电商丨温和复苏途中(关注大促带动消费情绪,23Q1财报总结暨618前瞻)
互联网平台监管趋严风险;消费景气度回升不及预期风险;行业竞争加剧超预期风险;中概股及电商出海监管风险。
展望后续,阿里巴巴23Q2 GMV有望回暖,组织架构调整有望激发增长动力;京东在采销、品类运营、算法、组织架构等多维度变革以蓄力长期,或影响短期财务指标能见度;拼多多在流量效率、价格力方面仍有相对优势。估值方面,截至2023/05/31,剔除各公司的新业务及投资业务价值后,电商主业对应的PE水平实则更低。当前投资者的资金情绪及对消费市场的信心均处于低位,建议关注资金情绪与基本面转暖节奏,把握板块估值修复机会。
行业层面:消费温和复苏,线上化率小幅提升。根据国家统计局,23Q1国内社零总额同比 5.8%,其中1~2月合计 3.5%,3月 10.6%,同比角度逐月复苏趋势明显。剔除疫情带来的基数效应后,23Q1国内社零总额两年CAGR 4.5%,复苏仍在行进之中。23Q1国内实物电商零售额同比 7.3%,两年CAGR 9.5%。23Q1电商渗透率达24.2%/同比 1.0pct,线上化率同比小幅提升。结合国家统计局和国家邮政局数据,23Q1单价快速实物订单价值同比-0.7%,单笔订单价值同比转负,一定程度体现居民消费力的回暖仍需时日。
▍风险因素:
收入层面:23Q1阿里、京东、唯品会核心电商收入落后于GMV增速,拼多多电商收入大幅超越GMV表现。23Q1阿里中国商业客户管理收入603亿元/同比-5.0%,京东零售收入2,124亿元/同比-2.4%,拼多多主站收入309亿元/同比 50.3%,唯品会收入275亿元/同比 9.1%。阿里/京东/拼多多/唯品会核心电商收入与GMV间增速差分别为-1.0/-1.7/ 25.6/-4.8pcts。受1P/3P结构、退货率提升等因素影响,阿里、京东、唯品会核心电商收入增速均低于GMV,而拼多多在货币化率提升推动下实现收入对GMV的增速反超。
本文源自券商研报精选
23Q1社零/实物电商同比 5.8%/ 7.3%,两年平均维度 4.5%/ 9.5%,消费市场在防疫政策转向后首季温和复苏。在大盘相对平淡背景下,电商平台短期分化仍较明显,阿里、京东topline增速相对较弱,拼多多、抖音保持相对亮眼增长。各平台618大促已于近日开启预售,我们盘点了各家玩法及促销力度,建议关注后续大促数据反映的平台增长势能及消费情绪。随着4月以来进入低基数季度,叠加复苏进程持续推进,建议持续关注后续消费情绪转暖趋势。当前投资者资金情绪及对消费市场的信心均处于低位,各电商平台PE均已至低位水平,建议关注资金情绪与基本面转暖节奏,把握估值修复机会。
GMV层面:阿里/京东相对疲软,拼多多延续高增。头部电商平台中,综合考虑到竞争动态,以及各平台优势品类在疫情、地产因素下的影响敞口等因素,阿里、京东23Q1 GMV增速短期仍有一定压力,拼多多与抖音、快手保持较快增速。
▍投资建议:行业规模预计平稳增长,beta层面关注资金情绪、基本面转暖节奏及板块估值修复机会,alpha层面优选盈利兑现、份额向好的头部公司。
从初期数据来看:预售及开门红数据积极,关注后续走势。1)京东:根据京东黑板报官方微信公众号,5月23日20:00~5月25日24:00,京东平台人均购买预售商品数量同比增长30% ,县域及农村市场预售订单金额同比增长40% 。2)天猫:根据魔镜市场情况,天猫平台618预售前五天(5月26日~5月30日),全品类合计销售额同比 14.4%,其中大家电、手机、彩妆/香水/美妆工具、运动鞋等品类同比增速亮眼。
从促销力度来看:满减幅度整体与去年同期相近,折扣规则更加简化。满300减50已成为多数平台的主流促销手段,较去年同期相近。除此之前,天猫、京东、唯品会等均强调简化折扣规则,如天猫推出“聚划算直降”专场、京东推出“单件到手价”服务、加码“百亿补贴”专场,减少促销计算环节、优化用户体验。
盈利层面:理性获客,利润超额兑现。随着疫后复苏开启,各平台23Q1开启积极的营销获客行动,此前市场普遍对电商平台营销费率侵蚀利润表示担忧。但各公司23Q1营销费用率未出现大幅度抬升(23Q1阿里/京东/拼多多/唯品会营销费用率分别同比 1.5/ 0.2/ 2.0/-0.0pcts),兑现较为明显的超预期利润,23Q1阿里/京东/拼多多/唯品会核心电商业务经营利润率分别同比 5.4/ 1.0/ 11.8/ 2.3pcts,集团层面Non-GAAP净利率分别同比 3.3/ 1.4/ 9.3/ 1.9pcts,盈利能力同比均有明显提升。
▍23Q1回顾:消费复苏在途,平台间topline仍有分化,利润端均超额兑现。
从大促节奏来看:“预售 尾款”、20点活动开启成常态。2023年618大促的时长整体延长不明显,京东预售从5月23日20:00开启,天猫预售从5月26日20:00开启。从预售至返场,整个618大促绵延近一个月时间,购物节的爆发性将一定程度被削弱,用户友好成为第一优先级。
▍618大促展望:消费需求仍在修复,商家供给更加充分,初期数据积极。
快讯!快讯!11月12日发生的4大热点事件!
第一个事件:双十一为什么越来越冷清?双十一,被誉为中国电商的年度盛会,曾经创造了惊人的销售额和快递量,成为全球最大的购物节。然而,近年来,双十一的热度似乎有所下降,消费者的购物热情也不如从前。双十一为什么越来越冷清?有哪些原因导致了这种变化?根据网上的一些分析和评论,双十一衰败的原因可能有以下几点:大财经2023-11-14 08:21:190001群里只有财务和“老板”,不该发生的还是发生了
2023年11月20日11点左右正在海宁某公司上班的财务小张突然被拉入一个名叫“工作安排”的微信群群里有小张的老板“顾总”而且“顾总”还用了真实的照片作为头像进群后“顾总”@小张让她查一下公司账户上的余额小张没有犹豫按照“顾总”的指示查询了公司几个账户余额后在群里向“顾总”作了汇报当天下午1点20分“顾总”在微信群内指令小张让她向一个个人账户转账13.9万元大财经2023-11-29 17:59:270000【聚焦医疗器械CRO】下游需求驱动CRO迎高质量发展机遇期
来源:【中国医药报】□郝帅医疗器械CRO是连接医疗器械产业链上下游的重要桥梁,其下游主要是医疗器械企业。近年来,在政策和市场双重驱动下,我国医疗器械行业实现快速高质量发展。随着下游企业及创新产品的丰富与多样化,医疗器械CRO迎来高质量发展机遇期。自主创新及国产替代进程加快0000过招14k黑仔华,灭张子强威风,出资自传电影《濠江风云》
作者:嘉玹澳门江湖流传着一个名字,江湖上有关他的故事数不胜数。他便是“崩牙驹”澳门回归前,一个浪荡“小霸王”为生存的路上一番摸爬滚打,成了澳门的“崩牙驹”并由此与澳门江湖发生激烈交锋,与数位传奇枭雄上演连台好戏。大财经2023-12-12 13:07:080000下一个天亮歌词 颜人中《下一个天亮》
有些心事是该说给懂的人听。许多眼睛看的太远太轻错过我未被发现那个自己。你的热泪比我激动怜惜,有些积雪会自己融化,我喜欢我飞舞的头发,和飘着雨还是眺望的眼光我怕没有人爱不算存在怕生命空白却忘了该不该让梦掩盖当年那女孩脱掉高跟鞋的脚是否还能站得高我是否重要朴树《平凡之路》我曾经堕入无边黑暗想挣扎无法自拔我曾经像你像他像那野草野花绝望着也渴望着也哭也笑平凡着大财经2023-03-24 03:44:300000