突破人民币国际化瓶颈

人民币国际化的核心条件是人民币具有广泛的境外市场需求。人民币离岸市场的发展对于推动人民币国际化的真正实现，需要一定的条件。实现人民币国际化应具备的核心条件是人民币具有广泛的境外市场需求。

来源： 中国社会科学网-中国社会科学报

基于此背景，《离岸人民币海外循环机制研究》（冯永琦著，人民出版社2022年1月版）认为市场作用的充分发挥，是人民币离岸市场深入发展不可或缺的条件；怎样提高人民币境外市场需求，成为进一步发展人民币离岸市场的关键；海外循环机制的建设，是增强人民币境外市场需求的必要途径。

货币史证明，任何新兴货币的国际化过程，主要不是国家行为决定或推动的，而是市场自发搜寻的结果。这意味着新兴货币的各种必备要素必须明显超过在位货币，至少与现有的国际货币不相上下甚至更优，能够为使用者带来某些特殊好处，才有可能促使人们甘愿承受高昂的转换成本、交易成本来使用它。这也是广泛的境外市场需求能够成为人民币国际化核心条件的重要原因。同时，货币国际化的实现需要货币网络外部性的存在。通过发展离岸市场来实现人民币国际化，必须增强人民币网络外部性、推动境外对人民币的需求。

人民币国际化的起步很大程度上是2008年全球金融危机的结果。自2009年推行跨境人民币结算至2015年，人民币国际化经历了一个政府推动的快速发展时期。2016年以后人民币国际化陷入低谷，2018年之后进入一个较为平稳的发展阶段，2020年下半年以来，国内经济学界有关人民币国际化的研究再次高涨。但是，在人民币尚未实现可自由兑换的背景下，如何进一步推进人民币国际化值得深入思考。

作者：沈和（吉林大学东北亚研究院）

完善离岸人民币产品体系和价格体系，推动离岸人民币货币借贷市场和离岸人民币资本市场发展，充分发挥对外经贸投资和对外金融投资的载体作用，加强离岸人民币支付结算系统等基础设施的建设，是完善在岸人民币流出机制的主要方式。扩大出口贸易人民币结算、进一步发展境内银行间债券市场回流渠道、完善跨境支付清算系统、科学监控和管理人民币回流，是完善离岸人民币回流机制的主要途径。优化产业海外布局、拓展离岸市场深度、推动大宗商品人民币定价、完善全球清算体系建设、充分发挥人民币对外援助，是完善离岸人民币自循环机制的重要举措。

构建离岸人民币海外循环机制，是提升人民币境外市场需求的重要途径。当前人民币国际化进程存在的突出问题是主要依靠政策推动，缺乏市场需求基础。从这个角度来看，对人民币国际化问题的研究，应该更多从需求侧角度来思考。作者在书中系统阐述了离岸人民币海外循环机制的构成体系，包括在岸人民币流出机制、离岸人民币自循环机制、离岸人民币回流机制。在岸人民币流出机制和离岸人民币回流机制受政策因素的影响更大一些，而离岸人民币自循环机制的发展主要依靠市场因素。

通过人民币离岸市场推动人民币国际化需要一定条件。虽然自人民币国际化战略提出以来，发展和建设人民币离岸市场，一直是推进人民币国际化的重要途径。但是，通过人民币离岸市场来推动人民币国际化的效果也引起部分学者的关注，它并未像学者们预期的那样显著。日元的经验表明，发展离岸金融市场不一定能有效推动货币国际化。日本建立东京离岸市场后，虽然日元从在岸市场流到离岸市场，但通过日本企业从离岸市场又流回在岸市场，而且这个过程基本上只有日本企业独自参与实现。由于这样的资金循环没有除日本企业的第三方交易主体参与，离岸日元的交易需求主体单一，主要以日本跨国企业为主，因此，日元难以完全实现货币国际化。可见，离岸日元境外交易需求缺乏广泛的市场基础，这是日元国际化失败的重要原因。