汽车领域，2005年第三次战略调整进入电动汽车领域，2015年正式进入轨道交通业务，初步实现公司多元化战略布局。

作为安诺优达的天使轮投资人，正轩投资于2012年投资了几百万元，后来公司估值涨到40亿元，成为“千里马”。正轩投资同样也是以数百万元投资了模拟、模数芯片混合设计企业“韬润半导体”的天使轮，在经过了后续的几轮新融资后，公司的估值也达到了20亿元。

在夏佐全的投资生涯里，比亚迪无疑最为经典。天使轮的几十万元投资带给他超8万倍的投资回报收益。但他认为这是时代造就的，并始终坚持资本向善，不要过分投机才能开出善果。“我们在做投资的时候永远要保持敬畏之心，不要过分投机，不要把投资当成自己暴富的工具，这样最终才能有好的回报，同时有利于产业发展。如果初衷就是为了获取暴利，一定会出事的。”

夏佐全向记者回忆称，“我是在2013年一个基金投委会上认识了优必选CEO周剑，他给我留下的印象很深刻，穿了个短裤T恤，看上去很酷，特立独行，加上他有做人形机器人的核心技术，我觉得机器人这个方向是大势所趋，第一期我投了370万，投委会的其他4个人投了400万，加起来一共770万元。”

当记者问及比亚迪是否是目前为止最成功的投资项目时，夏佐全笑言，“这个不可否认，有幸运的一部分。我也相信王总有这个能力带领比亚迪走向更高处。”

如今的夏佐全喜欢做一点苦的事、累的事，并希望用自己的资本和经验帮助中国科技企业快速成长，为国家和民族尽一点绵薄之力。“财富对我来说多和少只是数字的变化，并没有太大意义，我做投资的初衷就是为了回报社会，帮助我们国家的科技企业，这就是我的价值观。”

夏佐全的投资生涯始于比亚迪。1995年，夏佐全出资30万元与王传福、吕向阳共同创办了比亚迪公司，这是比亚迪最早的雏形。